摘要
投资活动是影响公司价值的重要基础，投资行为有效与否直接影响公司价值
最大化的目标。我国上市公司普遍存在非效率投资现象，其中过度投资和投资不
足最为严重，这严重限制了公司的进一步发展壮大。如何提高投资效率已成为学
术界和实务界关注的焦点话题。随着我国资本市场的发展壮大，机构投资者在市
场中所占份额逐渐增加，相比于过去被动投资，他们逐渐向更积极的方向转变。
他们参与公司的日常运营、监督管理等，以提高公司的投资效率和控制现金流，
并在这一方面取得了积极的效果，机构监督管理这一机制正在我国资本市场上发
挥着日益重要的作用。
本文在对机构投资者和投资效率的基本认识的基础上，从理论综述和实证检
验方面分析了机构投资者对投资效率的影响机理和其具体影响结果。在机理分析
方面，从动机分析、机理分析两个角度进行分析，在实证检验方面，创造性地构
建了双层递进模型：即理查德森投资效率计量模型和机构持股变量和投资效率的
相关性模型，逐步探讨机构投资者持股对上市公司投资效率的实际影响。研究发
现，机构持股比例与公司的投资效率显著正相关，机构投资者持股比例变动率对
投资效率影响不显著，独立机构投资者对上市公司投资效率的影响比非独立机构
投资者更显著，本文认为机构投资者可以有效优化资源配置进而提高投资效率。
本文的最后，对我国机构投资者的发展进行了分析和展望，并提出了一系列的政
策建议。
关键词：上市公司，机构投资者，投资效率，实证研究
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