股票报告网整理http://www.nxny 证券研究报告·公司深度研究·电池 宁德时代（300750） 全球电池王者风范尽显，动力储能引领星辰大海 2023年 01月 21日 买入（维持） 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E zengdh@dwzq 证券分析师阮巧燕 营业总收入（百万元） 同比 130,356 159% 15,931 185% 6.52 331,970 155% 30,652 92% 458,607 38% 576,202 26% 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq 证券分析师岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq 归属母公司净利润（百万元） 同比 48,309 58% 65,543 36% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） P/E（现价&最新股本摊薄） 12.55 36.02 19.78 22.85 26.83 16.84 69.30 关键词：#市占率上升 投资要点 股价走势 ?宁德时代厚积薄发，竞争力预计长期维持。公司管理层技术出身，深耕 锂电领域，战略发展定位精准，多个时间节点做出正确选择，助力公司 成为全球锂电王者，实现十年十倍增长。22-24年为获得 25-30年定点 的窗口期，电池技术、成本仍为核心竞争力，预计龙头仍主导行业发展。 技术方面，宁德时代产品迭代引领行业，研发投入遥遥领先，专利布局 涉足全产业链，新技术 23-24年落地进一步拉大与竞争对手差距；成本 方面，公司具备卓越的技术和工艺水平，叠加原材料一体化布局、规模 效应带来的极强本土采购议价能力，打造的成本优势预计长期维持。 宁德时代 沪深300 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% -36% 2022/1/20 2022/5/21 2022/9/19 2023/1/18 ?动力技术全面领先，海外市占率提升，盈利能力提升，全球龙头优势突 出。爆款车型供给成为电动化核心驱动力，叠加单车带电量提升，动力 电池需求高增长持续。22年 1-11月宁德全球份额 37%，海外市占率升 至 20-25%。22Q4动力出货 85GWh，环增 20%，22年出货近 250GWh， 同增 110%，23年 40%+增长至 350GWh，全球份额 37%+。远期看，国 内市占率预计 45%+，欧洲逐步提升至 40%+，美国有望实现突破，预计 份额 20%+，全球其他区域 45%+，全球份额有望 40%。盈利方面，22 年碳酸锂上涨，Q1盈利承压，金属联动机制建立，Q2迎来拐点，Q4盈 利恢复至 0.08元/Wh，23年材料叠加车企降价，电池降价，依靠碳酸锂 资源的全面布局和自供比例提升，叠加规模化和技术降本，预计 23年 盈利能力提升，依靠技术进步和产业链布局，盈利未来持续高增长可期。 市场数据 收盘价(元) 452.00 一年最低/最高价 353.00/609.98 7.37 市净率(倍) 流通 A股市值(百 万元) 945,794.76 总市值(百万元) 1,104,016.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 资产负债率(%,LF) 总股本(百万股) 61.35 70.24 2,442.51 2,092.47 ?储能业务快速放量，盈利大幅恢复，引领全球爆发大趋势。得益于中美 大储和欧洲户储的爆发，储能迎来黄金发展期，23年储能电池需求增速 预计超 100%。公司前瞻布局储能市场，产品以外供 280Ah电芯为主， EnerC/One等集成系统为辅，并通过技术合作、合资建厂、战略入股等 方式深度布局储能产业链。22年公司储能电池出货55GWh（户储5GWh， 国内大储 10GWh，海外大储 40GWh），全球市占率近 40%，位列榜首， 美国市占率第一，遥遥领先同行。23年预计出货100GWh（户储10GWh）， 龙头地位稳固。盈利方面，受原材料涨价和交付周期影响，22年 H1储 能毛利率仅 6.4%，Q3-4随着新项目交付，碳酸锂价格传导顺利，毛利 率恢复至 19%，23年预计进步恢复至 20%+，户储毛利率近 30%，公司 储能电芯持续溢价，储能利润预计 23年爆发，未来保持高速增长。 流通 A股(百万股) 相关研究 《宁德时代(300750)：2022年业 绩预告点评：Q4业绩好于市场 预期，海外市占率快速提升》 2023-01-13 ?盈利预测与投资评级：维持公司22-24年归母净利润 307/483/655亿元 的预测，同增 92