硕士学位论文
董事海外背景对资产评估机构选择的影响
及经济后果研究
Research on the Impact of Directors; Foreign
Experiences on the Selection of Asset
Evaluation Institutions and Its Economic
Consequences
作 者：裴小艺
导 师：刘建勇 副教授
中国矿业大学
二〇二二年六月 中图分类号 F275 学校代码 10290
UDC 338密级公开
中国矿业大学
硕士学位论文
董事海外背景对资产评估机构选择的影响及经济
后果研究
Research on the Impact of Directors; Foreign
Experiences on the Selection of Asset Evaluation
Institutions and Its Economic Consequences
作 者 裴小艺 导师 刘建勇副教授
申 请 学 位 管理学硕士学位 培养单位经济管理学院
学 科 专 业 企业管理研究方向 财务管理
答辩委员会主席江红艳教授评 阅 人
二○二二年六月 致谢
所有故事结尾之时总能勾起人的无限感慨，回望研究生三年，我在矿大收获
了知识，获得了成长，现如今，自己即将离开校园步入社会，今后将以一名校友
的身份回到这个学校，此时内心充满了不舍，不由得感怀学校生活的纯粹和美好。
在这论文即将完成之际，想以此文表达对他们的感激之情。
首先，感谢我的祖国感谢我的学校，研究生三年，疫情防控占了两年，世界
无常，生命有限，谢谢国家在疫情防控和疫苗研发上的倾力投入，谢谢学校疫情
防控政策的严格规范，让我们能够拥有安全健康的生存环境和学习环境。谢谢党
中央的科学指导、科学家们的苦心研究、一线工作者的无私奉献以及学校的关心
关爱，生活在中国我感到骄傲，作为矿大的学子我感到自豪，希望我们的国家越
来越好，希望疫情快快消失，希望学校的春暖花开越来越动人。
其次，感谢我的导师刘建勇老师，培养了我的学术能力并且给予了我诸多的
人文关心，让我们感受到了学术研究的快乐和师恩的温暖。在日常的学习中，老
师会耐心指导我们修改论文，归正我们有时懒散的学习态度，为我们科研素质和
能力的提高煞费了苦心。在老师的锻炼和培养下，我学习的主动性和对于学习技
能的掌握都得到了一定的进步。在日常的生活中，老师教会我们用良好的心态去
学习，客观地看待学习的难题，用健康的方式排解不良的情绪，注重好自己身体
的健康。一日为师终身为师，在这分别之际，离开亦师亦友的老师让我内心充满
了不舍，非常感谢老师在这三年研究生生活中对我的关怀和包容，我定当在今后
的工作中牢记老师教诲，不断鞭策自己，继续做好老师的学生。希望我心中最棒
的老师身体健康，桃李满天下。
再者，感谢周晓晓师姐、仇思慧学姐和查琪学姐在学术和毕业找工作等方面
对我的照顾，使得我在学习和找工作中少走了不少弯路。感谢同门好友袁仔兰和
马栀子，谢谢两位传递了不少学习经验和学习技能给我，让我奋斗的科研时光难
忘。感谢我的师妹师弟们，让我们这个大家庭更加充实友爱和欢乐。谢谢同门们
为我论文写作提供的启发和帮助以及在生活中给予我的快乐，让我在学术创作中
倍感快乐。
最后，感谢我的父母给予我读研期间的物质支持和精神鼓励，让我能毫无后
顾之忧的学习和成长。感谢我的姐姐裴忠艺在我遇到难题和挫折时总是与我沟
通，激励我给我信心，让我能始终保持对科研的热情。也非常感谢我的男朋友刘
先峰，谢谢你在我向你分享苦恼时能一直陪伴我开导我，不断纠正我学习的心态，
让我能每天充满活力，感激有你们。
虽然本人在论文写作的过程中阅读搜集了不少资料，付出了一定的努力，但
是苦于知识水平和能力经验不够，文章依然存在不足之处，恳请各位老师能够多多指教，提出宝贵的建议。非常感激答辩委员会和各位评审老师对我论文的指导，
感谢你们的辛苦付出和辛勤指导。 摘 要
随着中国经济的快速崛起和并购市场的蓬勃发展，资产评估行业必须抓住机
遇，迎接挑战。一方面，国家法律法规对于并购重组流程的规范使得并购市场对
于资产评估机构的需求增加，资产评估行业利润和规模增长较快。另一方面，由
于标的企业存在隐瞒标的资产不良信息以获取高支付对价的动机，因此并购竞买
方选择资产评估机构愈加审慎，对机构的专业性水平要求也愈发严格。如果被选
择的资产评估机构未能有效降低双方信息不对称程度，那么并购方最终将成为并
购失败风险的主要承担者。按照《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，董
事会对于制定并购事项，聘用资产评估机构负有重要职责，资产评估机构是否具
有专业性影响着评估质量。因此，本文试图从公司治理层面入手，探讨海外背景
董事与资产评估机构选择的关系，并进一步探讨资产评估机构选择对并购重组定
价影响的传导机制，为厘清并购重组中董事特征的影响行为以及资产评估机构选
择的经济效果，确保资产评估定价的有效性，提高评估质量提供参考。
本文在整理董事海外背景与资产评估机构相关文献研究的基础上，结合信息
不对称理论、高阶梯队和烙印理论、声誉理论，首先构建了董事海外背景影响资
产评估机构选择、资产评估机构选择产生经济后果的理论分析框架；其次，从董
事的不同职位特征，不同海外经历类型、不同海外经历国家类型这三个角度探讨
对资产评估机构选择的影响，进而分析资产评估机构选择产生的经济后果，即对
评估定价差异的抑制效应进行分析；最终以 WIND 数据库 2010-2019 年并购方聘
请资产评估机构的重大重组事件为样本，用以实证分析各变量之间的影响机制。
研究结论表明：在并购重组交易中，拥有海外背景董事的上市公司与聘请高声誉
资产评估机构之间存在正相关关系，即具有海外背景董事的上市公司倾向于选择
高声誉资产评估机构；上市公司董事长、独立董事具有海外背景、董事具有海外
学习经历和英美法系国家经历更倾向于选择高声誉资产评估机构。在研究资产评
估机构选择的经济后果时发现，上市公司聘请高声誉资产评估机构进行评估，可
以减少评估值与并购成交价之间的偏差，即评估价更贴合交易价，并购双方对评
估价的认可度更高，资产评估机构声誉作用表现强。以上结论在替换变量、运用
Heckman 两阶段方法和PSM 倾向匹配法进行稳健性和内生性检验后仍旧成立。
根据研究结论，本文从海外人才引进政策，完善公司内部治理水平，强化资产评
估机构定价职能、加强并购重组流程监管等四个方面提出了相关建议。
该论文有图1 幅，表15 个，参考文献140 篇。
关键词：董事海外背景；资产评估机构声誉；并购重组定价
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