分类号：F230
学 号：201900353048
硕士学位论文
异质机构投资者持股与企业声誉的相关性研究 ——基
于企业社会责任的中介效应检验
Correlation Studies of the Shareholding of
Heterogeneous Institutional Investors and Corporate
Reputation: Intermediate Effect Test Based on
Corporate Social Responsibility
研 究 生 姓 名 ：刘悦婷
指 导 教 师：宋岩 教授
学 科 门 类：管理学
专 业 名 称：工商管理
论文提交日期：2022 年 6 月 4 日
分类号：F230
学 号：201900353048
硕士学位论文
异质机构投资者持股与企业声誉的相关性研究 ——基
于企业社会责任的中介效应检验
Correlation Studies of the Shareholding of
Heterogeneous Institutional Investors and Corporate
Reputation: Intermediate Effect Test Based on
Corporate Social Responsibility
研 究 生 姓 名 ：
指 导 教 师：
学 科 门 类：管理学
专 业 名 称：工商管理
论文提交日期：2022 年 6 月 4 日 烟台大学学位论文原创性声明和使用授权说明
原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工
作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体
已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已
在文中以明确方式标明。本声明的法律结果由本人承担。
论文作者签名： 日期： 2022 年 6 月 4 日
学位论文使用授权说明
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（保密论文在解密后遵守此规定）
论文作者签名：日期：2022 年 6 月 4 日
指导教师签名：日期：2022 年 6 月 4 日
摘 要
随着新型冠状病毒的蔓延，企业面临订单下降和市场萎缩的压力，因此研究企
业声誉和企业社会责任如何缓解疫情对于企业的负面影响具有深远意义。与此同时，
企业声誉和企业社会责任在突发危机情况下的“保险作用”越来越受到人们的关注，
企业声誉不仅可以帮助公司吸引客户，还能吸引人才来促进企业发展。同时，价值
投资理念的传播和责任社会化的强化使人们更加关注企业的社会价值和未来前景，
社会责任的重要性也凸显出来，这不仅可以提高消费者的满意度，也可以提供自身
的竞争优势。在这种情况下，拥有信息优势和话语权的机构投资者能更多地参与企
业的日常经营决策，应该监督所投资企业的发展，完善资本市场。
本文从理论与实证角度出发探讨上述问题。首先，本文结合制度优势理论、股
东积极性理论、信息不对称理论、委托-代理理论和声誉理论以及前沿研究成果的
基础上，来分析上述问题之间的关系。其次，从实证角度，以 2015 年至 2020 年的
A 股上市公司为样本，借助 SPSS 进行因子分析构建企业声誉的衡量体系，同时运用
Stata 进行数据分析，研究机构投资者和企业声誉之间的关系。并在此基础上，本
文研究了企业社会责任在两者间的中介效应。
研究发现：（1）机构投资者持股对于企业声誉有促进作用，这种促进作用在稳
定型机构投资者表现更为显著。（2）企业社会责任可以在机构投资者持股与企业声
誉的关系发挥中介效应，即机构投资者持股还能通过企业社会责任间接达到促进企
业声誉的作用，这种中介效应在稳定型投资者更显著。
根据以上结论，本文从三方面提出意见。首先，政府应该积极引导机构投资者
的发展，并为其创造良好的投资环境。其次，机构投资者在建立良好的市场秩序和
促进企业声誉发挥重要作用，因此应该鼓励机构投资者持股，来促进我国资本市场
的发展。机构投资者还应该与被投资企业加强沟通联系，积极发挥自身的引导和监
督作用来促进被投资企业的健康发展。最后，企业应该将企业社会责任以及企业声
誉纳入企业经营战略中，转变企业的发展观念，不仅要将企业生命融入到社会发展，
还应该把良好的企业声誉与企业良好绩效有机结合来促进企业的长久发展。
关键词：机构投资者持股；异质性；企业声誉；企业社会责任
I Abstract
With the pandemic of the Covid-19, companies are under pressure from declining
orders and shrinking markets, so it is far-reaching to study how corporate reputation and
corporate social responsibility can mitigate the negative impact of the virus on companies.
At the same time, the "insurance role" of corporate reputation and corporate social
responsibility in this social context is gaining attention. It can also attract talent and
retain experienced and talented employees, thus further increasing a company;s
productivity. At the same time, the current prevalence of the concept of value investment
and the strengthening of the socialization of responsibility make individuals lay emphasis
on the inner value and long-term development capabilities of companies, and the
important role of corporate social responsibility is also highlighted, which can be
established not only to improve consumer satisfaction, but also to form their own
competitive advantage. In this context, institutional investors, with various advantages
such as capital, information and expertise, can be more involved in the daily business
decisions of companies and are expected to monitor the development of investee
companies and improve the capital market.
This paper discusses the above issues from the theoretical and empirical
perspectives. Firstly, on account of the review of Chinese and international literature, we
analyze the relationship between the above issues by combining institutional superiority
theory, shareholder activism theory, information asymmetry theory, principal-agent
theory and reputation theory; secondly, on account of the perspective of quantitative
research, we use the financial statements of A-share listed companies from 2015 to 2020
as the samples, and construct the measurement system of corporate reputation by using
SPSS for factor analysis. system, while using Stata for data analysis to study the
relationship between institutional investors and reputation and CSR, and based on this,
investigate the mediating effect of CSR between the two variables.
It is found that: (1) Institutional investors; shareholding has a facilitative effect on
corporate reputation, and this facilitative effect is more significant in stable institutional
investors. (2) Corporate social responsibility has an intermediating effect in the
II