证券研究报告 行业报告 |行业投资策略 2021年12月05日 医药生物 ——政策扰动下的个股机会 作者： 分析师杨松SAC执业证书编号：S1110521020001 分析师张雪SAC执业证书编号：S1110521020004 联系人徐晓欣 联系人李慧瑶 联系人李妞妞 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要：关注政策扰动下的个股机会 ?回顾2021年：2021年三季度以来，医药板块震荡下行，7月开始多地疫情反复在一定程度上影响三季度医疗服务 及医疗器械等细分领域的经营与销售，并在三季报传导和体现，多家龙头公司市值经历不同程度调整。政策层面， 2021年医保目录谈判、IVD及关节集采、第五批国家药品集采结果好于或符合预期，有利于龙头企业份额提升， 国产替代加速。 ?展望2022年：目前行情反映了相对较为乐观预期。过去3年，医药板块指数相比A股整体呈现更强的成长性。个股 表现上，龙头公司整体市值都在提高，具备更优的投资机会；细分领域上，医疗服务、化学原料药、医疗器械等 细分子行业表现出超越行业的涨幅，医药高景气板块估值扩张。预计 2022年主要策略从赛道（景气）走向分散， 从绝对龙头走向细分龙头，从远期空间测算走向催化驱动。 ?投资策略： 建议重点关注“性价比策略”的个股选择思路，结合估值、业绩趋势、股价催化的匹配作为前提进行筛选。 ——①医疗服务。目前各地医疗服务价格调整已进入窗口期，且近期康复医疗支持政策进一步落地，促进行业 发展。 ——②政策预期修复：a）带量采购的拐点已出现，从关节国家集采结果看，无论是监管部门还是投标企业都 更趋理性；b）刚刚结束的胰岛素国家带量采购落地，通化东宝、甘李药业等国内胰岛素企业中选结果较好， 国产替代有望加速； c）国家医保目录谈判工作体现出创新药是被政策高度鼓励和支持的方向，企业应对也趋 于理性和成熟。 ——③经营业绩改善：部分公司经过较长维度的经营和股价调整后，经营基本触底，后续业绩有望稳健增长。 ?选股思路： 药明康德、凯莱英、三星医疗、国际医学、锦欣生殖 (H)、通策医疗、迈瑞医疗、爱博医疗、南微医学、信达 生物、一心堂、健民集团（建议关注）、羚锐制药（建议关注）