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新债研究——17正通联合SCP002化工行业月报：化工债市波澜不断，企业流动性成焦点
详情见APP报告：《化工债市波澜不断，企业流动性成焦点—2017年12月化工行业月度报告》，作者：梁博，付饶
油价温和上涨，大石化产业链表现亮眼。2017年11月，原油价格大幅上涨，布伦特原油
期货均价为62.87美元/桶，较上月上涨9.05%。30日，OPEC维也纳会议召开，决定将减
产决议延长至明年底。短期市场最大不确定性基本落地，后期或将逐渐回归供需主导
在油价温和上升的预期下，涤纶产业链受益于供需格局改善，盈利显著改善，后续有望
维持高盈利。PX本月均价5491.82元/吨，同比增长2.97%。一方面，美国原油库存持续
下降，油价上行使得PX成本端得到支撑，另一方面，虽然近期装置频繁检修，但后续新
增产能逐渐释放，对PX的需求将增加
化工债市波澜不断，企业流动性成焦点。11月21日晚，上清所公告称，亿利集团2014年
度第二期中期票据“14亿利集MTN002”到期未兑付资金。随后，亿利资源回应称“技术
性”违约，于11月22日第一时间划转剩余款项完成兑付，并补偿投资者一天的利息。11
月21日，内蒙古博源控股集团公司发布公告称，公司2012年第一期中期票据“12博源
MTN001”未能按照约定筹措足额偿债资金，共计11.748亿元，不能按期足额偿付。这是
继2016年底“16博源SCP001”与2017年2月“16博源SCP002”之后，公司第三起债券违
约事件
十一月，化工企业新发债券16笔，发行额度总计108亿元。十一月到期的化工企业债券
25只，涉及金额317.69亿元，其中有两只到期债券未按时兑付本息。十二月，化工企业
到期债券余额合计58.50亿元，即将到期债券主体级别基本分布在AA及以上，其中AA的3
只，AA+的3只，AAA的1只
新债研究——17正通联合SCP002新债发行结果回顾
数据来源：Wind、兴业研究
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：8支新债
的发行利率符合我们的预期；5支新债的发行利率出现了较大的偏差，其中低估的有两
支，高估的有3支；另外有3支债取消发行
债券简称 兴业行业 兴业评分 期限 参考收益率 申购区间 发行利率 偏差
17洛娃科技CP001 食品饮料 4+/4+，稳定 1年 6.326.5-7.0 7.50118BP
17鲁商SCP013 商业贸易 4+/4+，稳定 0.74年 6.295.5-6.5 6.6031BP
17苏通MTN002 城投 4/4，稳定 5年 6.956.0-6.8 6.50-45BP
17桂交投MTN001 城投 3-/3-，稳定 5年(3+2) 5.944.5-5.1 5.10-84BP
17七匹狼MTN002 纺织服装 4+/4+，稳定 3年 6.765.6-6.8 6.18-58BP
17经纬纺织MTN001 非银金融 3/3-，稳定 3年(3+N) 6.385.5-6.8 - -
17洪涛SCP002 建筑装饰 4/4，负面 0.74年 7.195.8-6.8 - -
17棕榈生态SCP003 建筑装饰 4/4，负面 0.25年 6.966.0-7.0 - -
17湘潭高新MTN001 城投 4/4，稳定 5年 6.955.7-6.9 6.90-5BP
17平安不动SCP004 房地产 3/3，稳定 0.74年 5.304.6-5.6 5.28-2BP
17永泰能源MTN002 煤炭 4/4，稳定 3年(2+1) 7.796.5-7.5 7.50-29BP
17西南水泥SCP005 建筑材料 4/4，稳定 0.73年 5.635.0-5.6 5.42-21BP
17三鼎04 化工 4/4，稳定 3年(2+1) 7.346.7-7.2 7.20-14BP
17新华联控SCP004 化工 4+/4+，负面 0.74年 7.096.5-7.5 7.00-9BP
17吉林高速SCP004 交通运输 3-/3-，稳定 0.74年 5.364.9-5.9 5.393BP
17闽能源SCP015 公用事业 3/3，稳定 0.1年 4.663.7-4.2 4.50-16BP
新债研究结果总览（一）2017年12月6日，兴业研究覆盖新债81只，其中城投债2只，产业债79只；发行日分布为
T+1日的为13只、T+2日的为1只和T+3日及以上的为67只。最终研究结果如下表示
（WIND渠道）：
备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称 兴业行业 兴业评分 期限 参考收益率 参考利差 发行日
17重汽CP001 汽车 4+/4+，正面 1年 5.18% -90BP 2017-12-07
17晋投集SCP004 非银金融 4+/4+，稳定 0.74年 6.12% 10BP 2017-12-07
17大唐租赁SCP004 非银金融 3-/3-，稳定 0.41年 5.26% 0BP 2017-12-07
17苏国信SCP023 公用事业 3+/3+，稳定 0.08年 4.62% 0BP 2017-12-07
17三峡SCP003 公用事业 2+/2+，稳定 0.25年 4.69% -10BP 2017-12-07
17三峡SCP004 公用事业 2+/2+，稳定 0.25年 4.69% -10BP 2017-12-07
17平安不动SCP005 房地产 3/3，稳定 0.74年 5.21% 10BP 2017-12-07
17怡亚通SCP002 交通运输 4/4，负面 0.74年 7.98% 10BP 2017-12-07
17连云港SCP007 交通运输 4+/4+，稳定 0.65年 5.39% -60BP 2017-12-07
17豫高管SCP011 交通运输 3-/3-，稳定 0.25年 4.97% -27BP 2017-12-07
17歌山01 建筑装饰 4/4，负面 3年(2+1) 7.38% -80BP 2017-12-07
17物产中大SCP008 商业贸易 4+/4+，稳定 0.25年 5.18% -70BP 2017-12-07
17浙小商SCP001 商业贸易 4+/4+，稳定 0.33年 5.52% -40BP 2017-12-07
17郎溪债 城投 4-/4，稳定 7年 6.82% 20BP 2017-12-08
17皖交控MTN002 交通运输 3/3，稳定 5年 5.45% -13BP 2017-12-11
17安吉绿色债01 城投 4-/4，稳定 7年 6.92% 30BP 2017-12-12
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