西南财经大学
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2、√不保密
特此声明。
学位申请人：
2022年5月27日
摘
要
摘要
控股股东股权质押在 A股市场截至 2022年 3月 11日，共计发生了1.94
万笔，质押总股数为 4164.18亿股，大大引起了学界和实务届的关注。其中，
高比例股权质押现象和以此衍生出的股价崩盘、股票平仓等现象频发，更是
引起学界的研究兴趣，即股权质押是否与企业的经营绩效有关联，如果有关
联，作用机制有哪些。本文拟探究股权质押款流向和经营绩效关系之间的影
响因素，并进一步探索其影响机制。因此，本文从质押款流向的角度，基于委
托代理理论、融资理论、资源约束理论和信号理论等提出了三项假设，分别
是：1、股权质押款流向不同，对上市公司的融资约束能力的影响不同，进而
对经营绩效产生不同的影响。2、当质押款以债权或股权的形式回流至主体上
市公司时，能够缓解其财务约束，从而提高经营绩效。3、两职合一能够调节
质押款流向和经营绩效的关系。
全文分为六个部分。第一部分为全篇文章的导论，简要地阐述了科研背
景、研究理路、方法理论、以及所涉及到的基础理论与实际意义。第二部分为
论文综述，细致地介绍了国外文献中股权质押、融资约束和经营业绩的三大
领域的学术研究成果。第三部分是政策背景介绍、理论基础和研究假设。本节
将重点回顾中国的股权质押机制，并阐说了本文所依据的理论基础，既而推
导出研究假设。第四部分是模型的设计和变量的引入，为下一部分的实证研
究提出了纲领和步骤。第五部分是样本数据的实证研究,以及对每个实证结果
的分析和描述。最后一部分以结论、政策建议和未来研究前景结尾。
本文选择了我国有股权质押记录的 A股上市公司为研究对象，并摘取了
其股权质押公告作为研究对象。本文以 2010-2020年为研究时期，通过随机效
应模型对质押款流向和经营绩效的关系进行了回归分析和说明。本文主要采
用 SPSS和STATA作为数据分析软件，并采用多元回归、ANNOVA异方差
分析、Bootstrap检验等方法对样本数据进行相关实证检验，得到结论显示：
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控股股东股权质押款流向对上市公司经营绩效的影响研究
1、质押款流向不同会对企业经营绩效产生不同的影响；2、质押款流向会影响
企业的融资约束，且当质押款流向主体上市公司时，会缓解其融资约束； 3、
融资约束和企业经营绩效负相关；4、融资约束在“主体上市公司流向和经营
绩效”的关系中，承担了部分中介的作用；5、两职合一对质押款流向和经营
绩效的关系中的调节作用并不显著。在此基础上，本文从多个主体的角度来
提出了一些政策性建议，并指出了研究过程中的局限性和未来展望。
关键词：股权质押经营绩效融资约束
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