OYO快速切入中国市场， 促酒店业加快供给侧改革 行业专题报告 休闲服务行业 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 2019.07.24/推荐 付玉美 投资要点： 分析师： 执业证书编号： TEL: S1220518080002 1）OYO从印度到全球，发展势头迅猛。①OYO迅速成为印度 最大的经济型酒店品牌。OYO抓住印度酒店市场供需不平衡的 机会，凭借其轻加盟的模式，弥补经济型酒店的供给不足。同 时 OYO进军中高端酒店市场，拓展其他业务线，打造全方位生 活服务平台。②OYO进军海外市场，形成全球布局。OYO由 东南亚国家走向全球市场，同时抓住中国市场契机，迅速扩大 市场规模，初步形成全球化格局。③多轮融资下，OYO或成为 估值最高的未上市酒店。OYO经过10轮融资，累计融资额达 16.5亿美元，在强大资本助力下，OYO的裂变速度进一步加快。 E-mail： fuyumei@foundersc 联系人：李珍妮 TEL： E-mail： lizhenni@foundersc 重要数据： 上市公司总家数 总股本(亿股) 销售收入(亿元) 利润总额(亿元) 行业平均 PE 34 205.94 340.65 50.55 2）蓝海战略+模式创新，成就 OYO的快速扩张。①寻找差异 化竞争蓝海，单体酒店成为突破口。中国低端单体酒店市场规 模庞大，且随着消费潜力逐步释放，具备发展潜力。OYO瞄准 低端单体酒店，满足长尾市场需求，形成差异化竞争。②采用 轻加盟模式，门槛成本低改造时间短。OYO免除加盟费，加盟 条件仅需 30间客房以上，提供轻度装修服务，以高性价比的轻 加盟模式解决单体酒店的痛点，成为其规模迅速扩张的核心驱 动力。OYO培养专业管理团队，重视科技赋能，调整公司战略， 提升酒店服务质量。 -20.31 13.48 平均股价(元) 行业相对指数表现： 15% 6% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3）OYO中国在高速扩张下遭遇困局。①与 OTA的竞争关系。 中国 OTA平台早期对 OYO进行封杀，OYO以向携程和美团支 付天价通道费的方式达成妥协。美团点评推出类 OYO模式“轻 住”，携程推出酒店品牌“索性”，参与单体酒店市场竞争。②本 土连锁酒店集团参与竞争。华住集团“H系列”酒店，首旅酒店 的“云系列”，锦江集团铂涛推出非繁 “轻简”品牌，纷纷参与单 体酒店收编战。③经营管理问题及后续资金筹措。OYO在中国 的管理出现水土不服，门店续签结构松散，资本依赖程度高， 后续资金筹措至关重要。 -3% -12% -21% -30% 8/7 0 9/1 9/4 /1 201 018 201 201 2 成交金额(百万) 休闲服务 数据来源：wind 方正证券研究所 4）聚焦酒店行业供给侧结构性改革。①中国酒店业供给侧需要 结构性革新。中国酒店数量充分但品质偏低，管理效率低，盈 利能力薄弱。②OYO促进中小型单体酒店的存量改革。OYO 出现前，本土连锁酒店集团多是用增量改革促进存量调整；OYO 模式出现后，各大连锁酒店均开始整合中小型单体市场存量， 提升服务品质与管理效率，促进结构化改革。 相关研究 《固本强基再启航，行稳致远候花开》 2019.06.17 《2019年端午假期恰逢高考，旅游市场表现 符合预期》2019.06.10 《2019年五一假期延长，旅游市场表现靓 丽》2019.05.06 《酒店专题系列(1)：这个时点为什么关注酒 店？》2019.03.24 投资建议：中国中小型单体酒店亟需改造升级，建议关注连锁 酒店集团首旅酒店、锦江股份、华住。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 风险提示：宏观经济下行风险，酒店集团并购整合风险，连锁 加盟开店速度不及预期，加盟管理风险。 研究源于数据 1研究创造价值 休闲服务-行业专题报告 目录 1 OYO发展历程：从印度到全球，发展势头迅猛.............4 1.1 迅速成为印度最大的经济型酒店品牌 ............... 4 进军海外市场，形成全球布局 .................... 5 多轮融