辽宁大学学位论文原创性声明
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学位论文作者签名：
2022年5月30日
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日期： 2022年 5月 30日
日期：
2022年 5月 30日

摘
要
资产支持商业票据作为国际市场上成熟的证券化产品，起源于 20世纪 80
年代的美国，随后在美国、欧洲、日本得到广泛发展，至今已经成为西方国家金
融市场中最为成熟的货币市场工具之一。但是，基于风险等种种原因，这一工具
在我国货币市场中迟迟没有得到使用和发展。
2020年，为了落实“六稳”、“六保”工作要求，助力解决中小微企业融
资问题，中国银行间市场交易商协会在现有的资产支持票据制度框架和规则体系
下，推行资产支持商业票据模式，并启动了首批试点项目的实施。截至 2022年
4月 19日，中国银行间市场交易商协会已经成功发行 198单资产支持商业票据
产品，发行规模为 2369.3亿元。从已发行的产品来看，其运行机制与欧美等国
的同类金融工具存在着较大的差别。无论是出于规避风险的设计初衷，还是囿于
法律法规的相关规定，这些差异都意味着我国资产支持商业票据市场的发展路径
可能与欧美国家存在着很大的不同。因此，探索这些差异以及造成这些差异的原
因，对于推进中国资产支持商业票据市场的发展，具有重要的现实意义。
本文以 2020年我国试点发行的资产支持商业票据作为研究的立足点，选择
美国的资产支持商业票据作为对照样本，通过分析中美资产支持商业票据运行机
制的差异，尝试探索我国资产支持商业票据市场的未来发展路径。本文第一章对
资产支持商业票据进行了概述。第二章梳理了我国首批试点的五单项目以及目前
发行的资产支持商业票据的总体情况，从中分析出我国资产支持商业票据市场的
特点以及存在的问题。第三章对美国资产支持商业票据市场的特点和运行机制进
行了分析。第四章使用比较研究的方法，从功能、风险和监管三个维度对中美资
产支持商业票据的运行机制进行比较研究。第五章提出我国资产支持商业票据市
场未来发展的可能路径，一是将继续维持现有的设计框架，保持稳定的发展路径，
二是结合中国金融市场的特点，参照国际上成熟资产支持商业票据市场的发展经
验，逐步推进我国资产支持商业票据市场及其相关金融法律法规的动态演进，将
其打造成兼具中国特色和国际共识的高质量金融市场。
关键词：资产支持商业票据资产证券化运行机制
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ABSTRACT
As a mature securitization product in the international market, asset-backed
commercial paper originated in the United States in the 1980s, and then developed
widely in the United States, Europe and Japan, and has become one of the most
mature money market tools in the financial markets of western countries.However,
due to various reasons such as risk and other reasons, this tool has not been used and
developed in China's money market.
In 2020, in order to implement the work requirements of "six stability" and "six
guarantees" and help solve the financing problems of micro, small and medium-sized
enterprises, the National Association of Finance Market Institution Investors
implemented the asset-backed commercial paper model under the existing
asset-backed notes system framework and rule system, and launched the
implementation of the first batch of pilot projects.As of April 19,2022, the National
Association of Finance Market Institution Investors has successfully issued 198
asset-backed commercial paper products, with an issuance scale of 236.93 billion
yuan.From the perspective of the issued products, its operating mechanism is quite
different from the similar financial instruments in European and American
countries.Whether for the design intention of risk avoidance or the relevant provisions
of laws and regulations, these differences mean that the development path of China's
asset-backed commercial paper market may be very different from that of European
and American countries.Therefore, it is of great practical significance to explore the
reasons for these differences for promoting the development of China's asset-backed
commercial papers market.
This paper takes the asset-backed commercial papers issued in China in 2020 as
the research foothold, and selects the asset-backed commercial papers in the United
States as the control sample. By analyzing the differences in the operation mechanism
of China and the United States, we try to explore the development path of China's
asset-backed commercial papers market in the future.The first chapter of this paper
provides an overview of asset-backed commercial paper.Chapter 2 summarizes the
overall situation of the first five pilot projects and the current asset-backed
II
。。。以下略