摘要
分拆上市是资产重组的有效形式，能够为公司提供新的融资平台，拓宽融资渠道，使
企业估值更加合理，获得股价收益。2019年，中国证监会设立了科创板，并出台了允许
境内分拆的规定，打通了我国境内市场对于分拆上市的限制。科创板也凭借独特优势成为
H股公司境内分拆上市的一个重要板块，自科创板开市到2021年7月31日，已有8家H
股上市公司将分拆的子公司在科创板挂牌上市，微创医疗作为首个分拆子公司至科创板上
市的H股公司，其案例具有典型性和示范性。本文围绕微创医疗分拆至科创板上市的动因
及效果展开研究，旨在为拟境内分拆的H股公司在进行分拆上市时提供一些思考，同时为
加强境内市场分拆上市监管提出相关启示。
首先，本文在现有分拆上市研究的基础上，归纳总结出上市公司分拆上市的动因及效
果的主要观点；其次，介绍分拆上市的相关理论和H股境内分拆上市的监管制度和分拆情
况；再次，对微创医疗分拆至科创板案例中分拆主体的基本情况进行介绍，并阐述了此次
分拆上市的过程；然后，从母公司发展战略，子公司融资需求、市值管理和管理层激励，
以及行业发展和国家政策等角度分析了此次分拆的动因；随后，通过事件研究法、托宾q
比率等方法对分拆上市后的资本市场反应进行分析研究，同时，还分析研究了分拆上市后
的经营绩效，包括基于财务指标的因子分析法分析和基于非财务指标的发展战略、管理层
激励、募集资金用途分析。最后，通过效果分析，验证了前文分析的动因，得出以下结论：
（1）分拆上市有利于母公司探索前沿赛道，实现规模的扩张；（2）分拆上市有利于子公
司获得合理的市场估值；（3）分拆上市有利于拓宽子公司的融资渠道，满足研发需求；
（4）分拆上市有利于母、子公司的经营绩效得以改善；（5）分拆上市有利于把握住资本
市场改革和行业发展的政策红利。
通过研究结论，并结合目前H股公司分拆至境内市场的现状，得出相应启示。对拟境
内分拆的H股企业来说，要审时度势，根据企业战略发展要求来确定分拆上市策略；要谨
慎选择分拆资产，倾向选择优质资产进行分拆；要结合企业的自身条件和实际需要，选择
适当的上市板块。对于监管层来说，应完善相关的规范制度，加强监管，对企业分拆上市
动因进行监督与考察，避免出现炒作分拆上市概念、利用内幕信息操纵市场等乱象，从而
保证我国资本市场的正常运行。
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关键词：
分拆上市；科创板；微创医疗
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。。。以下略