金融工程|专题报告 2016年 3月 14日 证券研究报告 图 1国内投顾、资管监管特点 海内外机器人投顾监管研究 ——主动量化投资专题研究之(三) 报告摘要： ? 美国机器人投顾受 SEC监管，持投顾牌照可营资管业务 机器人投顾与传统投资顾问一样，受到美国《1940年投资顾问法》的 表 2美国监管机构联合提醒声明内容 约束，并接受 SEC的监管。根据该法，仅通过网络开展业务的投资顾问公 司，无论管理资产规模大小，都必须成为 SEC的注册投资顾问。另一方面， 美国的投资顾问监管牌照基本涵盖了整个市场的资产管理和理财服务，这 一特征使得机器人投顾能够同时提供给用户投资顾问和资产管理两项服 务，减少了获取不同牌照的麻烦。 提醒要点 具体内容 理解产品条款 产品的局限性 对信息的依赖 输出结果匹配 保密个人信息 阅读产品相关披露资料等 产品可能采用不正确假设 不正确的问答可导致错误 输出结果与实际需求不符 留意个人信息的使用 ? 现行法律有待完备，美国 SEC发布联合提醒声明 由于机器人投顾的运作模式已经与 1940年法律中对投资顾问的定义有 很大差别，现行法律的监管还有待完备。2015年5月8日，美国SEC和 FINRA两个机构联合发布了一份关于包括机器人投顾在内的自动投资工具 的提醒声明，提醒投资者在投资之前应当了解产品的相关条款、技术局限、 关键假设、个人信息保密性等，并意识到投资工具可能由于存在潜在的局 限而提供不适当的投资建议。 分析师： 史庆盛 S0260513070004 020-87577060 sqs@gf 相关研究： ? 国内法规尚不完善，投顾与资管分开管理 《机器人投顾：财富管理的新 蓝海——主动量化投资专题 研究之（一）》 2016-01-11 2016-01-31 我国的监管法律法规对投资顾问的监管界定与美国有较大差别。目前 我国的投资顾问行业属于《证券法》证券投资咨询的概念，分为发布研究 报告和投资顾问两种基本形式，受到《证券投资顾问业务暂定规定》、《证 券、期货投资咨询管理暂行办法》等法规的约束。另一方面，我国投资顾 问与资产管理两项业务分开管理，适用不同的法律法规；对于资管行业采 取分主体监管，容易出现定位不清、重复管理的问题。 《全球机器人投顾产品研究 ——主动量化投资专题研究 之（二）》 ? 国内监管趋向国外变动，利好机器人投顾行业发展 2015年 3月，证监会发布的征求意见函《账户管理业务规则（征求意 联系人： 陈原文 020-87576976 见稿）》呈现出了投资顾问可涉足资产管理业务的趋势，两项业务不能同时 开展的问题有希望得到解决。在现有法律制度框架下，机器人投顾应是定 位为具有证券投资顾问、资产管理资质的公司，向合格客户提供在线投资 顾问服务、在线资产管理服务和信息技术服务的统称，而尚未正式实施的 《账户管理业务规则》，实质上是融合了之前的投资顾问业务与资产管理业 务，能够更加清晰明确地为机器人投顾进行法律定位，对机器人投顾行业 的发展大有促进。 chenyuanwen@gf ? 风险提示 本专题报告主要对海内外机器人投顾监管方面的研究,文中提到的产品 不构成投资建议。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 金融工程|专题报告 目录索引 前言.................. 4 国外监管现状 ................. 4 机器人投顾受 SEC监管，持投顾牌照可营资管业务 ...... 4 现行法律有待完备，SEC发布联合提醒声明........... 5 国内监管现状 ................. 6 国内法规尚不完善，投顾与资管分开管理 .........