《NIFD 季报》系国家金融与发展实验室集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 3 月份发布。 本报告负责人：张晓晶 杠杆率升幅回稳，保增长仍需借力  本报告执笔人： 摘 要 张晓晶 国家金融与发展实验室 今年前三季度宏观杠杆率升幅分别为5.1、和1.6个百分 0.7 副主任 点，累计攀升7.4个百分点，全年看，升幅应在8-10个百分点。中国社科院经济研究所 副所长 这个幅度相比于2008-2016年宏观杠杆率的急剧攀升还低了2-4 常欣 个百分点。如果从稳增长的角度看，这样的升幅并不算高；事国家金融与发展实验室  国家资产负债表研究中 实上，2009年宏观杠杆率的升幅就达到了31个百分点。 心副主任 分季度看，一季度杠杆率攀升过快，二季度收缩得太快，刘磊 国家金融与发展实验室三季度较为温和。一季度报告中，我们强调了杠杆率攀升过快 国家资产负债表研究中的风险，并指出如果一个季度增幅超过5个百分点，全年增幅心研究员  可能会接近10个百分点。针对二季度杠杆率收缩得太快，当季  仅上升0.7个百分点，我们有呼吁，稳增长的助力可能不够。果 然三季度的经济增长不尽如人意，勉强达到6%。三季度宏观杠  杆率上升了1.6个百分点，相比二季度，升幅已经有所回稳，但  从保增长的角度，这样的力度可能并不够。不过，宏观杠杆率 的不断攀升也意味着风险的不断积累。因此，不能一味地加杠 【NIFD季报】 杆，而是要在调整宏观杠杆率内部结构上做文章。 全球金融市场  一是考虑到居民杠杆率与房价的密切关系，居民杠杆率仍 国内宏观经济  需保持适度稳定。居民杠杆率的稳定也保证了房价的稳定，嚷 中国资金流动   宏观杠杆率 嚷“居民去杠杆”是要不得的，因为这会带来连锁反应。二是   中国财政运行 考虑到企业杠杆率与经济景气周期特别是PPI的关联，企业去 房地产金融 杠杆要更有针对性。企业去杠杆主要是国企去杠杆，而国企去 债券市场 杠杆主要是僵尸国企和融资平台。三是政府加杠杆需要相应的 股票市场  制度配合。这包括：容忍赤字率的有所上升，这在年初的预算 银行业运行 中就要考虑；中央政府加杠杆意味着增发国债同时要求央行增 保险业运行  I 持国债，