沪硅产业-U（688126）深度报告[Table_ Title]
国产半导体硅片之光，领航硅片国产替代 2022 年 03 月 04 日
[Table_Summary] [Table_Invest]
推荐 首次评级
沪硅产业:国产半导体硅片之光。上海硅产业集团股份有限公司成立于 2015 年，
专注于 8/12 英寸半导体硅片的研发、生产及销售，沪硅产业控股上海新昇、新傲科 当前价格： 23.65 元
技、Okmetic 三个子公司。经过多年的发展，沪硅产业已成为中国大陆规模最大的
半导体硅片厂商之一，并率先实现 12 英寸半导体硅片规模化量产。公司的主要产品
包括8 英寸及以下半导体抛光片、外延片、SOI 硅片，以及12 英寸抛光片、外延 [Table_Author]
片，各产品均已向国内外各大晶圆制造厂批量供货。
半导体硅片需求旺盛，行业景气度持续上行。自2020 年下半年以来，在5G、
高性能计算、汽车电动化及智能化、物联网等行业的驱动下，全球半导体需求持续
旺盛，直接带动了对上游硅片需求的增长。根据 SUMCO 统计，2021 年末全球 12
英寸晶圆需求量超过 750 万片/月，创历史新高。为了解决芯片短缺问题，晶圆厂持
续大力扩产，全球硅片产能供不应求，根据 SEMI 统计，全球半导体制造商将在 2021-
2022 年开始建设29 座新的高产能晶圆厂，其中生产 12 英寸晶圆的晶圆厂将占大
分析师： 方竞
部分，预计将有 15 个，这 29 座晶圆厂每月可生产多达260 万片等效 8 英寸晶圆，执业证号：S0100521120004
全球硅片需求进一步提升。 电话： 021-60876730
邮箱： fangjing@mszq
产能稳步增长，保障国内硅片供应。上海新昇始建于 2014 年，2016 年 10 月
成功拉出第一根 12 英寸单晶硅锭，2017年打通了 12 英寸半导体硅片全工艺流程，
2018 年实现12 英寸半导体硅片规模化量产，填补了中国大陆 12 英寸半导体硅片
产业化的空白。2018年沪硅产业12 英寸硅片产能达到 10 万片/月，2019 年达到
15 万片/月，2020年达到20 万片/月，2021年达到 30 万片/月。公司8 英寸及以
下硅片发展相对成熟，产能主要在子公司 Okmetic 和新傲科技。截至2021 年第三
季度，公司8 英寸及以下硅片产能约为40 万片/月，其中新傲科技 8 英寸硅外延片
产能约为 20 万片/月，Okmetic 8英寸及以下硅片产能约 20 万片/月。
定增加码12 英寸硅片产能，打造优质硅片龙头。沪硅产业是中国大陆率先实
现 12 英寸半导体硅片规模化量产的供应商，2021 年向特定对象发行A 股股票募集
资金进行 12 英寸半导体硅片的扩产，并提高公司12 英寸半导体硅片生产技术能
力。集成电路制造用 12 英寸高端硅片研究与先进制造项目实施后，公司将新增30
万片/月可用于先进制程的12 英寸硅片产能，总规划产能达到 60 万片/月，公司预
计 2024 年能够达到目标产能。
投资建议：我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 24.67/38.80/51.87 亿元，
归母净利润分别为1.45/2.58/3.65 亿元，对应2021-2023 年 PS 分别为24/15/11
倍，PE分别为 405/250/176倍。考虑到公司是中国大陆规模最大的半导体硅片厂
商之一，先进制程晶圆制造用硅片验证进展全国领先，保障国内半导体硅片供应安
全，领航半导体硅片国产替代，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；扩产不及预期。
[Table_Profit]盈利预测与财务指标
项目/年度 2020 2021E2022E2023E
营业收入（百万元） 1,8112,4673,8805,187
增长率（%） 21.4 36.2 57.3 33.7
归属母公司股东净利润（百万元）87 145 258365
增长率（%） 196.866.2 78.1 41.5
每股收益（元） 0.04 0.06 0.09 0.13
PE622 405 250176
PS 33241511
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022 年 3 月 3 日收盘价）
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沪硅产业-U(688126)/电子
目录
1 沪硅产业：国产半导体硅片之光 ...................... 3
1.1 公司背景：国产半导体硅片之光，领航硅片国产替代 .................... 3
1.2 营业收入稳定增长，12 英寸硅片渐入佳境 .................. 5
1.3 股权结构稳定，国资持股彰显国家力量 ................. 7
1.4 研发实力强劲，高端制程认证加速推进 ................. 8
2 半导体硅片需求旺盛，行业景气度持续上行 ............... 12
2.1 硅片是半导体产业的核心原材料 .................... 12
2.2 半导体硅片产品种类丰富 .......................... 14
2.3 半导体需求持续旺盛，全球硅片供不应求 .................. 17
2.4 本土硅片需求强劲，国产替代空间广阔 ...................... 22
3 产能稳步增长，保障国内硅片供应 ............... 25
3.1 快速推进 12 英寸硅片扩产，占据先发优势 ...................... 25
3.2 8 英寸硅片及 SOI 硅片业务稳步发展 .................... 27
3.3 技术实力强劲，与国内晶圆厂客户深入合作 ..................... 28
4 定增加码 12 英寸硅片产能，打造优质硅片龙头 ................ 29
4.1 沪硅产业定增基本情况 ....................... 29
4.2 提升公司高端制程产品竞争力 ......................... 30
4.3 扩大生产规模，提升盈利能力 ......................... 31
5 盈利预测与投资建议 ...................... 33
5.1 盈利预测假设与业务拆分 .......................... 33
5.2 费用率预测 ....................... 34
5.3 估值分析 ........................... 34
5.4 投资建议 ........................... 35
6 风险提示 ......................... 36
插图目录 ...................... 38
表格目录 ...................... 39
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沪硅产业-U(688126)/电子
1 沪硅产业：国产半导体硅片之光
1.1 公司背景：国产半导体硅片之光，领航硅片国产替代
沪硅产业是国产半导体硅片龙头厂商，领航硅片行业国产替代。上海硅产业集团股份有限公
司成立于 2015 年，专注于8/12 英寸半导体硅片的研发、生产及销售。经过多年的发展，公司
已成为中国大陆规模最大的半导体硅片厂商之一，并率先实现12 英寸半导体硅片规模化量产。
公司的主要产品包括 8 英寸及以下半导体抛光片、外延片、SOI硅片，以及12 英寸半导体抛光
片、外延片，各产品均已向国内外各大晶圆制造厂批量供货。
表 1：沪硅产业主要产品
产品分类 硅片种类图示 应用领域终端应用
200mm 及
以下半导体抛光片、外延射频前端芯片、传感器、模拟芯 智能手机、便携式设备、汽车、
硅片（含片、SOI 硅片片、分立器件、功率器件等物联网产品、工业电子等
SOI 硅片）
12 英寸半导 抛光片、外延存储芯片、图像处理芯片、通用 智能手机、便携式设备、计算
体硅片片 处理器芯片、功率器件等 机、云基础设施等
资料来源：沪硅产业公告，民生证券研究院
半导体硅片是进行集成电路、分立器件、传感器等半导体器件生产制造的关键原材料，是半
导体产业链的基础性环节。然而，由于半导体硅片生产技术难度较高、我国半导体硅片产业起步
较晚等原因，我国半导体硅片的供应高度依赖进口，国产化程度较低。沪硅产业作为我国半导体
硅片领军企业，肩负着提升国家产业安全的重任，公司坚持面向国家半导体行业的重大战略需求，
坚持全球化布局，坚持紧跟国际前沿技术，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打
破了我国 12 英寸半导体硅片国产化率几乎为 0%的局面。经过多年的奋力追赶，公司已成为具
备国际竞争力的半导体硅片企业，不仅向中芯国际、华虹宏力、华力微电子、华润微电子、长江
存储、武汉新芯等国内顶尖晶圆制造商批量供应硅片，也向格罗方德、恩智浦、意法半导体等国
外知名晶圆制造商批量供应硅片。
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沪硅产业-U(688126)/电子
图 1：沪硅产业主要客户
资料来源：沪硅产业公告，民生证券研究院
公司通过并购、定增等方式不断扩大经营规模。2016年，公司以增资和股权转让方式取得
上海新昇的控制权，获得了 12 英寸半导体硅片研发与生产能力。同年，公司以要约收购方式收
购芬兰上市公司 Okmetic 的 100%股权，提升了8 英寸及以下半导体抛光片及 SOI 硅片生产能
力。2019年，公司取得新傲科技控制权，扩大了公司了在 8 英寸及以下半导体外延片和 SOI 硅
片的生产能力。2020年，公司于上交所科创板 IPO 上市。2021 年，公司 50 亿元定增方案获
批，将募集资金进行 12 英寸高端硅片的研发与扩产。
图 2：沪硅产业发展历程
资料来源：公司官网、公司公告，民生证券研究院
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沪硅产业-U(688126)/电子
1.2 营业收入稳定增长，12英寸硅片渐入佳境
公司营收规模保持快速稳定增长。2016-2020年，公司营业收入分别为为 2.70 亿元、6.94
亿元、10.10 亿元、14.93 亿元、18.11 亿元，同比均保持快速增长；2021 年 Q1-Q3 营收达
17.67 亿元，接近2020 年全年营收规模。2016-2020 年，公司归母净利润分别为-0.87 亿元、
2.24 亿元、0.11 亿元、-0.90亿元、0.87 亿元；2022 年 2 月 25 日公司发布2021 年度业绩快
报，预计 2021 年全年实现营收 24.67 亿元，同比增长 36.19%；归母净利润 1.45 亿元，同比增
加 66.58%，高速增长主要系 2021 年半导体市场需求旺盛，同时公司产能不断攀升，产出和销
售量均大幅上升。
图 3：沪硅产业营收图 4：沪硅产业归母净利润
营收（亿元，左轴）yoy（%，右轴）归母净利润（亿元，左轴）