眼健康生态持续完善，视光业务有望提速 爱尔眼科(300015) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 医药生物行业 公司财报点评 2019.04.25/强烈推荐(维持) 医药首席分析师： 周小刚 爱尔眼科于2019年4月25日发布2018年年度报告和2019年 第一季度报告。公司 2018年实现收入 80.09亿元，同比增长 34.31%；实现归母净利润10.09亿元，同比增长35.88%；实现 扣非归母净利润 10.79亿元，同比增长 39.12%。公司 2019年 第一季度实现收入 22.45亿元，同比增长 28.5%；实现归母净 利润 2.99亿元，同比增长 38%；实现扣非归母净利润 2.71亿 元，同比增长30.15%。公司拟每10股派发现金红利2.0元（含 税），转增3股。 执业证书编号： S1220517070001 TEL: E-mail zhouxiaogang@foundersc 联系人：张一弛 TEL： E-mail： zhangyichi@foundersc.co 历史表现： 1200 内生增长强劲，增速仍高达30%。公司2018大陆地区收入增速 26%，我们预计扣除海外影响后，扣非利润增长为34%左右；2019 年第一季度，我们预计扣除海外影响后，国内收入端增长为32% 左右，扣非利润增长为 34%左右。公司的持续高增长主要来自 于强劲的内生增长以及少量的并购。 19% 1000 11% 800 3% 600 -5% 400 -13% 200 -21% 0 白内障低谷未能影响高端项目消费升级延续，视光有望推动爱 尔再上新台阶。公司2018年门诊量达到574万人次，同比增长 13%，手术量达56万例，同比增长9%，剔除白内障影响后，手 术量同比增长 18%；受益于医疗消费升级趋势，高端项目占比 提升明显，以门诊量、手术量为基础测算的客单价也同样达到 20%左右的增长，充分显示了公司的品牌号召力和市场定价能 力；客流与客单价的共同提升助推公司业绩高增长。从项目来 看，2018年屈光项目受一定海外并表影响，实现了 46%的高增 长，视光业务全年实现了26%的增长；我们预计2019年一季度 屈光的高增长延续，视光项目在国家近视防控战略的推动下提 速增长。 18/4 18/7 8/1 0 19/1 20 20 201 成交金额(百万) 20 爱尔眼科 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 《扣非增速30%+，视光业务有望政策受益》 2019.04.09 《扣非利润40%+增长，医疗需求消费升级持 续》2019.02.27 《扣非利润持