下方有支撑，上行缺驱动
——有色金属（铝）周报
2022年9月25日星期日
分析师：夏莹莹分析师：梅怡雯
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0571-897275440571-89727544
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重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本周要点
宏观：国内方面，国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设。海外方面，
欧元区经济活动9月份加剧收缩。
供给及成本：供应端，云南地区电解铝企业减产扩大，企业减产规模在10%-18%不等，预计后期云南总减产规模或达130万吨左
右，四川地区整体产量释放缓慢。成本方面，上周煤价高企，自备电铝厂成本走高。
需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨0.7ct至67.1%；铝锭前一周出库11.38万吨，环比减少3.64万吨；铝棒前
一周出库4.8万吨，环比减少1.29万吨。
库存:截至9月23日，国内铝锭+铝棒社会库存77.21万吨，较上周去库1.78万吨，其中铝锭去库0.9万吨至66.6万吨，铝棒去库
0.88万吨至10.61万吨。保税区铝锭3.54万吨，周度去库700吨；LME库存34.04万吨，周度去库0.73万吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利257元/吨，沪铝3个月期货进口亏损208元/吨。
观点：上周美联储公布9月加息75BP，不过市场早有预期，沪铝维持震荡，伦铝则继续走弱。展望后市，短期来看，不断紧缩
的宏观环境与国内电解铝边际走强的基本面存在矛盾，宽幅震荡行情延续；长期来看，全球需求下滑大趋势确定性较强，基于
需求方向确立铝价长期重心下移判断。就短期而论，海外多国紧随美国采取加息政策，在不断走高的利率压制，以及持续上行
的美元计价影响下，有色品种上行空间有限。对于铝而言，供给端的短期扰动面对偏紧的大的宏观背景，以及较弱的实际需求，
很难推动铝价实现向上的突破。但由供给变化带来的基本面好转叠加低库存问题，使得下方成本支撑走强，以当前的形势看，
除非宏观出现超预期重大利空，或者国内需求出现超预期萎靡，沪铝向下大跌的可能性较低。当前需求端向下的确定性强，但
供给端存在变数，云南的减产仍有扩大可能，但落地情况有待观察，四川的复产缓慢推进，后期又可能受到北方采暖季的影响，
整体来看供给端的变动或在短期内成为影响铝价的主要因素。
策略：预计下周铝价在18000-19000之间，短期区间操作，建议靠近区间下沿做多；长期逢高沽空。
重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾
最新价周涨跌涨跌幅周成交
伦铝2223-92-3.97%64899
沪铝18710-255-1.34%886147
现货数据价格涨跌基差涨跌
伦铝现货2213.35-54.8-15.15-6.3
华东现货18870410-50-10
华南现货18870480-4560
中原现货18750370-170-50
期限结构价差涨跌
AL2210-AL221170-20
AL2210-AL2301265-5
AL2211-AL22128580
AL2211-AL230119515
LME铝升贴水(3-27)-196.25-5.25
库存数据现值变动
LME341650-8000
SHFE2099983053
合计551648-4947
02
资料来源：WindBloombergSMM南华研究
重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议
cXdVeYxXoOmPbRbP9PpNrRsQsQkPrQqQkPoOxP9PnPnMvPqNwPwMpMxP01期货盘面和现货市场回顾
目录
宏观环境
Contents02
03供给及成本
04需求
05库存
03
重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾
上周美联储公布9月加息75BP，不过市场早
有预期，沪铝维持震荡，伦铝则继续走弱。
周五沪铝主力收于18630元/吨，周环比下
降0.56%，伦铝收于2167美元/吨，周环比
下跌5.08%。
04
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