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。
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一
。
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文的研宄工作和成果的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并已致谢。
一
本论文及其相关资料若有不实之处，由本人承担切相关责任。
论文作者签名：年月二〇日
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学位论文使用授权
、
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技密论，
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《
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保密的学位论文在解密后，适用本授权。
论文作者签名：j 导师签名：GX年月日
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论文题目：上市公司风险承担对股价崩盘风险影响的实证研究
学科名称：工商管理
博士生：陈晓辉签名：取磁辑
指导教师：杨水利教授签名：於叫
摘要
２０２０７３０
股价崩盘是影响金融市场健康稳定发展的重要因素。中共中央政治局年月日
召开会议，要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳
。
健康发展在促进资本市场健康稳定发展成为政府重要监管目标后，探究股价崩盘风险的影
响因素成为理论和实务界关注的焦点问题。传统观点认为，股价崩盘风险产生的基本原因是
“”
坏消息的隐藏及随后的集中释放。已有文献主要从宏观、行业及微观层面，探究股价崩
“”
盘风险的影响因素。但对于影响坏消息源的公司风险承担行为如何影响股价崩盘风险的
。，
问题关注不足此外有关公司风险承担的研究普遍认为，公司风险承担对公司价值有积极
“”
。
影响但任何行为都是双刃剑，具有高风险、高收益率特征的公司风险承担行为更是如
此。从资本市场角度看，公司风险承担行为的价值效应最终体现在公司股价变化上，譬如风
。
险承担行为失败导致的股价短期内快速下跌鉴于此，本文把公司风险承祊形绾斡跋旃?
价崩盘风险作为探究的核心问题，以揭示公司风险承担是否影响股价崩盘风险及其内在机
理。
，、，已司后
首先本文通过全面系统的文献梳理识别了有研究在公风险承担经济果及有
因。，
关股价崩盘险影响素等方面的不潜在的究机其次运用相关立中国
风足及研会理论并足
A，
市场实际情进行全面的分析，清构建了司
股况了理论厘并公风险承担影响股价崩盘风险
，A
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的制框此上出相关研究后中国上市为样本综
机架在基础提假设最股公司合
，公
运用多种实证方司险担与价崩险间的系了实、
检验法对风承股盘风关进行证检验稳健性
、
检节效检中介检，了，。
验调应验及效应验获取相关实践证据证实了本文的基本假设研究
、、
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果表投配置和报公风承担水平显正向影响股价崩盘风险
，
其中资产决策公险，司
配置司风承担水平对股价崩盘风险的影响最大财务报告决策公风险
盘，。、
担水平股价崩风险的影响小显著性水平也最低经更换被解变换
承对最过释量更解释
、，
量换样本年等性后公司险崩盘险的影
变更份稳健检验风承担对股价风正向响仍然显著存
。，、
在调效应结表公司
节检验果明管理层能力机构投资者持股对风险承担与股价崩盘风险
相，品、公
的正关关系具有负向调节作用而产市竞争资者绪则向调司险与
场投情正节风承担
I 西安理工大学博士学位论文
股价崩盘风险的正相关关系薪樾в煅榻峁允荆芾聿阈匠昙ㄐ舾行杂胄畔⒉煌该?
度在公司风险承礢牍杉郾琅谭缦占淦鸩糠种薪樽饔茫垂痉缦粘械Mü谋涔芾聿阋?
坏消息的动机与能力影响股价崩盘风险。
本文的主要工作和创新性成果体现在以下方面：
第一，通过文献梳理，发现现有股价崩盘风险的文献集中在股价崩盘风险影响因素研究，
忽略了股价崩盘风险的本源是公司承礎斯叩姆缦铡９竟杉郾琅谭缦盏闹苯釉蚧虮砻?
原因是高管隐藏“坏消息”的集中爆发，但“坏消息”的形成或多少应该与公司风险承礐?
切相关。从源头上探究股价崩盘风险的影响因素有助于更好地防范和化解股价崩盘风险。
第二，公司风险承担经济后果的研究多认为公司风险承礘枪敬砦侍饣汉偷闹匾?
果，对公司价值会产生积极影响，忽视了其可能的潜在“消极效应”，尤其是公司风险承担
导致高损失的潜在不利影响。本研究关注公司风险承担的消极后果，认为公司风险承礘枪?
价崩盘风险的“源头活水”，同已有学术观点共同构成了有关股价崩盘风险影响因素研究的
逻辑严谨的学术思想体系。
第三，构建能更直接、更全面衡量公司风险承祊形闹副晏逑怠O钟醒芯慷嗖捎玫ヒ?
指标衡量公司风险承担，不能全面反映公司风险承礙健１疚拇油蹲示霾摺⑷谧示霾摺⒆?
产配置决策、财务信息披露决策等财务行为出发，采用单项、综合指标相结合的方法，能更
直接、全面地衡量公司风险承礙健?
第四，在全面文献梳理的基础上，构建系统、全面的公司风险承礢跋旃杉郾琅谭缦盏?
理论逻辑路径，认为公司风险承担可能通过管理层隐藏坏消息的动机与能力影响股价崩盘风
险。本文通过中介效应检验，实证检验公司风险承礘欠褚约叭绾瓮ü鲜龌朴跋旃杉郾?
盘风险，实证结果表明，资产配置决策维度公司风险承担对股价崩盘风险影响最大，从资产
存量的角度印证了投资是公司风险承担的主要来源；管理层薪酬绩效敏感性与信息透明度在
公司风险承礢牍杉郾琅谭缦占淦鸩糠种薪樽饔谩?
本研究关注股价崩盘风险的本源——公司风险承担，并从具体的公司风险承祊形咏?
构建了反映公司风险承担的指标体系，探究了公司风险承礘欠褚约叭绾斡跋旃杉郾琅谭?
险，厘清了公司风险承礢跋旃杉郾琅谭缦盏淖饔没怼４永砺劾纯矗狙芯糠岣涣擞泄毓?
司风险承担经济后果及股价崩盘风险影响因素研究。从实践来看，本研究不仅对提高股票市
场监管效率、针对性及强化投资者教育，防范系统性金融风险及提高公司风险承祊形芾?
水平均有重要政策启示意义，还有助于公司更全面、客观评价公司风险承担的经济后果及市
值管理。
关键词：公司风险承担；公司信息透明度；坏消息积累并爆发；股价崩盘风险
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