Classified Index: F273.4
U.D.C: 658.1
Dissertation for the Doctoral Degree in
Management
RESEARCH ON THE IMPACT OF
INTELLECTUAL CAPITAL INFORMATION
DISCLOSURE ON ENTERPRISE VALUE OF
LISTED COMPANIES
Candidate：
Yuan Bei
Supervisor：
Prof. Wang Fusheng
Doctor of Management
Business Management
School of Management
Academic Degree Applied for：
Speciality：
Affiliation：
Date of Defence：
Degree-Conferring-Institution：
April，2019
Harbin Institute of Technology

摘
要
摘要
当今时代是以知识为主导、资本为支撑、科技创新为驱动的全新时代，知识
和声誉等智力资源正在逐步取代劳动力、土地和设备等传统生产要素，智力资本
成为企业赢得竞争优势的关键资源。如何获取充分的智力资本信息，从而有效地
利用智力资本，既是企业发展的突破性问题，也是投资者进行决策的重要支撑。
事实证明，智力资本信息披露能够促进企业创新技术，缓解融资约束，企业竞争
力得到显著提升的同时，亦能促进企业价值提升。智力资本信息披露对企业价值
的提升作用已被人们察觉利用，企业的管理者、市场投资者、政府监管者都试图
追求更多的智力资本信息。而随着信息技术的发展和智能手机的普及，微博、微
信等自媒体的诞生，无疑加速了智力资本信息的披露及获取速度。自媒体时代的
到来，对于传统信息传播和市场信息不对称的思考，会带来哪些冲击和影响，进
而对资本市场和上市公司带来哪些挑战和机遇？现有文献很少有对此展开深入
探讨的，多以研究信息披露对企业价值的影响为主，较少有人对多源化智力资本
信息披露影响企业价值进行深入剖析，深入考察不同路径作用下智力资本信息披
露对企业价值影响的研究则更为少见。鉴于此，本文基于信号传递、委托代理、
融资约束和投资者行为理论，对智力资本信息披露影响企业价值进行研究，构建
智力资本信息披露影响企业价值的理论分析框架，揭示智力资本信息披露影响企
业价值的作用机理，设计多源化智力资本信息披露指数，拓展智力资本信息披露
影响企业价值的研究思路，以期为企业发展、投资者决策、政府部门监管提供实
践参考。主要内容包括：
首先，基于信号传递、委托代理、融资约束和投资者行为理论，运用文献研
究和规范研究法，理论分析智力资本信息披露对企业价值的影响，构建智力资本
信息影响企业价值的整体理论分析框架。在理论分析中，着重阐述智力资本信息
披露影响企业价值的作用机理与传导路径。利用信号传递理论，以智力资本信息
披露对企业价值的直接影响作为研究基础，随后分别从市场反应和融资约束两个
视角，分析智力资本信息披露影响企业价值的路径，分析智力资本信息披露对企
业价值的间接影响。
其次，构建动态的智力资本信息披露影响企业价值的理论模型，从数理上逻
辑演绎得出智力资本信息披露对企业价值的影响，对智力资本信息披露影响企业
价值的机理进行分析，提出研究假设，并设计多源化智力资本信息披露指数，通
过实证分析加以检验。实证检验结果发现，智力资本信息披露能够提升企业价值，
进一步分析发现智力资本信息披露对企业价值的影响程度存在滞后性。
再次，基于单一路径分析市场反应和融资约束视角下智力资本信息披露对企
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哈尔滨工业大学管理学博士学位论文
业价值的影响，分别构建单一路径下的实证模型，检验单一路径下智力资本信息
披露对企业价值的影响。实证检验结果发现，智力资本信息披露能提高企业价值；
进一步分析发现投资者信心、融资约束在智力资本信息披露与企业价值的关系中
都起到了部分中介效应的作用，即智力资本信息披露可以通过提升投资者信心的
路径和缓解融资约束的路径来提升企业价值。
最后，基于调节因素分析智力资本信息披露对企业价值的影响，从市场化程
度、产权性质、投资者结构三个方面分析，分别构建实证模型，检验市场化程度、
产权性质、投资者结构对智力资本信息披露影响企业价值的调节效应。实证检验
结果发现，市场化程度、产权性质、投资者结构在智力资本信息披露与企业价值
的关系中都起到了调节作用。
国内外学者大多研究智力资本对企业价值的影响，对于智力资本信息披露对
企业价值的影响研究较少，且大都基于静态的直接影响视角，而很少有学者从动
态的视角研究进行切入；加之对于智力资本信息披露大部分学者仅从年报披露这
一单一的传统渠道着手搜集，很少考虑到新兴的微博等自媒体渠道对智力资本信
息披露的促进作用，未进行综合收集。本文基于信号传递理论研究了智力资本信
息披露对企业价值的直接影响，进一步分别研究了在市场反应和融资约束视角下
以及调节因素影响下，智力资本信息披露对企业价值的间接影响，具有十分重要
的理论意义与实际意义。从理论上看，本研究可以为智力资本信息披露与企业价
值的进一步研究提供理论依据，有助于揭示智力资本信息披露对企业价值的影响
机理和影响效应，有助于完善智力资本信息披露指数的形成，有助于丰富和发展
智力资本信息披露的理论文献。从实践上看，有助于企业主动披露智力资本信息
并提高信息披露质量从而提升企业价值；有助于投资者基于智力资本信息进行更
为科学合理的投资决策；有助于政府监管机构制定科学的信息披露制度，促使企
业提高智力资本信息披露质量，加强对企业的有效监管。
关键词：智力资本信息；企业价值；市场反应；融资约束；市场化程度
-II-
。。。以下略