摘要 业绩预告是上市公司提前披露的本会计年度的财务信息，当企业实际业绩 没达到预告的业绩水平时，企业管理层可能会通过盈余管理的方式修饰财务报 表以完成预告业绩水平。一方面，媒体报道可能通过信息传递机制、声誉机制 和监管机制等发挥有效的公司治理效应，抑制企业的盈余管理行为；另一方面， 当媒体报道增多时，上市公司的股东和高管可能会由于会受到来自资本市场的 压力促进因预告业绩差距出现而进行的盈余管理。相较于正面报道，负面报道 能够引起公众更广泛的关注，因而研宄媒体负面报道对于业绩预告差距和盈余 管理关系的影响十分有必要。 首先，本文使用２０１５－２０１９年１８１５家中国Ａ股非金融行业上市公司为样本， 理论和实证分析了预告业绩差距、媒体负面报道和盈余管理三者之间的关系。 使用豪斯曼检验后使用固定效应进行实证回归发现：管理层的风险偏好不是一 成不变的，预告下限业绩作为企业判断收益和损失的参考点，当实际业绩未达 到预告下限业绩时，风险偏好发生逆转，盈余管理程度更高。管理层对于实际 业绩和预告业绩之间差距的敏感度是递减的，随着两者的差距加大，管理层通 过向上盈余管理行为改善业绩的动机减弱，进一步地，上述结论只对应计盈余 管理的结果显著，另外，实证结果表明相较于预告业绩上限、预告业绩均值， 预告业绩下限的参考点作用最强。 本文进一步实证媒体负面报道对于上述关系的影响发现：当预告业绩差距 出现时，相较于媒体负面报道的公司治理机制，其产生的能够市场压力起到主 导作用，显著的促进预告业绩差距命应计盈余管瑝的影响。 关键词：业绩预告差距、媒体负面报道、盈余管理、前景理论 Ｉ ＡＢＳＴＲＡＣＴ ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ｅａｒｎｉｎｇｓｆｏｒｅｃａｓｔｉｓｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｆｉｓｃａｌｙｅａｒｄｉｓｃｌｏｓｅｄ ｉｎａｄｖａｎｃｅｂｙｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｃａｎｍａｎｉｐｕｌａｔｅｅａｒｎｉｎｇｓｂｙ ｃｈａｎｇｉｎｇａｃｃｏｕｎｔｉｎｇｐｏｌｉｃｉｅｓ，ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇｅｓｔｉｍａｔｅｓａｎｄｒｅａｌｏｐｅｒａｔｉｎｇａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ．Ｗｈｅｎ ｔｈｅａｃｔｕａｌｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｄｏｅｓｎｏｔｍｅｅｔｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｌｅｖｅｌ， ｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｍａｙｍｏｄｉｆｙｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｓｔａｔｅｍｅｎｔｓｔｈｒｏｕｇｈｅａｒｎｉｎｇｓ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔｔｏｃｏｍｐｌｅｔｅｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｌｅｖｅｌ．Ｏｎｔｈｅｏｎｅｈａｎｄ，ｍｅｄｉａ ｒｅｐｏｒｔｓｍａｙｅｘｅｒｔｅｆｆｅｃｔｉｖｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｅｆｆｅｃｔｔｈｒｏｕｇｈｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｒｅｐｕｔａｔｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍａｎｄｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｅｔｃ．ｔｏ ｉｎｈｉｂｉｔｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｂｅｈａｖｉｏｒｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ；Ｏｎｔｈｅｏｔｈｅｒｈａｎｄ，ａｓｍｅｄｉａ ｃｏｖｅｒａｇｅｉｎｃｒｅａｓｅｓ，ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓａｎｄｓｅｎｉｏｒｅｘｅｃｕｔｉｖｅｓｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｍａｙｂｅ ｐｒｅｓｓｕｒｅｄｂｙｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｓｔｏｐｒｏｍｏｔｅｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｂｙａｎｔｉｃｉｐａｔｉｎｇ ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｇａｐｓｐａｒｅｄｗｉｔｈｐｏｓｉｔｉｖｅｒｅｐｏｒｔｓ，ｎｅｇａｔｉｖｅｒｅｐｏｒｔｓｃａｎａｔｔｒａｃｔｍｏｒｅ ｐｕｂｌｉｃａｔｔｅｎｔｉｏｎ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｉｔｉｓｎｅｃｅｓｓａｒｙｔｏｓｔｕｄｙｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｎｅｇａｔｉｖｅｍｅｄｉａｒｅｐｏｒｔｓ ｏｎｅａｒｎｉｎｇｓｆｏｒｅｃａｓｔｇａｐａｎｄｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ． Ｆｉｒｓｔｌｙ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐａｍｏｎｇｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｇａｐ， ｎｅｇａｔｉｖｅｍｅｄｉａｒｅｐｏｒｔｓａｎｄｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｌｙａｎｄｅｍｐｉｒｉｃａｌｌｙ．Ｔｈｅ ｅｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎｕｓｉｎｇｆｉｘｅｄｅｆｆｅｃｔａｆｔｅｒｈｏｕｓｅｍａｎｔｅｓｔｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔ＇ｓ ｒｉｓｋｐｒｅｆｅｒｅｎｃｅｉｓｎｏｔｉｎｖａｒｉａｂｌｅ．Ｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｌｏｗｅｒｌｉｍｉｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓｕｓｅｄａｓｔｈｅ ｒｅｆｅｒｅｎｃｅｐｏｉｎｔｆｏｒｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｔｏｊｕｄｇｅｔｈｅｇａｉｎｓａｎｄｌｏｓｓｅｓ．Ｗｈｅｎｔｈｅａｃｔｕａｌ ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｄｏｅｓｎｏｔｍｅｅｔｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｌｏｗｅｒｌｉｍｉｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ，ｔｈｅｒｉｓｋｐｒｅｆｅｒｅｎｃｅｉｓ ｒｅｖｅｒｓｅｄａｎｄｔｈｅｌｅｖｅｌｏｆｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｉｓｈｉｇｈｅｒ．Ｔｈｅｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙｏｆｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｔｏｔｈｅｇａｐｂｅｔｗｅｅｎａｃｔｕａｌｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓｄｅｃｒｅａｓｉｎｇ．Ａｓｔｈｅ ｇａｐｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｔｗｏｉｎｃｒｅａｓｅｓ，ｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔ＇ｓｍｏｔｉｖａｔｉｏｎｔｏｉｍｐｒｏｖｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ ｔｈｒｏｕｇｈｕｐｗａｒｄｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｂｅｈａｖｉｏｒｉｓｗｅａｋｅｎｅｄ．Ｆｕｒｔｈｅｒ，ｔｈｅａｂｏｖｅ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｉｓｏｎｌｙｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｆｏｒｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｏｆｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔ．Ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ｔｈｅ ｅｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｔｈｅｒｅｆｅｒｅｎｃｅｐｏｉｎｔｏｆｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｆｌｏｏｒｉｓｔｈｅ ｓｔｒｏｎｇｅｓｔｃｏｍｐａｒｅｄｗｉｔｈｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｃｅｉｌｉｎｇａｎｄｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ ａｖｅｒａｇｅ， Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｆｕｒｔｈｅｒｄｅｍｏｎｓｔｒａｔｅｓｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｎｅｇａｔｉｖｅｍｅｄｉａｒｅｐｏｒｔｓｏｎｔｈｅａｂｏｖｅ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ．Ｉｔｉｓｆｏｕｎｄｔｈａｔｗｈｅｎｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｇａｐｏｃｃｕｒｓ，ｃｏｍｐａｒｅｄｗｉｔｈ ｔｈｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｎｅｇａｔｉｖｅｍｅｄｉａｒｅｐｏｒｔｓ，ｔｈｅｍａｒｋｅｔｐｒｅｓｓｕｒｅｉｔ ｇｅｎｅｒａｔｅｓｐｌａｙｓａｌｅａｄｉｎｇｒｏｌｅ，ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙｐｒｏｍｏｔｉｎｇｔｈｅｆｏｒｅｃａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｇａｐ ｎ ＡＢＳＴＲＡＣＴ ｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｓｔｏｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｅａｒｎｉｎｇｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔ． ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＦｏｒｅｃａｓｔＧａｐ，ＮｅｇａｔｉｖｅＭｅｄｉａＣｏｖｅｒａｇｅ，Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＰｒｏｓｐｅｃｔＴｈｅｏｒｙ ｍ ＡＢＳＴＲＡＣＴ 目录 ｍｍｉ ＡＢＳＴＲＡＣＴＩＩ 第１章绪论１ １．１研宄背景与意义１ １．１．１研宄背景１ １．１．２研宄意义２ １．２研究内容与结构３ １．３研宄方法６ １．３．１文献研宄法６ １．３．２理论研宄法６ １．３．３实证分析法６ １．４创新点７ 第２章理论基础与文献综述９ ２．１概念界定９ ２．１．１预告业绩差距９ ２．１．２媒体负面报道９ ２．１．３盈余會理１０ ２．２理论基础１０ ２．２．１行为经济学理论１〇 ２．２．２前景理论１１ ２．３文献综述１３ ２．３．１盈余管理１３ ２．３．２业绩预告、业绩差距与盈余管理１６ ２．３．３媒体负面报道与盈余管理１７ ２．３．４研宄现状小结１３ 第３章研宄设计２１ ＩＶ ＡＢＳＴＲＡＣＴ ３．１研宄假设２１ ３．１．１预告业绩差距与盈余管理２１ ３．１．２媒体负面报道的调节作用２２ ３．２变量定义２３ ３．２．１应变量——盈余管理２３ ３．２．２自变量——预告业绩差距２４ ３．２．３调节变量一－媒体负面报道２５ ３．２．４控制变量２５ ３．３模型构建２６ ３．３．１主回归模型构建２６ ３．３．２调节效应模型构建２７ ３．４样本选择与数据来源２８ 第４章实证检验结果和分析２９ ４．１描述性统计和相关性分析２９ ４．Ｌ１描述性统计２９ ４．１．２相关性统计３０ ４．２回归结果分析３１ ４＿２．１预告业绩差距与盈余管理３３ ４．２．２媒体负面报道、预告业绩差距与应计盈余管理３５ ４．３稳健性检验３７ ４．３．１主回归稳健性检验３７ ４．３．２调节效用稳健性检验３８ 第５章研宄结论与建议４１ ５．１研宄结论４１ ５．２相关建议４１ ５．３不足与展望４２。。。。。。以下内容略