辽宁大学学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立完
成的。论文中取得的研究成果除加以标注的内容外，不包含其他个人
或集体已经发表或撰写过的研究成果，不包含本人为获得其他学位而
使用过的成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中
进行了标注，并表示谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人
承担。
学位论文作者签名：
年
月
日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，
同意学校保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的原件、复印件
和电子版，允许学位论文被查阅和借阅。本人授权辽宁大学可以将本
学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、
缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。同时授权中国学术期刊
（光盘版）电子杂志社将本学位论文收录到《中国博士学位论文全文
数据库》和《中国优秀硕士学位论文全文数据库》并通过网络向社会
公众提供信息服务。学校须按照授权对学位论文进行管理，不得超越
授权对学位论文进行任意处理。
保密（），在
年后解密适用本授权书。（保密：请在括号
内划“√”）
授权人签名：
指导教师签名：
日期：
年
月
日
日期：
年
月
日

摘要
近期以来，我国的金融行业得到快速发展，虽然以往间接融资在我国占比相
对较高，但是随着资本市场的逐步完善，直接融资也得到了发展，很多企业尝试
通过直接融资的方式拓展资金来源。自20世纪80年代开始，我国债券市场开始
逐步发展，直到21世纪初，债券市场形成了一定规模，为投融资提供了基础。
但是就在2014年，“11超日债”的违约使更多的投资者意识到刚性兑付被逐渐
打破。而在我国债券市场中，地方国企债券发挥着重要作用，再加之近些年，在
债券市场的信用风险不断增大的情形下，投资者会更加密切关注信用评级，信用
评级的作用就是为投资者决策提供依据。因此，本文从信用评级问题出发，研究
其对国企债券发行利差的影响。
本文以我国国企债券发生一系列违约事件为背景，探究信用评级与债券发行
利差之间的关系，以及市场出现部分债券违约的现象后，信用评级对债券发行利
差的影响作用是否被削弱。第一部分介绍研究背景和研究意义，通过梳理国内外
文献总结国内外学者主要的研究成果，在此基础上确立研究内容和研究方法并总
结本文的创新与不足之处。第二部分进行理论分析，首先对信息不对称理论和声
誉信号理论进行介绍，然后运用理论进行分析国企债券违约前后，信用评级对债
券发行利差的影响。第三部分介绍了我国信用评级和债券市场的发展现状，主要
阐述了信用评级的概念、方法和评级制度面临的问题以及债券市场发展历程和现
状。第四部分进行实证分析。选取我国地方国有企业2014-2020年的面板数据，
使用stata软件通过有序logit模型和固定效应模型的方法进行分析，得出的结
论是信用评级对国企债券发行利差产生的影响较大，提高信用评级有降低国企债
券发行利差的作用，此外当部分国企债券出现违约现象后，这种作用被削弱。第
五部分是对相关结论进行归纳，并针对企业债券违约背景下完善信用评级制度提
出了建议，包括在评级机构的监管层面，应设立国家统一的监管机构；在评级机
构的法律法规层面要完善法律体系，制定评级业务的统一标准，明确监管细节；
完善评级机构退市制度和加强人才培养。
关键词：债券违约信用评级刚性兑付发行利差
I

ABSTRACT
Recently, China's financial industry has developed rapidly. Although indirect
financing accounted for a relatively high proportion in China in the past, with the
gradual improvement of the capital market, direct financing has also developed. Many
enterprises try to expand the source of funds through direct financing. Since the 1980s,
China's bond market began to develop gradually. Until the beginning of the 21st
century, the bond market has formed a certain scale, which provides a basis for
investment and financing. However, in 2014, the default of "11 super day debt" made
more investors realize that the rigid cashing was gradually broken. In China's bond
market, local state-owned enterprise bonds play an important role. In addition, in
recent years, with the increasing credit risk in the bond market, investors will pay
more attention to credit rating. The role of credit rating is to provide basis for
investors' decision-making. Therefore, starting from the problem of credit rating, this
paper studies its impact on the issue spread of state-owned enterprise bonds.
Taking a series of default events of state-owned enterprise bonds in China as the
background, this paper explores the relationship between credit rating and bond issue
spread, and whether the impact of credit rating on bond issue spread has been
weakened after some bond defaults in the market. The first part introduces the
research background and significance, summarizes the main research results of
domestic and foreign scholars by combing the literature at home and abroad,
establishes the research content and research methods, and summarizes the innovation
and shortcomings of this paper. The second part makes a theoretical analysis. Firstly,
it introduces the information asymmetry theory and reputation signal theory, and then
uses the theory to analyze the impact of credit rating on bond issuance spread before
and after the default of state-owned enterprise bonds. The third part introduces the
development status of China's credit rating and bond market, mainly expounds the
concept, methods and problems faced by the rating system of credit rating, as well as
the development process and current situation of the bond market. The fourth part is
II
。。。以下略