分 类 号： F832 单位代码：10183
研究生学号： 2020214022 密级：公开
吉林大学
硕士学位论文
（专业学位）
管理层语调对企业融资约束的影响及机制研究
——来自上市公司管理层业绩说明会文本的证据
The Effect and Mechanism of Management Intonation on Corporate
Financing Constraints: Evidence from the Text of Earning
Communication Conferences of Listed Companies
作 者 姓 名：李卓
类 别：金融硕士
领域（方向）：金 融
指 导 教 师：于震 教授
培 养 单 位：经济学院
2022 年 9 月管理层语调对企业融资约束的影响及机制研究
——来自上市公司管理层业绩说明会文本的证据
The Effect and Mechanism of Management Intonation on
Corporate Financing Constraints: Evidence from the Text
of Earning Communication Conferences of Listed
Companies
作 者 姓 名： 李 卓
领域（方向）：金融理论与政策
指 导 教 师： 于 震 教授
类 别： 金融硕士
答 辩 日 期： 2022 年 8 月 30 日 吉林大学硕士学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，
独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本
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本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：
日期：2022 年 9 月 5 日 关于学位论文使用授权的声明
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（保密论文在解密后应遵守此规定）
论文级别：硕士 □博士
学科专业： 金融
论文题目：管理层语调对企业融资约束的影响及机制研究——来
自上市公司管理层业绩说明会文本的证据
作者签名： 指导教师签名：
2022 年 9 月 5 日中文摘要
管理层语调对企业融资约束的影响及机制研究
——来自上市公司管理层业绩说明会文本的证据
融资对任何企业的生存和发展都具有决定性意义，而融资约束给当前国内
企业经营带来了相当大的阻碍。然而在当前，在俄乌武装战争与新冠疫情双重打
击之下，全球经济系统性风险加剧，实体经济所处的环境十分恶劣，遭受的打击也
犹为严重。同时，国内正处在经济发展和新旧动能转换的关键阶段，在科技创新数
字经济迅猛发展的大背景下，高质量发展的理念也对我国企业提出了更严苛的要
求，这不仅使得很多国内企业面临着相当程度的严峻挑战，更使得企业融资方面的
需求会更加紧迫，随之而来的融资约束问题将会更加突出。通常来说，较轻融资约
束程度会造成企业内部缺乏足够经营资金，使企业对于外部优质的投资机会缺乏投
资筹码，最终发展受阻甚至发展停滞。但融资约束程度在极其严重时，可能会使得
整个行业萎缩，造成整体宏观经济下滑、经济体系统性崩盘。
在企业融资困难，市场信息高度不对称的背景下，管理层文本语调引起了学者
们的关注。一方面，考虑到我国资本市场的特殊性，管理层文本所透露的信息一般
带有高度的信息价值，能够充分缓解融资约束中信息不对称的因素。另一方面，管
理层的文本中有关语调情绪的词汇往往是投资者最为重视的部分，其内含的信息十
分容易在市场中得到传播。因此本文提出研究假设：管理层文本语调能够影响企业
融资约束程度。
带着上述猜想和假设，本文通过分析已有的文献发现，影响企业融资约束的研
究有两个主要特点，一方面，大多数研究仅仅从公司自身客观财务数据出发，缺乏
文本语调这种主观性信息披露对于融资约束的影响，另一方面，从宏观视角展开的
研究也大多聚焦于整体金融环境和国家层面经济政策，而对于管理层语调中的信息
披露作用则较少被提及。因此，对管理层文本语调与企业融资约束关系展开分析很
有必要；从客观角度出发，企业遭受融资约束不仅与投融资双方信息不通畅有关，
也与金融机构惜贷限贷有着必然联系，而公司管理层通过业绩说明会与投资者进行
沟通，不仅可以减轻公司与投资者的信息不对称程度，释放积极乐观的信息，同时
也能使金融机构增强对企业信息的掌控，增加银行等金融机构对缺乏资金优质企业
的关注，进而促使资金向缺乏资金的企业注入，使企业融资约束得到缓解。因此，
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