华泰期货|中国宏观
2018-09-152/12
一周数据解读
8月CPI同比增速超预期上涨，主因
食品价格的大幅上涨所致，鸡蛋、鲜
菜和鲜果价格分别上涨10.3%、4.3%
和5.5%，猪肉价格跌幅继续缩窄。非
食品方面汽油和柴油价格分别上涨
19.8%和22.0%，交通工具用燃料继续
保持较快增速。目前蔬菜价格、猪肉
价格依旧保持上涨态势，并将为食品
价格提供支撑，短期来看CPI同比增
速仍有望维持高位
8月PPI同比增速如期下跌，但略好
于预期，8月PPI增速的下滑主因生
产资料价格增速下滑所致，不过上游
价格仍保持较快增速，生活资料价格
则出现上涨。分行业来看，石油相关
行业虽然仍旧保持较快增速，但增速
已经有所回落。预计随着PPI翘尾因
素的下滑，未来PPI同比增速仍将继
续下滑
图1：CPI同比增速(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
图2：PPI同比增速(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
华泰期货|中国宏观
2018-09-153/12
8月M2同比增速和新增人民币贷款
超预期下滑，与此同时社会融资规模
超预期大幅上涨。具体来看8月对实
体发放贷款出现增加，企业债券融资
出现增长，而表外融资规模继续出现
收缩，居民中长期贷款规模保持平
稳。虽然货币政策出现边际宽松，但
新增信贷数据表现较弱，预计社融规
模短期维持平稳
8月财政收入同比增速明显下跌，财
政支出增速则与上月持平，具体来
看，税收收入增速明显放缓，非税收
收入跌幅明显收窄，国有土地使用权
出让收入继续保持较高增速，财政支
出方面债务付息支出增速出现了明
显的放缓。随着个税改革的即将落
地，我们预计财政收入增速未来仍有
下滑空间
图4：财政收支同比增速（%）
数据来源：Wind华泰期货研究院
图3：货币供应量同比增速(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
华泰期货|中国宏观
2018-09-154/12
8月社会消费品零售总额同比增速小
幅上涨略超预期，其中粮油食品类、
日用品类商品等基本消费增速上涨，
汽车消费跌幅出现扩大，石油及其制
品的消费增速再创新高，部分与消费
升级相关的消费品增速上行。随着四
季度几个传统消费时点的到来，我们
预计消费增速未来几个月有小幅上
涨空间
8月规模以上工业增加值同比增速略
有提升，具体来看高技术产业和战略
性新兴产业增长继续加快，行业增长
面稳中有升，8月份，41个大类行业
中，36个行业增加值同比增长。总的
来看，我们认为在经济面临下行压力
的背景之下，需求端的转弱将抑制生
产的扩张，工业增加值增速难有上行
空间
图5：社会消费品零售总额同比增速(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
图6：规模以上工业增加值同比增速（%）
数据来源：Wind华泰期货研究院。