下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 行业报告 |行业研究周报 轻工制造 证券研究报告 2022年 01月 03日 投资评级 22年建议关注内销软体家居、铝塑膜及林业碳汇三大方向 行业评级 上次评级 强于大市(维持评级) 强于大市 ? 家具家装下乡补贴，叠加地产政策边际宽松信号释放，坚定看好低估 值内销家居板块！ 作者 家具家装下乡政策推出，一方面有望推动释放农村地区消费潜力，促进家 具产品渗透率进一步提升；另一方面有利于制造端产品力突出、成本控制能 力领先的头部家具企业持续拓展下沉市场，提升市场份额，扩大品牌影响力。 叠加地产政策边际宽松信号不断释放，有望修复地产链悲观情绪。2021年 12月 3日，央行等三部委集体回应房企风险问题，短期个别房企出现风险 不会影响中长期市场的政策融资功能。银保监会新闻发言人表示，现阶段重 点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷、并购贷款及 加大保障性租赁住房支持力度。2021年 12月 8日，中央经济工作会议在坚 持“房住不炒”总基调的同时，强调“加强预期引导，探索新的发展模式， 因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，有望支撑房地产市场保持稳 定，修复房地产产业链的悲观情绪。 范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq 分析师 尉鹏洁 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq 分析师 王月 wangyue@tfzq 联系人 行业走势图 轻工制造 沪深300 持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。渠道力方面，软体家居具有“线 上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒，头部企业在 KA卖场 逐步占据核心位置，以多品类模式在同一卖场开设系列店，把握线下流量入 口，地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景，从而退出核心市场竞争；产 品力方面，过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开 发等方式，产品力得到显著提升，叠加“国潮崛起”消费思潮，消费者对国 产家居品牌的接受度提升；软体大宗影响小，软体家居消费属于个性化消费， 精装房不配套，因此大宗业务收入占比很低，个别地产企业的波动对公司账 期及短期业绩几乎不产生影响。结合估值性价比，持续看好“内需+2C”为 主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块优选业 务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% 2021-01 2021-05 2021-09 资料来源：贝格数据 相关报告 1《轻工制造-行业点评:11月家具出口 同比增速趋缓，周度 CCFI综合指数环 比上行》 2021-12-29 ? 国内铝塑膜取得技术突破，供应体系逐步完善，国产替代趋势明确。 铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动 力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固 态电池等领域。据 EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量 占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh， YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本 印刷（DNP）占据全球 50%市场份额，昭和电工占据 20%市场份额。目前国 内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成 上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻 辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21Q3公 司铝塑膜单价 16.8元/平米，21H1均价 16.0元/平米，20年均价 15.5元/ 平米，单价持续环比提升，行业竞争格局良好。 2《轻工制造-行业研究周报:《造纸行 业“十四五 ”及中长期高质量发展纲 要》发布，总体目标锚定 2035年远景 目标和 2060年碳中和目标》 2021-12-26 3《轻工制造-行业专题研究:天风问答 系列：CCER/岳阳林纸林业碳汇业务测 算 /出口 /家具下乡四问四答》 2021-12-23 ? 政策推动 CCER项目发展，长期看好林业碳汇价值。 中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为 CCER项目中的“黄金”。 全球碳市场覆盖全球 16%温室气体排放、全球 54%GDP值、近三分之一人口， 预计 2021年全球碳市场配额总量超过 75亿吨；2019年中国二氧化碳排放 量全球占比 28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中 和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点， 是 CCER项目中的“