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宏观研究报告发达国家经济分析与展望（2019年1月）
研发部 徐永 黄田
摘要
全球经济去年增长表现分化，中国经济增长放缓，新兴经济体波动频繁，美
国经济一枝独秀，欧日经济增速缓慢。预期发达经济体2019年将从增长分化转
向收敛，美国经济就业情况仍保持一定韧性，但持续加息导致金融条件收紧，耐
用品消费增速下降，投资表现分化，房地产市场降温，叠加特朗普税改利好因素
的逐渐减弱，美国经济2019增长将会回落，美联储加息次数也将较2018年明显
减少。欧日经济面对外部需求放缓，2019年预期增长也将继续下行。欧洲经济缓
慢复苏，欧洲区域的政治风险仍不容忽视，欧洲央行已经退出量化宽松，面对通
胀回升的局面，2019年仍有可能启动加息；日本经济低速增长，政府高负债率将
继续对日本的经济复苏形成约束，日本央行量化宽松政策持续，但操作空间日益
狭窄，消费税提高对个人消费还将产生负面影响，通胀水平达标仍将是其长期目
标
宏观研究报告目录
第一部分 美国经济增长动能放缓.....5
一、耐用品消费增速下降...5
二、投资表现分化...7
三、房地产市场降温...........8
四、特朗普系列政策效果显现.....10
五、明年加息次数可能减少，美元上涨空间亦有限.....14
六、总结及展望.....16
第二部分 欧洲经济缓慢复苏...........16
一、欧洲缓慢复苏，增速下行.....16
二、欧洲政治风险不容忽视.........20
三、欧洲央行加息前景.....22
四、总结及展望.....24
第三部分日本经济复苏放缓.........24
一、经济复苏态势放缓，景气度良好.....25
二、消费、投资、出口走势均疲弱.........26
三、较宽松货币政策持续，通胀继续回升但依然不高.28
四、财政压力继续增加，政府债务居高不下.....29
五、总结及展望.....32
宏观研究报告图表目录
图表 1美国GDP走势 ..... 5
图表 2美国外贸顺差走势 .......... 5
图表 3美国个人消费支出走势 . 6
图表 4美国工人工资及消费者信心走势 ....... 6
图表 5美国劳动就业和CPI走势 ........ 7
图表 6美国私人投资贡献率 ...... 7
图表 7美国私人投资表现 .......... 8
图表 8美国PMI走势 ...... 8
图表 9美国房地产市场销售情况 ........ 9
图表 10美国房贷利率走势 ........ 9
图表 11美国房价指数走势 ...... 10
图表 12特朗普上任以来的主要政策整理 .. 10
图表 13美国个人总收入结构 . 12
图表 14美国企业海外利润汇回情况13
图表 15公众持有的联邦债务占GDP比重14
图表 16美联储资产规模变化 . 15
图表 17美元利率汇率表现 ...... 15
图表 18欧盟经济表现 ... 17
图表 19欧洲最终消费及投资情况 .... 17
图表 20德法英经济走势 ........... 18
图表 21欧盟对华出口情况 ...... 18
图表 22欧元区PMI走势 ......... 19
图表 23欧元区通胀表现 ........... 19
图表 24欧洲失业率数据 ........... 20
图表 25意大利经济表现 ........... 21
图表 26意大利政府负债率表现 ......... 21
图表 27英国经济表现 ... 22
图表 28欧洲产能利用率情况 . 23
图表 29欧元区信贷增速 ........... 23
图表 30欧元区M1和M3走势 ........... 24
图表 31日本GDP总值及同比增速 . 25
图表 32日本失业率 ........ 25
图表 33日本制造业PMI ........... 26
图表 34日本服务业PMI ........... 26
图表 35日本私人消费及增速 . 27
图表 36日本固定资本形成总额及增速 ....... 27
图表 37日本商品和服务出口总值及增速 .. 28
图表 38日本商品和服务进口总值及增速 .. 28
图表 39日本CPI增速 ... 29
图表 40日本PPI增速 ... 29
图表 41日本65岁以上人口占比 ....... 30
图表 42日本社会保障费支出及占比30
图表 43日本国家债务余额及负债率31。。。