硕 士 学位 论 文
金融中介团队对并购绩效的影响
研究-基于信息不对称视角
姓 名 张国辉
学 号2019228012
指 导 教 师 林东川 讲师
专 业 名 称 企业管理
研 究 方 向 财务管理
院 所 名 称 商旅学院
2022 年 6 月分类号C931.6 密级公开
UDC005.4学 校代 码10626
四川农业大 学
硕 士 学位 论 文
金融中介团队对并购绩效的影响
研究-基于信息不对称视角
姓 名 张国辉
学 号2019228012
指 导 教 师 林东川 讲师
学 科 门 类 管理学
专 业 名 称 企业管理
研 究 方 向 财务管理
院 所 名 称 商旅学院
2022 年 6 月 A Dissertation Submitted to Sichuan Agricultural University
in Partial Fulfillment of the Requirements for
the Degree of Master of Science
Research on the Impact of Financial
IntermediaryTeamson M&APerformance
- Basedon the Perspectiveof Information
Asymmetry
by
Guohui Zhang
Supervised by
Lecturer Dongchuan Lin
Majored in
Corporate Management
June, 2022
Sichuan Agricultural University / Business & Tourism School
Dujiangyan, Sichuan论文独 创性声 明
本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作所取
得的成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，学位论文中不包
含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得四川农业大学
或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所
做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
研究生签名：年 月 日
关于论文使用授权的声明
本人完全了解四川农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权
保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借
阅，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同意四川农业
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□ 本论文延迟年后公开，到期后适用本授权。
（限制级及涉密学位论文请在□内划“√”，并填写延迟公开时限。不勾选此项，默认为公
开）
研究生签名：年 月 日
导 师 签 名 : 年 月 日 摘要
并购重组作为企业整合资源、实现产业转型升级、内部机构优化调整的重要
方式，已经成为我国资本市场最为重要的活动之一。在我国“多兼并重组，少破
产清算”的方针指引下，我国并购市场整体呈稳步发展。但由于信息不对称现象
广泛存在于资本市场，并购后业绩暴雷现象屡见不鲜。中介机构应运而生，中介
机构通过专业能力与丰富经验，为主并方并购决策提供依据，帮助主并方识别并
购风险。在重大资产重组交易中，中介机构通常由独立财务顾问与审计师扮演，
二者存在固定搭配的现象，目前有两种理论来解释该种固定搭配现象，即合作理
论与合谋理论。基于此，本文从信息不对称的角度出发，考察这种固定搭配所形
成的金融中介团队对于并购绩效的影响。
本文以2009 年—2018 年已完成交易的沪深A 股上市公司为收购方的并购和
重大资产重组事件为样本，研究发现：（1）金融中介团队在重大资产重组中产生
合谋效应，更加关注自身短期利益而企图加速并购事件的完成，提供不真实的并
购框架协议，导致主并方在并购后无法有效整合资源，降低主并方并购后的业绩
表现。（2）信息不对称在金融中介团队与并购绩效的关系中发挥调节效应，即当
信息不对称程度更高时，具体变现为存在异地并购与跨行业并购时，此时为金融
中介团队合谋创造了更便利的条件，导致金融中介团队发挥合谋作用更强。（3）
声誉机制对于金融中介团队合谋具有抑制作用，即当独立财务顾问声誉越高时，
能够通过声誉的约束作用抑制合谋所产生的负面业绩影响。（4）本文分别使用更
换解释变量、更换核心解释变量与被解释变量、PSM 检验、更换回归方法等方
法对主研究结论进行稳健性检验，结论保持不变。
本文的预期贡献在于：（1）将合作理论与合谋理论应用到外部中介机构视角，
丰富合作理论与合谋理论应用领域。（2）本文从信息不对称视角出发，分析独立
财务顾问与审计师对于并购绩效的影响机理，丰富金融中介机构治理应用研究。
（3）通过本文研究，为企业管理层审慎选择合适中介机构、中介机构自身强化
职业道德与专业素养、监管机构完善违规惩罚制度的设计提供参考。
关键词：中介机构；并购绩效；信息不对称；合作与合谋
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