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日期：2022年 5月 25日

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日期：2022年 5月 25日
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山西财大学硕士学位论文
摘要
党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在
此背景下，要推动经济实现高质量发展，微观核心在于优化企业资源配置，促进
技术要素与资本要素融合，提高企业全要素生产率，而这需要资本市场的支持。
改革开放以来，随着我国资本市场开放程度持续提升，融资市场体系日益完善，
金融机构投资者的持股占比逐步增加，在资本市场中发挥越来越重要的作用。机
构投资者会通过社会网络中的关联关系形成抱团，形成更紧密的合作关系，提升
机构投资者的能力。机构投资者抱团可能在公司治理中发挥积极作用，降低企业
的代理问题，优化企业资源配置，提高全要素生产率；也可能会与公司管理层、
控股股东利益合谋，加剧代理问题，导致资源严重错配，抑制企业全要素生产率
增长。本文以我国为背景，从机构投资者抱团这一微观经济主体出发，探究其是
否是公司全要素生产率的主要影响因素，并进一步研究机构投资者抱团影响上市
公司全要素生产率的机理及路径。
本文在对机构投资者抱团和全要素生产率概念界定和测度基础上,详细分析
了机构投资者抱团影响上市公司全要素生产率的机制及路径,通过面板数据模型
对我国 3811家 A股上市公司进行实证分析,验证机构投资者抱团对上市公司的影
响效应,在此基础上，进一步对研究结论进行多种内生性、稳健性检验,证明了结
果的稳健性。在此基础上,运用中介效应模型,检验了机构投资者抱团对上市公司
全要素生产率的影响路径。本文还基于我国企业中国家资本占比差异以及各地区
发展差异，进行异质性分析。最后，本文验证了企业所处信息、法律环境对机构
投资者抱团的调节效应。
本文主要结论如下：机构投资者抱团能够充分发挥信息优势，在上市公司治
理中产生有效监督的积极效应，促进公司全要素生产率水平提高。机构投资者抱
团持股占比越高，对上市公司全要素生产率的促进作用越强。机构投资者抱团能
够通过提高企业资本配置效率和提升企业创新能力间接地影响企业全要素生产率。
也就是说，机构投资者抱团能够充分发挥信息优势，帮助企业识别项目风险，提
高企业管理者对创新项目的投资信心，有助于企业资本要素与技术要素充分融合，
引导企业进行经济转型发展，有效提升企业长期高质量发展能力，从而提高企业
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。。。以下略