中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券 研究报告｜ 电车海外加速，储能景气向上 -电动车和储能行业深度报告 2 0 2 3 . 0 1 . 1 0 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts 核心观点 1.新能源汽车：海外电动化率加速向上，新技术 ?2023年新能源汽车四大趋势：1）美欧销量增速高于国内，成为拉动全球新能源汽车增长的中枢；2）海外电池收入增速 预期较好，LG/SK等受益美国高增；3）锂电材料进入降价周期，产业链利润向电池流动，优选产品差异性/成本差异性大 的材料企业。推荐宁德时代/亿纬锂能/德方纳米，建议关注天赐材料/星源材质/恩捷股份。 ?2023年新能源汽车三大新技术：1）复合集流体技术从实验室走向产业，基于优良的性能以及不断下降的成本将对锂电铜 箔形成替代；2）钠电技术路线将相对明确，产业化应用将获得突破；3）4680等系列大圆柱良品率/性能进一步优化，开 启大规模量产；4）锰铁锂等电化学体系获得应用。 2.储能：23年大储景气度向上，毛利率提升；户储景气依旧 ?硅料价格下跌为全球大储应用打开市场空间。22年大储招标量超70Gwh，我们预计装机量在10Gwh，23年预期较高增长； 22年招标价格显著提升，由此23年交付价格同比向上，而成本端预期稳中有降，建议关注系统集成企业。建议关注阳光 电源/上能电气。 ?我们预计22年户储全球出货量在20-25Gwh，23年预计实现翻倍增长。我们认为拥有渠道优势/品牌优势的企业将能在行业 高景气的情况下获得更多超额利润，建议关注有渠道能力的储能电池企业以及兑现度较好的逆变器公司。建议关注派能 科技/固德威/科信技术/鹏辉能源。 ?风险提示：全球电动车销量不及预期的风险、全球储能装机不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。 目录 1 电车：国际化加速 CCONTE CONTENTS NTS 中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 22年新能源汽车：中国引领，欧美跟随 ?22年1-10月，中国新能源汽车累计销量598.4万辆，同比增长101%；欧洲9国合计销量154.1万辆，同比增长5.7%；美国89.6 万辆，同比增长55.8%； ?我们预计，2022年全球新能源汽车销量1050万辆，其中中国680万辆，欧洲220万辆，美国100万辆，其他国家50万辆；中国 新能源汽车销量全球占比近三分之二，为全球新能源汽车的引领者。 中国/美国/欧洲新能源汽车销量 美国 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 70,907 2022年7月 70,133 2022年8月 68,498 2022年9月 67,046 2022年10月 22年1-10月累计 累计同比，% 53.4% 纯电动，辆 49,866 12,621 56,379 13,197 66,503 16,484 68,882 17,439 68,948 15,957 70,742 15,157 657,904 152,649 810,553 11,519,662 7.0% 插电式，辆 18,866 15,601 14,256 13,071 4.2% 新能源汽车，辆 汽车销量，辆 新能源汽车渗透率 62,487 69,576 82,987 86,321 84,905 89,773 85,734 82,754 80,117 85,899 40.9% 1,035,091 6.0% 1,058,394 6.6% 1,253,546 6.6% 1,303,907 6.6% 1,115,810 7.6% 1,147,013 7.8% 1,143,120 7.5% 1,151,239 7.2% 1,118,500 7.2% 1,193,042 7.2% -19.0% 3.0% 中国 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 476,000 120,000 596,000 2,502,000 23.8% 2022年7月 457,000 135,000 592,000 2,420,000 24.5% 2022年8月 522,000 144,000 666,000 2,383,000 27.9% 2022年9月 539,000 169,000 708,000 2,610,000 27.1% 2022年10月 22年1-10月累计 累计同比，% 67.7% 纯电动，辆 347,000 85,400 258,000 75,