健盛集团（603558）公司动态点评 证券研究报告2021 年 04 月 23 日
纺
织
服
投资评级：增持（维持）
装业绩保持快速增长，Q3归母净利润同比+42%
报告日期：2022年 10 月 26 日
——爱美客（300896）公司动态点评
市场数据
目前股价 432.10
总市值（亿元）
934.89 盈利预测
流通市值（亿元） 382.74 2020A2021A2022E2023E2024E
总股本（万股）21,636 营业收入（百万元） 7091448219131964574
流通股本（万股） 8,858 (+/-%) 27.2% 104.1%51.3%45.9%43.1%
12 个月最高/最低 630.48/389.41 归母净利润（百万元） 440 958140820212834
(+/-%) 43.9% 117.8%47.1%43.5%40.2%
分析师
摊薄 EPS（元/股）4.514.436.519.3413.10
分析师：黄淑妍S1070514080003 PE 96 98 66 46 33
021-31829709 资料来源：长城证券研究院
huangsy@cgws核心观点
公股价表现 三季度业绩增长明显，Q3归母净利润同比提升 42%。公司 2022 年前三
司 季度实现营业收入 14.89 亿元，同比+45.58%；归母净利润 9.92 亿元，同
报 比+39.96%；扣非后净利润 9.65 亿元，同比+44.06%；基本每股收益为 4.59
告 元，去年同期为 3.28 元。分季度来看，2022年 Q3 公司实现营业收入 6.05
亿元，同比+55.15%；归母净利润4.01 亿元，同比+41.55%；扣非后净利
润 3.95 亿元，同比+52.26%。三季度营收大幅增长主要系销量增加所致。
毛利率、净利率维持较高水平，费用率控制良好。公司前三季度毛利率为
94.61%，同比+1.07pct，维持在高水平；费用端，公司 2022 前三季度期
数据来源：同花顺
间费用率为18.08%，同比+1.73pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费
相关报告
用率/财务费用率分别为 8.98%/4.16% /7.73%/-2.79%，分别同比-0.83pct/
<<疫情下 Q2 仍超 20%增长，强韧性彰显龙 +0.06pct/ +1.43pct/+1.07pct。销售费用增长 33.22%主要系销售人员人工成
公头地位>>2022-08-29 本增加所致，管理费用增长47.95%主要系管理人员人工成本增加所致。
司<<Q1 业绩持续快速增长，归母净利润同比 同时，公司加大研发投入，研发费用同比+86.66%。公司净利率66.60%，
动增长 64%>>2022-04-27 同比-2.65pct，仍然保持在较高水平上。
<<溶液类产品持续放量，归母净利润同比
态 经营活动现金流量净额增长41%，存货增加18%。现金流方面，前三季
增长 118%>>2022-03-25
点 度经营活动产生现金流量净额 9.49 亿，同比增长41.30%。存货管理方面，
评 存货增加，存货周转略微减缓，2022 三季度末存货0.37 亿元，同比上升
18.03%。存货周转天数为 121.00 天，同比上升2.15 天。
投资建议：公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、
熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心
技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展
早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核
心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使快速推广、经营效率持续提升，
公司有望维持高速增长趋势。预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为 6.51 元、
9.34 元、13.10 元，对应 PE 分别为 66X、46X、33X，维持“增持”的投
资评级。
风险提示：新冠肺炎疫情的风险，行业政策变化风险及对策，产品研发和
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公司动态点评
注册风险，市场竞争加剧的风险，产品质量风险。
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公司动态点评
附：盈利预测表
利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E主要财务指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业总收入 709.291,447.87 2,190.63 3,196.134,573.66成长性
营业成本 58.12 91.27120.48175.79 246.98 营业收入增长27.18%104.13%51.30%45.90%43.10%
销售费用 70.95156.49 249.73370.75 553.41 营业成本增长41.42%57.03%32.01%45.90%40.50%
管理费用 43.50 64.72 96.39156.61 237.83 营业利润增长43.55%124.10%44.40%43.73%40.76%
研发费用 61.80102.31 154.80233.32 347.60 利润总额增长43.29%123.18%44.89%43.72%40.77%
财务费用 -14.33-51.92-43.18 -63.00-90.15 归母净利润增长43.93%117.81%47.06%43.48%40.24%
其他收益1.72 5.02 3.18 3.31 3.84盈利能力
投资净收益14.73 18.48 13.40 15.54 15.80 毛利率 91.81%93.70%94.50%94.50%94.60%
营业利润 502.741,126.62 1,626.86 2,338.243,291.36 销售净利率 70.88%77.81%74.26%73.16%71.96%
营业外收支 -0.09 -4.78 -1.43 -2.10 -2.77 ROE 9.56%19.03%24.16%30.95%36.14%
利润总额 502.661,121.84 1,625.43 2,336.143,288.59 ROIC 317.33%558.81%123.34%176.62%227.48%
所得税69.27164.50 235.70334.41 476.62营运效率
少数股东损益 -6.36 -0.47-18.76 -19.12-22.06 销售费用/营业收入 10.00%10.81%11.40%11.60%12.10%
归母净利润 439.75957.801,408.49 2,020.852,834.03 管理费用/营业收入 6.13% 4.47% 4.40% 4.90% 5.20%
资产负债表（百万）研发费用/营业收入 8.71% 7.07% 7.07% 7.30% 7.60%
流动资产 4,375.84 3,803.25 4,623.77 5,314.806,686.19 财务费用/营业收入 -2.02%-3.59%-1.97% -1.97%-1.97%
货币资金 3,455.84 3,263.54 4,464.04 5,025.476,367.09 投资收益/营业利润 2.93% 1.64% 0.82% 0.66% 0.48%
应收票据及应收账款合计 29.82 72.35 56.28148.39 146.34 所得税/利润总额 13.78%14.66%14.50%14.31%14.49%
其他应收款 3.33 9.69 6.51 8.10 7.30 应收账款周转率 31.84 28.34 34.06 31.23 31.04
存货26.80 34.94 62.28 75.14 111.33 存货周转率 28.32 46.90 45.07 46.52 49.05
非流动资产 256.831,461.58 1,342.16 1,395.071,362.17流动资产周转率0.29 0.35 0.52 0.64 0.76
固定资产 142.87142.86 141.72136.97 134.10总资产周转率0.26 0.29 0.39 0.50 0.62
资产总计 4,632.67 5,264.83 5,965.93 6,709.878,048.36偿债能力
流动负债89.75178.59 180.60196.89 228.62 资产负债率 2.19% 4.47% 3.60% 3.61% 3.33%
短期借款 ----- 流动比率 48.75 21.30 25.60 26.99 29.25
应付款项 16.85 32.00 41.65 54.19 90.02 速动比率 48.46 21.10 25.26 26.61 28.76
非流动负债11.69 56.59 34.14 45.36 39.75每股指标（元）
长期借款 ----- EPS4.51 4.43 6.51 9.34 13.10
负债合计 101.44235.18 214.74242.26 268.37 每股净资产 20.95 23.25 26.67 30.07 36.23
股东权益 4,531.22 5,029.65 5,751.20 6,467.617,779.99 每股经营现金流 1.97 4.36 6.74 8.22 12.73
股本 120.20216.36 216.36216.36 216.36 每股经营现金/EPS0.44 0.98 1.03 0.88 0.97
留存储备 4,413.62 4,816.80 5,553.42 6,288.957,623.39
少数股东权益 -2.59 0.18-18.58 -37.70-59.76估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
负债和权益总计4,632.67 5,264.83 5,965.93 6,709.878,048.36 PE95.81 97.54 66.38 46.26 32.99
现金流量表（百万）PEG1.44 2.26 0.99 0.70 0.76
经营活动现金流 425.68942.781,457.35 1,777.642,753.66 PB20.62 18.59 16.20 14.37 11.93
其中营运资本减少-13.86-147.74111.41-161.58 27.78 EV/EBITDA 148.66103.73 55.98 38.71 27.10
投资活动现金流 -916.25-647.78372.13 4.12 -1.59 EV/SALES104.84 77.40 40.55 27.59 18.99
其中资本支出 7.89 3.05 1.73 -1.57 0.59 EV/IC 453.11102.07 80.47 73.29 72.17
融资活动现金流3,440.80-487.30-628.98 -1,220.33 -1,410.45 ROIC/WACC17.03 31.51 6.96 9.96 12.83
净现金总变化 2,950.23-192.30 1,200.50561.431,341.62 REP26.61 3.24 11.57 7.36 5.63
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公司动态点评
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长城证券投资评级说明
公司评级： 行业评级：
买入——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市——预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场
增持——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间 中性——预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步
持有——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市——预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场
卖出——预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
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