行业报告 |行业研究周报 轻工制造 证券研究报告 2020年 08月 02日 投资评级 行业评级 上次评级 本周专题：实地参观上海华为旗舰店，智能家居方兴 未艾 强于大市(维持评级) 强于大市 作者 出口板块：本轮出口股下跌始于 2月下旬，伴随海外疫情扩大，结合一季 度国内举国抗疫体制下才艰难控制住疫情，市场对于欧美国家抗疫能力担 忧，预期对出口业务影响至少在两个季度以上。参考国内疫情后消费复盘， 国内可选消费从 4月开始全面复苏，5、6月持续向好。考虑到5 月以来欧 美国家经济重启，线下门店陆续恢复营业，出口订单有望逐渐进入复苏期并 逐步反映到 6月出货上，6月15日乐歌股份发布业绩预告，由于疫情催化 线下转线上趋势加强，预计半年度归母净利润同比 +155.5%-185.3%，盈利 6000-6700万元，我们对居家办公细分板块出口订单显著修复的观点逐步得 以验证。 范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq 分析师 刘佳昆 liujiakun@tfzq 联系人 行业走势图 轻工制造 沪深300 轻工纺服板块推荐 1、出口为主，细分领域龙头【梦百合】【麒盛科技】，建 议关注办公出口类【捷昌驱动】【乐歌股份】【永艺股份】【恒林股份】；2、 内销 Q2率先恢复，外销持续复苏的【顾家家居】建议关注【敏华控股】。 29% 24% 19% 14% 9% 内销家居板块： 4% 竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。1-2月住宅竣工面积受疫情影 响下滑 24%，3月单月竣工面积同比增长 1.2%，竣工数据领先客流发生了快 速修复。自去年 8月以来住宅竣工面积单月增速转正，12月单月竣工增速 超 20%，竣工与销售面积缺口进一步缩小，竣工回暖趋势显著提升下游的家 居竣工产业链全年增长中枢。我们维持 2020年竣工回暖的判断。 国内可选消费从 4月起全面复苏。国内消费最困难是 2-3月，3月各大品牌 借助线上直播渠道接受预订单蓄客，4月线下重启，结合 4月线下促销和 51长假，内销在 4月和 5月前半月获得显著的恢复。根据天猫数据，线上 衣柜类 5月销售额 3.44亿元（+28.97%），沙发类5月销售额18.32亿元 （+51.67%），整体橱柜 5月销售额 2.54亿元（+65.53%）。 -1% -6% 2019-08 2019-12 2020-04 资料来源：贝格数据 相关报告 1《轻工制造-行业研究周报:外销家居 持续兑现前期拐点逻辑，看好造纸旺季 提价持续性，本周专题：出口家居行业 拐点显现》 2020-07-26 2《轻工制造-行业研究周报:文化纸提 价函持续，家居三条主线持续关注，本 周专题：敏华控股拟并购华达利》 2020-07-19 3《轻工制造-行业专题研究:家居零售 6月增速维持稳定，商品住宅销售持续 向好—家居板块数据跟踪报告第2020 年第五期》 2020-07-17 工程端受疫情影响较小，4月份增速显著提升。1-3月份受疫情影响，全国 工地工程开工率不足致工程家居业务订单后置。4月份随着各大地产企业的 逐步复工，家居工程业务 4月份迎来订单修复，5-6月份预计加速进入订单 转化期。此外，工程业务对品牌和资金要求更高，利好龙头企业，持续看好 定制家居企业工程业务的发展！ 短期行业 beta机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务 的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行 业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的 品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的定制家居企业的持 续成长【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】；关注【金牌厨柜】 【皮阿诺】【索菲亚】【好莱客】【尚品宅配】等。 皮阿诺等家居工程公司投资保资碧投，挖掘工程板块潜力。皮阿诺等家居 企业拟对外投资珠海保资碧投，与地产商深入合作工程业务，进一步扩大了 自身对于房地产产业链的布局，扩大覆盖范围。根据公开年报显示，碧桂 园在已经是帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴工程端主要的客户，而战略入 股的方式提升了工作效率，优势互补，强化供应链上的合作关系。推荐【江 山欧派】【惠达卫浴】；关注【海鸥住工】。 造纸板块：规模纸厂相继发布提价函，预计 Q3进入需求恢复带来的提价周 期，我们对板块需求回暖的观点得以验证，继续看好纸价上涨，建议关注【太 阳纸业】【博汇纸业】【山鹰纸业】。 新型烟草和必选消费：中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿市场规模 潜力，中长期看好【集友股份】；必选消费继续推荐【中顺洁柔】【晨光文具】。 风险提示：交房不及预期；原材料价格上涨