中金公司研究部: 2018年11月2日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
问题1：今年以来新产能投放情况如何？ ... 4
新产能放量相对缓慢 .. 4
9月份产量有所恢复 ... 6
问题2：供给侧改革以来，库存去化了多少 ......... 8
供给侧改革以来，全社会库存显著下降....... 8
问题3：今年国内煤炭运力变化情况如何？ ......... 11
铁路运煤比例提升，煤炭产量进一步向蒙晋陕地区集中 . 11
短期内煤炭铁路运力边际有所缓和，但仍然偏紧 . 12
长途汽运费受环保和超限超载检查支撑..... 14
问题4：环保和安全督查对煤炭生产有什么影响？ .......... 16
2018年以来煤矿环保和安全督查趋严 ....... 16
环保和安全督查高频化和常态化，原煤产量保持低增速 . 16
问题5：进口煤是否具有增加空间........... 19
我国冬季进口可能偏弱 ........ 19
海外供应有增量，但2019年增速放缓 ...... 19
印尼：动力煤出口增量2019年较2018年放缓 .... 21
澳洲：2018、2019年动力煤出口增量在1000万吨左右 . 22
印度：动力煤进口将小幅增长 ........ 23
日本：动力煤进口维持平稳24
图表
图表1: 全国生产煤矿和建设煤矿 .......... 4
图表2: 2018年上半年投产煤矿项目 ...... 5
图表3: 蒙晋陕生产煤矿和建设煤矿（截至2017年底） ........ 5
图表4: 蒙晋陕生产煤矿和建设煤矿（截止2018年中） ........ 5
图表5: 2018年中内蒙古主要在建煤炭项目情况 .......... 6
图表6: 2018年中陕西主要在建煤炭项目情况 .. 6
图表7: 2018年中山西主要在建煤炭项目情况 .. 6
图表8: 原煤当月产量 ...... 7
图表9: 原煤累计产量（月度） .. 7
图表10: 全社会动力煤库存 ........ 8
图表11: 全社会焦煤库存（精煤口径）8
图表12: 坑口库存有所下降 ........ 8
图表13: 重点电厂煤炭库存 ........ 9
图表14: 六大电厂煤炭库存 ........ 9
图表15: 重点电厂库存呈现季节性特征9
图表16: 秦皇岛港口煤炭库存同比偏低 .......... 10
图表17: 秦皇岛港口煤炭季节性走势 .. 10
图表18: “公转铁”相关政策 .. 11
图表19: 中国煤炭铁路发运量保持高增速 ...... 12
图表20: 中国煤炭铁路发运量较原煤产量比例稳步上升 ...... 12
图表21: 蒙晋陕地区原煤产量比重继续上升 .. 12
中金公司研究部: 2018年11月2日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表22: 各省份煤炭产量、消费和缺口 .......... 13
图表23: 蒙晋陕地区煤炭调出量 .......... 13
图表24: 铁路运力需求敏感性测算（基准情况：煤炭消费缺口20亿吨，蒙晋陕煤炭调出占总缺口的75%，铁路发运
煤炭占外调煤的70%） .. 13
图表25: 主要煤炭运输铁路运量情况 .. 14
图表26: 超限超载检查相关政策 .......... 15
图表27: 煤炭长途汽运费 .......... 15
图表28: 2018年煤炭相关环保和安全督查 ...... 16
图表29: 2017年煤炭相关环保和安全督查 ...... 16
图表30: 2017-18内蒙古原煤月度产量 . 17
图表31: 2017-18山西原煤月度产量 ..... 17
图表32: 2017-18陕西原煤月度产量 ..... 17
图表33: 2017-18山东原煤月度产量 ..... 17
图表34: 2017-18全国原煤月度产量 ..... 18
图表35: 历年煤炭产能退出情况 .......... 18
图表36: 中国煤炭企业数量显著下降 .. 18
图表37: 中国煤炭CR10占比有所提升18
图表38: 全国煤炭总进口量及增速 ...... 19
图表39: 中国动力煤进口来源 .. 19
图表40: 海运出口煤现金成本及利润率 .......... 20
图表41: 中国以外煤炭资本开支 .......... 20
图表42: 印尼煤矿C1成本曲线20
图表43: 印尼煤炭real capex .... 20
图表44: 澳洲煤矿C1成本曲线20
图表45: 澳洲煤炭real capex .... 20
图表46: 印尼主要煤矿商产量计划 ...... 21
图表47: 澳洲主要动力煤项目 .. 22
图表48: 澳大利亚煤炭供需情况 .......... 22
图表49: 澳洲动力煤出口及预测 .......... 22
图表50: 印度火电发电量及增速 .......... 23
图表51: 印度新能源发电量及增速 ...... 23
图表52: 2017年末以来，印度电厂库存有所回升 ...... 23
图表53: 印度动力煤供需表 ...... 24
图表54: 日澳动力煤长协价 ...... 24
图表55: 可比公司估值表 .......... 25
中金公司研究部: 2018年11月2日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明问题1：今年以来新产能投放情况如何？
新产能放量相对缓慢
根据能源局2018年第10号公告1，截止2018年中全国安全生产许可证等证照齐全的生
产煤矿有3816处，年产能约34.9亿吨。同时，2018年中已核准（审批）、开工建设煤矿
1138处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处），产能建设规模约9.8亿吨/年，我们统
计其中新增产能约7.4亿吨/年。建设煤矿中，能源局公告其中已建成、进入联合试运转
的煤矿201处，产能建设规模约3.4亿吨，我们统计其中新增产能约2.9亿吨。建设煤矿
中，新建项目和资源整合项目占大部分
图表1: 全国生产煤矿和建设煤矿
资料来源：国家能源局，中金公司研究部
上半年煤炭产能投放较慢。根据我们统计，今年上半年从建设煤矿转为生产煤矿的全国
大中型煤矿项目（年产能不低于90万吨）为31个，年产能约5552万吨，低于市场预期
大中型新产能投放项目主要集中在蒙晋陕地区，其中山西项目19个，产能总计2010万
吨；陕西项目3个，产能总计2110万吨；内蒙古项目4个，产能总计760万吨
产能显著放量可能尚需时日。根据目前建设进度，今年下半年仍会有部分建设煤矿转入
生产煤矿，但新产能投放较上半年提速空间不大。若假设下半年新产能投放与上半年基
本持平，新投放的大中型项目产能预计达到约1.1亿吨，所有新投放项目的产能预计达
到约1.3-1.4亿吨。在投产首年利用率60%左右的情形下，全年实际产量贡献预计不足1
亿吨
1 http://zfxxgk.nea.gov/auto85/201810/t20181010_3257.htm
33.4
34.9
1.2
1.0
0.8
0.9
4.4
4.3
4.1
3.9
0510152025303540
建设煤矿
生产煤矿
建设煤矿
生产煤矿
20年
底
20年
中
改扩建技术改造新建资源整合(亿吨)
9.8
10.2
中金公司研究部: 2018年11月2日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表2: 2018年上半年投产煤矿项目
资料来源：国家能源局，中金公司研究部
未来几年内蒙古和陕西煤炭产量增速预计较高。我们对蒙晋陕三省的煤矿项目进行了统
计，其中山西和内蒙古的建设煤矿规模大于陕西。但是截至2018年中，内蒙古和陕西进
入联合试运转的煤矿项目总产能分别为1.31亿吨和9380万吨，显著高于山西的3240万
吨；在中大型建设煤矿项目中，内蒙古和陕西进入联合试运转的项目数量也多于山西
因此我们预计未来几年，山西和内蒙古的煤炭产量增速将高于山西
图表3: 蒙晋陕生产煤矿和建设煤矿（截至2017年底） 图表4: 蒙晋陕生产煤矿和建设煤矿（截止2018年中）
资料来源：国家能源局，中金公司研究部 资料来源：国家能源局，中金公司研究
省份煤矿
生产能力
（万吨/年）
陕西未来能源化工有限公司金鸡滩煤矿1,500
陕西彬长文家坡矿业公司文家坡煤矿400
陕西省府谷县沙沟岔煤矿210
大同煤矿集团轩岗煤电有限公司梨园河煤矿180
太原市梗阳实业集团公司麦地掌煤矿120
山西高平科兴牛山煤业有限公司120
山西晋煤集团阳城晋圣固隆煤业有限公司120
山西晋煤集团泽州天安宏祥煤业有限公司120
霍州煤电集团河津腾晖煤业有限责任公司120
山西吕梁离石炭窑坪煤业有限公司120
山西中阳张子山煤业有限公司120
山西平定古州卫东煤业有限公司90
山西煤炭运销集团黄山煤业公司90
山西晋煤集团泽州天安朝阳煤业有限公司90
山西煤炭运销集团掌石沟煤业有限公司90
大同煤矿集团圣厚源煤业有限公司90
山西怀仁中能芦子沟何家堡煤业有限责任公司90
山西汾西瑞泰正中煤业有限公司90
山西介休大佛寺南窑头煤业有限公司90
山西汾西正佳煤业有限责任公司90
山西煤炭进出口集团蒲县豹子沟煤业有限公司90
山西汾西正令煤业有限责任公司90
内蒙古鄂尔多斯永煤矿业投资有限公司马泰壕煤矿400
鄂尔多斯市蒙西鑫源煤业有限公司120
内蒙古恒东集团白家梁煤炭有限责任公司煤矿120
内蒙古恒东集团阳堡渠煤炭有限责任公司煤矿120
山东山东能源集团贵州矿业有限公司大方县绿塘乡绿塘煤矿162
四川四川省古叙煤田开发股份有限公司古叙矿区观文煤矿120
黑龙江黑龙江龙煤鸡西矿业有限责任公司荣华一矿210
贵州久益矿业有限公司水城县都格乡保兴煤矿90
贵州水城矿业股份有限公司大湾煤矿90
总计5,552
陕西
山西
内蒙古
贵州
3.8
8.2
9.1
0.1
0.3
0.1
0.2
0.4
0.9
1.8
0.2
0.7
0.2
2.7
0246810
建设煤矿
生产煤矿
建设煤矿
生产煤矿
建设煤矿
生产煤矿
陕西
内蒙
古
山西
改扩建技术改造新建资源整合(亿吨)
3.0
2.7
1.8
4.1
8.3
9.5
0.1
0.4
0.1
0.2
0.4
0.8
1.7
0.3
0.7
0.2
2.4
0246810
建设煤矿
生产煤矿
建设煤矿
生产煤矿
建设煤矿
生产煤矿
陕西
内蒙
古
山西
改扩建技术改造新建资源整合(亿吨)
2.8
2.7
1.8。