首页 > 资料专栏 > 财税 > 有价证券 > 证券债券 > 2022年开源证券-洽洽食品-002557-公司首次覆盖报告:聚焦瓜子坚果主业,渠道扩张稳步成长PDF

2022年开源证券-洽洽食品-002557-公司首次覆盖报告:聚焦瓜子坚果主业,渠道扩张稳步成长PDF

一生风流
V 实名认证
内容提供者
资料大小:1273KB(压缩后)
文档格式:PDF
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2023/5/23(发布于广东)

类型:积分资料
积分:15分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


“2022年开源证券-洽洽食品-002557-公司首次覆盖报告:聚焦瓜子坚果主业,渠道扩张稳步成长PDF”第1页图片 “2022年开源证券-洽洽食品-002557-公司首次覆盖报告:聚焦瓜子坚果主业,渠道扩张稳步成长PDF”第2页图片 图片预览结束,如需查阅完整内容,请下载文档!
文本描述
食品饮料/休闲食品


研洽洽食品(002557.SZ)聚焦瓜子坚果主业,渠道扩张稳步成长

2022年10月12日
——公司首次覆盖报告
投资评级:增持(首次)张宇光(分析师)
zhangyuguang@kysec
证书编号:S0790520030003
日期2022/10/11
核心业务持续成长,加码全渠道战略布局,首次覆盖给予“增持”评级
当前股价(元)44.00
洽洽食品是瓜子龙头企业,聚焦瓜子坚果两大业务,瓜子业务稳布成长,坚果业
公一年最高最低(元)66.53/42.60
司务自年推出后快速增长。公司立志打造线上线下业务资源共享、全渠道协
2017
首总市值(亿元)223.08
同发展的局面,提出打造百万终端,同时积极拥抱线上渠道及特通和社区团购新
次流通市值(亿元)223.08

总股本亿股渠道。综上所述,我们预计公司2022-2024年收入分别为70.0、81.1、92.6亿元,
盖()5.07
报流通股本(亿股)5.07同比增长16.9%、15.9%和14.1%;归母净利润分别为10.2、12.0和13.7亿元,

同比增长、和;对应分别为、、元,当前股价
近3个月换手率(%)46.829.7%17.6%14.3%EPS2.02.42.7
对应PE分别为21.9、18.6、16.3倍。首次覆盖给予“增持”评级。
股价走势图坚果炒货赛道优质,瓜子散装替代逻辑清晰,每日坚果格局尚未固化
坚果炒货发展空间广阔,2020年行业规模达1800亿元,2010-2020年复合增长
洽洽食品沪深
300率达9.5%,CR5约为18.4%,行业集中度较低。随着消费升级的趋势,未来包
60%
40%装瓜子有望逐步替代散装瓜子,包装瓜子仍有较大下沉市场空间。坚果板块内每
20%日坚果成为行业新宠,目前坚果品类格局仍有集中度提升空间,市场各品牌份额
0%差距不大,龙头公司有望依靠产品品质及品牌影响力突出重围。
-20%
开-40%聚焦瓜子坚果主业,积极布局上游种植降成本,发力全渠道扩张
2021-102022-022022-062022-10
源洽洽瓜子稳居包装瓜子龙头地位,传统红袋瓜子增长稳定,蓝袋口味创新带来瓜

数据来源:聚源子业务新成长,每日坚果品类拉动公司快速成长。渠道方面,公司线下经销商遍

布全国,零售终端达40万,公司致力未来打造百万终端,完善数字化访销系统,

券进一步提升公司对线下终端的管理能力;同时积极拥抱线上、社区团购等新兴渠
研道。公司积极布局上游坚果种植业,降低坚果原材料成本,伴随着产能扩张公司

报毛利率有望进一步提升。公司推进员工持股计划,组织持续变革,提升一线经营
告效率,把握市场机会。
风险提示:原材料涨价风险,食品安全风险,疫情反复风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)5,2895,9856,9998,1129,256
YOY(%)9.313.216.915.914.1
归母净利润(百万元)8059291,0181,1981,370
YOY(%)33.415.39.717.614.3
毛利率(%)31.932.032.732.732.4
净利率(%)15.215.514.614.814.8
ROE(%)19.119.419.019.319.0
EPS(摊薄/元)1.591.832.012.362.70
P/E(倍)27.724.021.918.616.3
P/B(倍)5.44.84.23.63.1
数据来源:聚源、开源证券研究所
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/23公司首次覆盖报告
目录
1、瓜子坚果业务双发展,业绩稳健增长....................4
1.1、坚果炒货领军企业,二十年稳健成长.................4
1.2、优秀民营企业,股权结构清晰.....................4
1.3、发力坚果业务,业绩持续增长.....................5
2、坚果炒货行业集中度低,未来增长空间广阔................6
2.1、休闲食品行业空间广阔,坚果炒货板块潜力较大..................6
2.2、瓜子行业超百亿规模,竞争格局稳定.................7
2.3、坚果赛道持续增长,竞争格局较好.....................8
3、瓜子坚果两大品类发力,渠道扩张助力未来成长....................12
3.1、公司主要业务趋势向好,瓜子提价夯实毛利空间................12
3.2、坚果业务高速发展,成为公司第二成长曲线.................14
3.3、线下渠道全国布局,发力电商、特通和团购渠道................14
3.4、生产端布局上游把控品质,产能不断扩张..............16
3.5、组织架构改革,释放员工活力...................18
4、盈利预测与投资建议.........................19
5、风险提示........................20
附:财务预测摘要.......................21
图表目录
图1:十五年深耕坚果炒货领域,公司发展持续向好..............4
图2:公司股权结构清晰,陈先保为公司实际控制人..............5
图3:2016-2021年营业收入复合增长率为11.2%....................5
图4:2016-2021年归母净利润复合增长率为21.3%................5
图5:公司毛利率净利率2022年有所下滑.................6
图6:公司疫情期间缩减销售费用支出.......................6
图7:2016-2020年我国休闲食品CAGR达6.6%.....................6
图8:2021年我国零食人均消费对比海外差距仍较大....................6
图9:2020年中国坚果炒货市场规模达到1800亿元...............7
图10:估算2020年坚果行业内上市公司市占率达18.4%.............7
图11:近年我国葵花籽食用量趋于稳定......................7
图12:2018年包装瓜子市场份额..................7
图13:中国包装坚果消费量持续增长..................9
图14:2016年我国人均各类坚果消费量较低....................9
图15:国内每日坚果市场规模增速较快.....................9
图16:据估算2020年国内每日坚果竞争格局尚未固化.................9
图17:2020年蟹黄味坚果在网红口味中最受欢迎.................10
图18:天猫每日坚果品类在坚果中渗透率稳步提升..............10
图19:2019年我国坚果行业消费人群以青年人为主....................10
图20:2011-2020中国网络购物市场交易规模稳步提升...............11
图21:食品店、超市和便利店是休闲食品主要销售渠道.............11
图22:休闲食品在电商渠道增速领先.......................11
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/23公司首次覆盖报告
图23:2016-2022H1公司坚果营收占比明显增加..................13
图24:2016-2022H1公司北方区域收入小幅提升..................13
图25:2016-2022H1公司葵花籽类产品收入稳步增长.................13
图26:2022H1公司葵花籽类产品毛利率略微下跌................13
图27:2016-2022H1公司坚果类产品收入快速增长..............14
图28:2017-2021年公司坚果类产品毛利率稳步提升..................14
图29:洽洽经销商渠道占比较大........................15
图30:2021年电商收入占总收入的9.5%.................15
图31:海外收入占比稳步向上.....................16
图32:公司营销网络遍布全球.....................16
图33:坚果零食原料价值占比显著高于其他休闲食品.................17
图34:2022年公司进行组织架构更新,销售铁军合并................18
表1:国内主要瓜子品牌均价为3.7万元/吨......................8
表2:估算2021年我国瓜子行业市场空间达224.1亿元................8
表3:各大品牌于2016年前后推出每日坚果品类....................9
表4:公司各类产品丰富多样.......................12
表5:洽洽产能持续扩张........................17
表6:洽洽在建工程未来产能稳步释放.....................17
表7:公司历史多次发布员工持股计划.....................19
表8:收入分项预测,瓜子类成长平稳,坚果类增速较快..................19
表9:可比公司估值表.....................20
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/23
aZeWaUxXoOpMaQcM8OsQnNoMoMfQoPoOfQmOnR7NsQqQxNnMsNMYrNmR公司首次覆盖报告
1、瓜子坚果业务双发展,业绩稳健增长
1.1、坚果炒货领军企业,二十年稳健成长
洽洽食品股份有限公司成立于2001年,是一家以坚果炒货为主要产品的休闲食
品企业,经过二十年的发展,公司已成为坚果炒货行业龙头企业,2011年在深圳交
易所挂牌上市,“洽洽”品牌已深入人心,公司发展历程可以分为以下几个阶段:
第一阶段(1999-2006):创业及品牌建设阶段。1999年创始人陈先保推出水煮
自制瓜子——传统红袋。产品推出后,公司通过电视广告投放等方式,将洽洽瓜子
“不脏手、不上火”的特点向广大消费者宣传,培养了一批忠实客户。2001年,安
徽洽洽食品有限公司成立。2006年,洽洽品牌进入“中国100最具驰名商标”。
第二阶段(2008-2014):多元发展阶段。2008年,推出豆类零食商品“怪味U”,
获得广大青少年的喜爱。2010年,薯片类新品“咯吱脆”推出上市。2013年,推出
果冻类新品“啵乐冻”。同年,收购江苏洽康食品60%的股权,进军调味品行业。多
元化产品发展至今增幅相对较慢,与行业格局稳固、难以与主业协同发展有关。
第三阶段(2015-2018):战略调整阶段。2015年,创始人陈先保先生重新任职
总经理,剥离果冻业务,推出口味多样的“蓝袋”瓜子。2017年,推出“小黄袋”
每日坚果产品,销量持续提升,为公司打开增长第二曲线。
第四阶段(2018-至今):全球布局阶段。2018年,公司首次提出“迈向全球领
先坚果企业”的口号,并对瓜子产品从原材料、包装等方面进行产品升级。2019年,
泰国工厂顺利投产,完成全球化战略布局第一步。2020年,两款新品“益生菌每日
坚果”、“坚果燕麦片”推出上市,丰富坚果板块产品矩阵。
图1:十五年深耕坚果炒货领域,公司发展持续向好
资料来源:公司官网、开源证券研究所
1.2、优秀民营企业,股权结构清晰
股权结构清晰,创始人为实际控制人。公司第一大股东为合肥华泰集团有限公
司,持有公司41.64%的股权,公司创始人兼总经理陈先保直接持有合肥华泰集团股
份13.9%的股份,另外陈先保先生拥有华圳投资99.5%和景山投资100%股份,两机
构分别占有合肥华泰集团59.1%、10%股权,综上所述陈先保先生为公司实际控制人,
公司股权结构清晰。
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/23公司首次覆盖报告
图2:公司股权结构清晰,陈先保为公司实际控制人
资料来源:公司年报、开源证券研究所
1.3、发力坚果业务,业绩持续增长
主动调整战略,收入利润保持较快增速。2016年、2017年公司营收增长较慢,
此后公司及时调整战略,对葵花籽类不同产品进行提价6%~14.5%,另外推出每日
坚果新品,打开第二成长曲线,2018-2021年公司营业收入及归母净利润CAGR分
别为11.2%和21.3%,2020年受疫情影响,公司整体营收增速有所放缓。2021年公
司积极调整战略,营收增速有所上涨,2021年营收为59.85亿元,同比增长13.15%;
2022上半年营收为26.78亿元,同比增长12.49%。
图3:2016-2021年营业收入复合增长率为11.2%图4:2016-2021年归母净利润复合增长率为21.3%
营业收入(亿元)增速净利润(亿元)增速
7018%10.050%
16%9.0
6040%
14%8.0
50
12%7.030%
4010%6.020%
5.0
308%
4.010%
6%
203.00%
4%2.0
10-10%
2%1.0
00%0.0-20%
数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/23