证券研究报告
基础化工
2022年12月28日
碳纤维行业深度报告之二：
碳纤维迎来大时代
评级：推荐(维持)
国海证券研究所
李永磊(证券分析师)杨阳(证券分析师)盛昌盛(证券分析师)董伯骏(证券分析师)陈雨(联系人)
S0350521080004S0350521120005S0350521080005S0350521080009S0350122070023
liyl03@ghzqyangy08@ghzqshengcs@ghzqdongbj@ghzqcheny19@ghzq
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基础化工沪深300《——碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能
5%扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊》——2022-05-27
《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永
-5%磊》——2021-09-09
-15%
-25%
-35%
相对沪深300表现
表现1M3M12M
基础化工-2.1%-2.3%-15.9%
沪深3003.0%-0.1%-21.0%
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心观点：碳纤维行业步入高速增长期
◆国内碳纤维行业快速成长
碳纤维具有低密度、高强高模、耐高低温、耐腐蚀、耐疲劳等特性，已应用于新能源、体育休闲、航空航天、交通等领域。目前，碳纤维国产化进
入到加速阶段，随着产品价格回落和风电叶片领域碳纤维拉挤大梁专利到期，碳纤维需求量有望快速爆发，根据赛奥碳纤维，预计到2025年国内碳
纤维需求总量将达到15.9万吨，市场空间在250亿元左右。受益于高技术门槛，吉林碳谷、吉林化纤、中复神鹰、上海石化、光威复材、中简科技、
精功科技、恒神股份、宝武碳业等企业有望充分受益。
◆碳纤维需求将持续高增长
根据赛奥碳纤维数据，2021年全球碳纤维需求量11.8万吨，其中中国6.24万吨，预计2025年国内碳纤维需求总量将达到15.9万吨，2021-2025年CAGR
达到26.4%。2021年国内碳纤维下游应用主要包括风电叶片(36%)、体育休闲(28%)、碳碳复材(11%)、压力容器(5%)等领域。维斯塔斯专利到期和碳
纤维价格的回落，碳纤维在风电领域的应用有望快速增长，我们预计2025年国内风电用碳纤维总量（不含维斯塔斯）将达到5.2万吨，2021-2025年
CAGR达84.3%，远期理论空间有望达13.1万吨；光伏热场带动下碳碳复材用碳纤维需求量将达到1.3万吨，2021-2025年CAGR达38.4%；同时，氢能、
航空航天、国产大飞机、新能源车也将带动需求高增长。
◆碳纤维国产化加速
国内碳纤维企业通过技术突破带动产能扩张，当前国内产能6.3万吨，占全球总产能31%。同时，国内企业已克服低达产率瓶颈，产能利用率从2015
年的10.5%提升到2020年的51%，已趋近国际水平。但与此同时，国内碳纤维仍有50%以上为进口，国内龙头企业已掌握核心技术，将快速扩张，带
动行业降本增效，加速国产化。根据统计，我们预计国内碳纤维产能将从2021年6.3万吨增长至2025年29.9万吨，2021-2025年CAGR47.4%。
◆行业关注标的
(1)碳纤维原丝龙头：吉林碳谷；(2)粘胶长丝龙头，依托集团力量快速扩张碳纤维产能：吉林化纤；(3)基本实现与东丽对标的民用高性能碳纤维领导
者：中复神鹰；(4)建设国内首套万吨级大丝束碳纤维国产化装置：上海石化；(5)碳纤维全产业龙头：光威复材；(6)军用碳纤维龙头：中简科技；
(7)碳纤维碳化设备龙头：精功科技。综合考虑下游高景气度和降本增效带来的需求大幅增长、国内碳纤维企业技术进步与产能扩张、国产替代进程
不断加速等多重因素，维持碳纤维行业“推荐”评级。
◆风险提示：碳纤维产能扩张不及预期，碳纤维应用推广不及预期，风电、航空航天、碳碳热场等下游需求增长不及预期，原材料价格大幅波动，
国内外疫情等不可抗力，国际局势动荡，行业政策大幅变动，重点关注公司项目推进及业绩不及预期，碳纤维国产替代进程的不确定性等。
fUeWaUyUoOpMbRdNaQnPoOtRtQjMoOrQkPoMtQ7NoPyRwMoNxPNZtPzQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3国内碳纤维企业群雄逐鹿
图表：碳纤维相关企业产能及经营情况一览（营收单位：亿元）
碳纤维相关业务经营情况
碳纤维
公司简称现有产能在建产能
业务布局2021FY2021FY2022H12022H1
营收毛利率营收毛利率
碳梁1020万平/年170万平/年，预计2022年投产
原丝、碳纤维、预浸料1375万平/年85万平/年，已经建设完成，待验收通过后投入使用
光威复材12.7570.05%8.0173.39%
复材
5030吨/年。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1
碳纤维2655吨/年
万吨，一期4000吨预计2022年建成投产
14000吨/年，预计2022年年底将陆续投产，争取2023
中复神鹰原丝、碳纤维14500吨/年11.6341.15%8.55-
年上半年全面投产
碳纤维、碳纤1400吨/年(12K)1500吨/年(12K)，建设期为4年，2022年开工建设，预
中简科技4.1277.07%3.1571.88%
维织物或300吨/年(3K)计在第5年达产50%、第6年达产100%
1.2万吨原丝、6000吨碳纤维已于8.15中交，预计2022
大丝束原丝、原丝3000吨/年，碳纤
上海石化年内投产；剩余1.2万吨原丝、6000吨碳纤维预计2024----
碳纤维维1500吨/年
年投产
2万t/a高性能碳纤维生产基地（一期5000t/a）配套原
原丝-
丝生产线
大/小丝束原碳纤维5000吨/年2万t/a高性能碳纤维生产基地（一期5000t/a）
恒神股份丝、碳纤维、9.0639.14%5.0544.02%
织物及1500万平方
预浸料、复材-
预浸料米/年
复材5000吨/年风电拉挤碳板产能扩产项目
资料来源：Wind，各公司公告，环评报告，中国石化新闻网，上海证券报，绍兴政府网站，腾讯网，国海证券研究所
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4国内碳纤维企业群雄逐鹿
图表：碳纤维相关企业产能及经营情况一览（续上表）（营收单位：亿元）
碳纤维相关业务经营情况
碳纤维
公司简称现有产能在建产能
业务布局2021FY2021FY2022H12022H1
营收毛利率营收毛利率
1.2万吨/年碳纤维复材项目配套1.2万吨碳纤维，预计
碳丝-
吉林化纤碳纤维、复材2022年内投产--0.3919.27%
复材-1.2万吨/年碳纤维复材项目，预计2022年内投产
吉林宝旌
（吉林化纤持大丝束碳纤维8000吨/年4000吨/年，预计2025年年底形成12000吨/年产能----
股49%）
吉林化纤吉林凯美克
集团（吉林化纤全小丝束碳纤维600吨/年-----
资子公司）
大/小丝束原
吉林碳谷4.5万吨/年15万吨/年，预计2023年底2024年初投产12.0040.75%10.8242.70%
丝
国兴碳纤维
①6000吨/年碳化项目，预计2022年内投产
（集团全资子大丝束碳纤维1.5万吨/年----
②6万吨/年，“十四五”期间完成
公司）
千吨以上碳化设备6条
精功科技碳纤维设备-7.4932.34%4.0740.67%
(套)
资料来源：Wind，各公司公告，环评报告，中国石化新闻网，上海证券报，绍兴政府网站，腾讯网，国海证券研究所
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5