下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 箭牌家居(001322) 轻工制造 发布时间：2023-02-16 证券研究报告 /公司深度报告 增持 智能化引领发展，国产卫浴龙头启帆远航 ---箭牌家居深度报告 报告摘要： 上次评级：增持 股票数据 2023/02/15 公司集研发、生产、销售与服务于一体，已经成为了国内陶瓷卫浴行业 6个月目标价（元） -- 19.98 的头部企业。公司生产范围覆盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、收盘价（元） 12个月股价区间（元） 13.39~20.70 19,292.94 966 瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品。公司主要产品品牌包 括 ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，三个品牌具有不同 的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。 总市值（百万元） 总股本（百万股） A股（百万股） 966 B股/H股（百万股） 日均成交量（百万股） 0/0 卫生洁具行业市场规模呈不断扩大的趋势。得益于居民消费水平的不断 提高以及需求量的提升，卫浴洁具市场规模不断增加。卫生陶瓷集中率 较为分散，近两年集中率呈上升趋势，国内 CR3比例不断提高。自2022 年以来，国家陆续出台相关政策，保持房地产市场稳定，随着后续相关 政策逐步落实，房地产市场有望逐步回暖。房企集采导致现金流更好、 资金实力更强的公司会更具优势，卫浴市场份额有望持续向龙头企业集 中。随着居民生活水平的不断提高以及行业的技术进步，卫生洁具产品 逐渐向智能化发展。 3 历史收益率曲线 箭牌家居 沪深300 30% 20% 10% 0% 公司品类完善，智能化引领发展。受疫情影响，2020及 2022H1公司卫 生陶瓷业务同比基本持平，毛利率则出现了大幅提升。由于智能坐便器 比例升高，卫生陶瓷单价呈逐年上升趋势。龙头五金营收呈持续增长态 势，毛利率方面则保持相对稳定。浴室家具、瓷砖和浴缸浴房保持了相 当的规模。公司目前卫浴产品配套率较低，以直营电商为例，公司客单 -10% -20% -30% 2022/10 2023/1 价仍有提升空间。与此同时，公司推动卫浴全系列产品的智能化开发，涨跌幅（%） 1M 4% 2% 3M 12M 绝对收益 30% 23% 进一步提升智能产品的占比。2021年，公司经销零售、电商、家装、工 相对收益 程（包含经销工程和自营工程）收入占比分别为 43%、18%、11%、28%。 经销零售渠道是公司销售的主要渠道，公司积极顺应市场步伐，公司近 相关报告 两年加大了电商端特别是直营电商的开发力度。公司渠道方面推行全国 《箭牌家居（001322）：卫浴领先企业，成功上 化布局，华东及华南为公司经营重点区域。公司 2022年 10月上市，募 集资金 11.56亿元用于产能提升、技术改造及品牌建设及补充流动资金。市全新起航》 --20221102 维持公司“增持”评级。预计公司 2022-2024年实现归母净利润 6.0、 7.9、9.8亿元，同比增 4%、32%、24%，对应估值 32、24、20倍。 风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值判断不达预期等 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 财务摘要（百万元） 营业收入 2020A 6,502 -2.34% 589 2021A 8,373 28.78% 577 2022E 7,662 -8.50% 597 2023E 9,297 21.33% 790 2024E 10,886 17.10% 977 15316658048 puyang@nesc 证券分析师：陶昕媛 (+/-)% 执业证书编号：S0550522100002 归属母公司净利润 (+/-)% 0755-33975865 taoxy@nesc 5.80% 0.71 -1.93% 0.66 3.52% 0.62 32.28% 0.82 23.59% 1.01 每股收益（元） 市盈率 0.00 0.00 32.29 4.82 24.41 4.19 19.75 3.58 市净率 0.00 0.00 净资产收益率(%) 股息收益率(%) 总股本 (百万股) 31.05% 0.00% 869 21.60% 0.00% 869 14.92% 1.00% 966 17.18% 1.00% 966 18.14% 1.00% 966 请务必阅读正文后的声明及说明 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 箭牌家居/公司深度 目录 1. 2. 公司简介 ............