懂 得 财 富 密 码 的 人 ， 都 会 找 未 来 要 价 值 F I N A N C I A L I N T E L L I G E N C E L I F E 前 言想要得到某样东西的最好方法，就是让自己配得上他。 —— 查理 芒格 “能力圈”，是一个投资人可以通过长期不断的学习和努力，真正建立起来 自己的能力范围。没有边界的能力不是真正的能力。站在未来看现在，有些人 之所有富有，是因为他们衡量世界的时间长度不一样。当你选择时间框架的时 候，就是在选择你的世界。最好的行动“轴心”，就是你初定的“目标”，价值投 资，是一种“不丢失”目标的智慧，经济在成长，核心你动力就是好的公司，搭 上好的公司成长的那班船，这是投资者能挣钱的核心原理。PART ONE 宏观&微观 目录 CONTENTPART TWO 未来蓝图——起因：2、2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中 国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25% 。美国 挑起贸易战。1、中国十九大 2020年 全面实现小康2035年 基本实现现代化2050年 建成现代化强国外部：中美贸易战回顾——现状： 9月19日至20日，中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商，就共同 关心的经贸问题开展了建设性的讨论。《中国2019年8月经济数据》一句话阐释：该降息了数据展示：8月工业增加值同比增4.4%，预期5.4%，前值4.8%。1-8月城镇固定资产投资同比增5.5%，预期5.6%，前值 5.7%。1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，前值10.6%。8月社会消费品零售总额同比增7.5%，预期7.9%，前值7.6%。 8月社会融资规模1.98万亿元，前值10100亿元。8月货币供应量M2同比增长8.2%，前值8.1%。 解读：经济数据全面回落，三驾马车均放缓，企业 实际利率并未下降、流动性投放渠道收窄、资产价 格低迷难以起到抵押放大器效应，社融领先实体经 济和投资，意味着下半年到明年上半年经济下行压 力较大。宏观&微观a、固定资产投资增速回落。其中房地产投资增速连续4个月下滑，制造业和基建投资增速整体低迷。 b、房地产销售偏弱，政策偏紧。房企融资全面收紧、销售总体降温，预计房地产投资后续将继续回落。 c、基建投资略回升但整体低迷。增速回升主因前期专项债可做资本金等积极财政的作用，但反弹幅度有限。 d、制造业投资延续低迷，当月增速转负，但高技术投资依然高增长。 e、社零消费增速继续回落，未来消费难起。汽车消费大幅下滑为主要拖累，居民杠杆率高、收入下行、就业 低迷、股市房市财富效应弱的抑制。 f、8月出口增速下滑，源于中美贸易摩擦升级。未来，虽然人民币贬值利好出口，但在全球经济下行、中美 贸易摩擦加剧背景下，出口将继续下滑，全年负增长。 g、制造业PMI回落，连续4个月低于荣枯线，供需均收缩，新订单回落。 h、M2略反弹，近期加大逆周期调控和LPR形成机制改革效果初现。企业中长期贷款有所回暖但占比仍偏低。 i、拿掉猪以后都是通缩。超级猪周期带动CPI保持高位，但核心CPI和非食品CPI下行；PPI连续两个月为负，通 缩加剧，实际利率上升利润承压，需降息对冲。当前宏观经济的九大特点和趋势：宏观&微观对比市场上常见的投资产品，保险产品优势显现。投资环境 利好保险楼市：中央定调，限购政策频出。房价暴涨 不可能重现，房子是用来住的。 1、GDP目标增速诉求。2017年底召开的十九大不再提GDP目标， 2018年开始不再有M2目标，2019年开始，GDP增速目标变成区间值。 2、人口结构。90后人口明显下降，2019年开始房价第二大驱动因素 也明显弱化。股市：A股长期具有投资价值，但短期波动 较大，不稳定因素频出，配置不宜过多。 1、投资数据。整体上受居民杠杆率上升较快、收入预期下行、股市财 富效应较弱影响而难以大幅回升。 2、货币信用扩张机制发生变化。理财产品：随着资管新规等政策实施，银行 理财规模将进一步收缩。互联网金融、P2P理 财信誉危机，难有作为。 1、融资环境受限，投资拐点已至。保险：政策利好频出，商业养老保险市场空 间巨大。保险产品安全稳健，适合家庭资产 配置。 1、2019年全国城镇企业职工基本养老保险基金开始下降，到2035年 耗尽累计结余。 2、家庭资产配置。