文本描述
Classified Index: F830
U.D.C: 336
Dissertation for the Doctoral Degree in Management
RESEARCH ON THE EFFECT OF CEO’S
CHARACTERISTICS ON IPO PRICE REVISION
AND SHORT-TERM PERFORMANCE
Candidate:
Supervisor:
Ge Yuanjing
Prof. Guo Haifeng
Academic Degree Applied for: Doctor of Management
Speciality:
Business Administration
School of Management
June, 2019
Affiliation:
Date of Defence:
Degree-Conferring-Institution: Harbin Institute of Technology
摘
要
摘要
大量研究表明 CEO是影响公司决策的关键因素,这些决策包括运营决
策、投融资决策以及战略决策等,因此 IPO作为最重要的融资决策之一必然
受到 CEO的影响。然而,现有的文献较少从 CEO的角度入手对新股发行进
行研究,本文从行为金融学的角度入手,提取 CEO的特征,从发行人重要决
策者 CEO的角度探讨了 IPO定价调整及短期表现的相关问题。在新股发行
体制改革的制度背景下,本文将研究样本分为新股发行体制改革“窗口指导”
取消阶段和“窗口指导”重启阶段,并对这两个阶段 CEO特征如何影响 IPO
的定价调整和 IPO短期表现等问题进行了深入研究。
针对“窗口指导”取消阶段 CEO特征如何影响 IPO定价调整及短期表
现的问题,本文在高阶梯队理论、禀赋效应理论、心理账户理论、文化价值
理论以及信号理论的支撑下,做出不同 CEO特征对 IPO定价调整和短期表
现的相关假设,包括 CEO特征对 IPO价格调整和 IPO短期收益率的影响假
设;针对 CEO的各类特征和不同的因变量构建回归模型,在构建以 IPO短
期收益为因变量的回归模型时,考虑依次和同时加入 IPO价格调整以及 IPO
首日收益率来观察它们对短期收益的影响;最后进行描述性统计分析和多元
回归分析,包括对 CEO各个特征以及各 IPO定价调整和短期表现的描述性
统计,以及对多个多元回归模型的结果分析。针对“窗口指导”重启阶段 CEO
特征如何影响 IPO定价调整及短期表现的问题,本文在前一部分内容的基础
上,继续采用 CEO的各类特征,对“窗口指导”重启阶段 IPO的定价和短
期表现的影响进行理论分析和实证分析。另外,将两阶段“窗口指导”政策
下 CEO特征对 IPO定价调整及短期表现影响进行对比分析,分析两阶段 CEO
所扮演的不同角色,以及扮演不同角色的内在机理。
本文的研究拓展了 IPO研究的视角,从发行人微观治理结构中挑选具有
代表性的人物 CEO的特征作为切入点,以行为金融学理论为支撑分析我国新
股体制改革背景下 CEO对 IPO的影响;本文的研究构建了无“窗口指导”
约束定价机制下 CEO特征影响 IPO定价调整调整过程的理论框架,以及有
“窗口指导”约束定价机制下 CEO特征影响 IPO短期表现的理论框架;本
文的研究验证了 CEO特征对新股的定价调整幅度以及上市后的表现存在显
著性影响,但其影响会受到监管政策的严重扭曲;本文以“窗口指导”取消
阶段即较充分的市场化定价阶段为研究样本,揭示了我国新股发行市场中发
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哈尔滨工业大学管理学博士学位论文
行人、承销商和投资人的投机性行为偏好。
关键词:CEO;新股定价;行为金融;新股发行体制改革
- II -
。。。以下略