正极产能快速扩张，磷酸锰铁锂和高镍三元是未来主流技术方向
锂电产业行业专题报告|2022.8.26
行业视点
市场指数走势（最近 1 年）
正极材料是锂电池最为关键的材料。正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，直
接决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。正极材料在锂电池材料
成本中占比最大的，所占比例达45%，其成本也直接决定了电池整体成本的高低，因
此正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。
正极材料市场增长空间大，产能快速扩张。2021年中国正极材料的产值达到1419.1亿
元，同比增长123.1%。2022年，磷酸铁锂正极材料主要生产企业产能将达到162.65
万吨，三元正极材料主要生产企业产能将达到97.66万吨，根据各企业产能规划，2025
年磷酸铁锂正极材料产能将超过417.75万吨，三元正极材料产能将超过195.91万吨。
风险因素 根据我们测算，2022-2025年全球锂电池正极材料（主要为磷酸铁锂、三元材料）需求
需求增速不达预期、政策变动风险、产 量分别为133.1万吨、202.3万吨、287.4万吨、408.6万吨，复合增长率48.9%，
业链竞争格局恶化
上游原材料短期制约正极材料供给。2022年上半年由于上游原材料钴、镍、锂等价格
研究员：刘杰快速上涨，同时下游新能源汽车销量持续向好，部分环节产能供应紧张的局面仍没得
执业编号：S0990521100001到有效缓解，导致市场仍处于供给紧平衡的状态。锂盐供需错配导致锂矿价格维持高
电话：0755-83007043
E-mail：liujie@ydzq.sgcc位，预估2023年价格会有一定的松动。中国锂、镍资源较为匮乏，对外依存度高，需
相关报告 大量从国外进口，2020年底，中国锂矿储量仅占全球6.31%，镍储量仅占全球4.39％。
锂电行业专题报告之隔膜篇：隔膜产品日
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车 销 量 继 续 创 新 高 ， 渗 透 率 持 续 提 升
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（20210806）
料行业技术开发将不断迭代，技术壁垒将不断加大，我们认为以头部电池企业为主要
客户，技术方面保持优势且有不断技术迭代能力的正极材料企业将更具竞争力。建议
重点容百科技、当升科技、德方纳米、湖南裕能、华友钴业、厦钨新能、长远锂科、
振华新材等。
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目录
一、 正极材料是锂电池最为关键的材料 ................4
1、 正极材料的构成..................... 4
2、 正极材料分类.................. 5
3、 正极材料产业链..................... 6
二、 正极材料市场增长空间大，产能快速扩张..................7
1、 正极材料市场规模................. 7
2、 正极材料竞争格局................. 9
3、 正极产能建设快速扩张..................... 10
4、 正极材料需求测算...................... 12
三、 上游原材料短期制约正极材料供给 ..............13
1、 锂电正极材料市场价格维持高位................... 13
2、 锂资源供需紧张，价格维持高位................... 13
3、 镍资源较为匮乏，对外依存度高................... 15
四、 磷酸锰铁锂和高镍三元是正极材料发展方向 ............18
1、 磷酸锰铁锂是磷酸铁锂升级方向................... 18
2、 三元正极高镍化趋势愈加明显................ 19
3、 其他正极材料技术路径..................... 20
五、 投资建议 .......................23
图表 1 ：电动汽车成本构成情况..............4
图表 2 ：正极材料构成 ................4
图表 3 ：锂电池正极材料分类 ..................5
图表 4 ：锂电池正极材料产业链..............6
图表 5 ：中国正极材料的产值（亿元） ................7
图表 6 ：国内锂电正极材料出货量情况（万吨）..............7
图表 7 ：中国正极材料产量变化（万吨） ............8
图表 8 ：中国正极材料出货量变化（万吨） ...............8
图表 9 ：磷酸锰铁锂和三元电池装车量情况（MWh）...............8
图表 10 ：2020 年锂电四大材料 CR6 行业集中度情况..............9
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图表 11 ：2021 年国内锂电池正极市场份额................9
图表 12 ：中国磷酸铁锂正极材料市场格局 ...............10
图表 13 ：2021 年中国三元正极材料市场格局 .................10
图表 14 ：主要企业磷酸铁锂正极材料产能（万吨） .............11
图表 15 ：主要企业三元正极材料产能（万吨）..............11
图表 16 ：全球锂电池正极需求测算.............12
图表 17 ：正极材料价格走势（万元/吨） .................13
图表 18 ：锂价格走势（万元/吨）...............13
图表 19 ：全球锂矿储量主要分布国家（2020 年） ................14
图表 20 ：中国锂资源分布 ...............14
图表 21 ：各企业 2022 年 6 月锂权益储量（万吨） ...............15
图表 22 ：镍价格走势（万元/吨）...............15
图表 23 ：全球镍储量主要分布国家.............16
图表 24 ：中国镍资源分布 ...............16
图表 25 ：各企业 2021 年硫酸镍产能（万吨） ................17
图表 26 ：磷酸锰铁锂的性能特点.................18
图表 27 ：磷酸锰铁锂产业化布局.................19
图表 28 ：2021 年不同类型三元材料出货量占比 .............19
图表 29 ：富锂锰基正极材料主要特点 ................20
图表 30 ：高电压镍锰酸锂正极材料主要特点 ...........21
图表 31 ：钠离子正极材料进展情况.............22
图表 32 ：国内正极企业估值情况.................23
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一、正极材料是锂电池最为关键的材料
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳几个部分组成。正极材料是锂
电池电化学性能的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。
正极材料在锂电池材料成本中占比最大的，所占比例达45%，其成本也直接决定了电池整体
成本的高低，因此正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。
在电动车成本构成中，动力系统占比最大，接近50%，动力系统主要由电池、电机和电控构成，
其中电池最为核心，成本占比76%，电机占比13%，电控占比11%；在电池系统成本构成中，正
极在电池中成本占比约为45%，负极在电池中成本占比约为10%，隔膜在电池中成本占比约为10%，
电解液在电池中成本占比约为10%，其他成分占比约为25%。
图表 1：电动汽车成本构成情况
数据来源：GGII，英大证券整理
1、正极材料的构成
锂电池正极材料主要包括活性材料，导电剂、溶剂、粘合剂、集流体、添加剂，辅材等。
图表 2：正极材料构成
数据来源：艾邦锂电网，英大证券整理
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正极材料的主要原材料包括硫酸镍、硫酸锰、硫酸钴、金属镍、电池级碳酸锂、电池级氢氧
化锂，主要辅料包括烧碱、氨水、硫酸等，该等原辅材料主要为大宗化学制品，市场供应较为充
足。值得关注的是，以上化学制品中硫酸盐（硫酸镍、硫酸钴和硫酸锰）和锂盐（碳酸锂和氢氧
化锂）的价格在过去浮动较大。
上游供应商包括格林美（002340.SZ）、必和必拓（BHP，澳大利亚）、丸红（Marubeni，
日本）、天齐锂业等，其中格林美主要销售硫酸钴、硫酸镍等硫酸盐，必和必拓主要销售金属镍
粉，天齐锂业主要销售锂盐如碳酸锂和氢氧化锂。生产过程中耗用的主要能源为电力，由当地供
电部门直接供应。
2、正极材料分类
锂电池按照正极材料体系来划分，一般可分为钴酸锂(LCO)、锰酸锂(LMO)、磷酸铁锂(LFP)、
三元材料镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)等。其中，磷酸铁锂主要应用于新能源车及储能电
池市场，三元材料则在新能源乘用车、电动自行车