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与市场不同的逻辑：数据变现市场面临重估
物联网发展到目前阶段，我们认为，资本的想象力已经开始滞后于产业发
展的速度了，目前主流观点仍停留在：1）、窄带物联网对流量消耗不大，
不会出现消费爆点；2）、NB-IoT只是一次平滑升级，经济价值不大。但是
我们认为：1）从窄域到广域是物联网史上一次重要跃迁，NB-IoT升级换
代是未来持续的主题；（2）物联网通信通过M2M实现，数据格式更加标
准规范，数据容量尽管小，但是数据的商用价值大；（3）数据变现的新商
业模式已经悄然诞生，从最新的多个案例中我们可以看到即便是表记类公
司，也拥有可观的数据平台入口资源
广域物联网建设大幕拉起，市场低估NB-IoT长远空间
NB-IoT是广域低功耗物联网技术的第一次大范围实践应用，另外在与
Lora、Sigfox等非授权频谱的广域低功耗技术相比，NB-IoT由3GPP组织
制定，意味着在标准产业化能力、政府认可、运营商支持以及后续的升级
等各方面，拿到了一张“船票”
数据无边界，拥有平台入口公司最受益
物联网时代正从“头部市场”向“长尾市场”转变。在物联网大连接时代，
硬件独角兽公司还会不断涌现，但是由于硬件市场的破碎化以及M2M通
信数据更加标准化，拥有数据入口的网云平台公司将获得物联网最大价值
数据变现商业模式正在酝酿，市场尚未充分认识
我们认为窄带物联网的估值方法也应该是建立在以数据流量价值为基础，
而不仅仅是数据流量大小。数据变现的方式可以是通过灵活商业模式。经
过业内初步测算结果，在NB-IoT客户级别上亿的前提下，每MB数据价值
在4美元左右，折合人民币26元左右
重点关注
重点关注燃气表龙头金卡智能，水表龙头三川智慧；以及宽带物联网龙头
标的四维图新。建议关注模组龙头高新兴。推荐中兴通讯
风险提示：窄带物联网推进速度较慢、监管政策转向
-9%
-4%
1%
6%
11%
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通信沪深300
行业走势图
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行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年08月25日
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正文目录
物联网是移动互联的自然延伸，是互联的长尾市场 .......... 5
移动互联网的黄金时代开始落幕 ....... 5
物联网是移动互联网的自然延伸，网络连接节点庞大 ........... 6
物联网长尾效应显著，垂直整合深度挖掘行业需求 .. 7
数据无边界，平台类公司攫取物联网最大价值 .......... 9
谁在推动物联网：自上而下VS.自下而上 ........... 12
自上而下：高科技公司参与，政府推动 ....... 12
自下而上，交互的需求一直在提升 .. 16
广域物联网建设大幕拉起，物联网价值面临重估18
A股曾经历过多轮物联网炒作，只见花开不见结果 . 18
今非昔比，NB-IoT拉起广域物联网建设大幕 .......... 20
数据变现新商业模式正在酝酿，市场天花板面临重估 ......... 25
产业链机会分析... 28
关注NB-IoT产业链标的...... 28
窄带物联网关注金卡智能、三川智慧 .......... 28
宽带物联网关注四维图新 .... 28
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图表目录
图表1： 2017Q1移动手机订阅用户渗透率 ......... 5
图表2： 2016年全球智能手机存量用户达到28亿个 ..... 5
图表3： 全球智能手机新增出货量增速下滑到3%的新低 ........... 5
图表4： 物联网概念的发展史 ...... 6
图表5： 物联网的SENSE特征以及与互联网的差异 ...... 6
图表6： 爱立信：2022年联网设备数量将达到290亿个 ........... 7
图表7： 物联网感知-网络-应用架构图 .... 7
图表8： 物联网终端销量示意图 .. 8
图表9： 2025年全球物联网应用场景价值分布 ... 8
图表10： 未来十年全球物联网市场规模 . 9
图表11： 2013-2020全球物联网市场收入规模 .. 9
图表12： 2013-2020中国物联网市场规模 ......... 9
图表13： 全球物联网主要玩家（一）：“终端”为核心 . 10
图表14： 全球物联网主要玩家（二）：“网络”为核心 . 10
图表15： 国外科技巨头布局物联网入口 ........... 12
图表16： 产业联盟打造协同生态系统 ... 13
图表17： 2008-2015全球物联网并购交易数量13
图表18： 2013-2016物联网产业重要收购案 .... 14
图表19： 2006~2016中国物联网相关政策....... 15
图表20： 全国地方政府物联网产业政策 ........... 15
图表21： 中国物联网产业格局示意图 ... 16
图表22： 苹果、三星主力机型屏幕尺寸 ........... 16
图表23： 美国互联网用户每日消费时间 ........... 17
图表24： 中国互联网用户消费时长 ...... 17
图表25： 物联网的新入口 ......... 17
图表26： 2009年下半年RFID相关标的行情 ... 18
图表27： 传感器在不同物联网领域的 ... 18
图表28： 2010年下半年RFID相关标的行情 ... 19
图表29： 2013年Tesla发布第二款跑车Model S ........ 19
图表30： 2013年6月苹果推出iOS in the Car，后更名为Carplay ..... 19
图表31： 2014年1月Google收购Nest ......... 19
图表32： 2014年6月苹果发布homekit套件 .. 19
图表33： BAT抢占地图信息入口资源 .. 19
图表34： 2014-2015年牛市期间物联网指数与沪深300比较 .. 20
图表35： NB-IoT发展史 ........... 20
图表36： 各类物联网连接技术比较 ...... 21
图表37： 全球LPWA连接量预测 ......... 21
图表38： 窄域无线通信标准与广域无线通信标准对比 . 22
图表39： LPWA三大主要技术产业化能力对比22
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图表40： 华为占NB-IoT所有提案31% ........... 23
图表41： 华为占NB-IoT通过提案41% ........... 23
图表42： 2017年华为计划在全球建设30张NB-IoT网络 ....... 23
图表43： 物联网各技术标准模块理论成本........ 23
图表44： 2016-2018全球主要运营商建设NB-IoT历史及规划24
图表45： NB-IoT是未来5G网络的基石之一 ... 25
图表46： NB-IoT产业链价值分布......... 25
图表47： 中国电信NB-IoT套餐收费情况 ......... 26
图表48： 现有水表商业模式痛点 .......... 26
图表49： 引入NB-IoT之后新的商业模式 ......... 27
图表50： 物联网产业链公司分类 .......... 28
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物联网是移动互联的自然延伸，是互联的长尾市场
移动互联网的黄金时代开始落幕
全球手机订阅用户数超过100%一定程度上反映了移动互联网市场接近天花板的事实。从
运营商统计的移动用户订阅量数据来看，尽管存在不活跃用户、一人多机、一人多号等情
况扰动，但是移动手机订阅数的渗透率基本反映了移动手机终端市场开发程度较高，市场
进入成熟阶段
根据爱立信数据，全球运营商手机用户订阅渗透率分别为中东欧143%、西欧124%、中
东116%、亚太（除中国）114%、拉美108%、北美106%、中国97%、印度88%、非洲
81%，只有个别地区在100%以下，而全球整体的用户订阅量也达到了102%
图表1： 2017Q1移动手机订阅用户渗透率
资料来源：爱立信，华泰证券研究所
驱动移动互联网在过去十年快速成长的智能手机也开始熄火。根据KPCB数据，2016年
全球存量智能手机达到28亿个，同比增长12%，而在2014年这一数字是25%。同时，
智能手机的出货量增速也逐步走低，2016年全球智能手机出货量接近15亿台，同比增长
3%。08年金融危机之后，智能手机出货量增速在2010年达到峰值水平，后面出货量增
速逐年稳步递减，开始告别两位数的高速增长，成为相对成熟的市场
图表2： 2016年全球智能手机存量用户达到28亿个图表3： 全球智能手机新增出货量增速下滑到3%的新低
资料来源：KPCB，华泰证券研究所资料来源：KPCB，华泰证券研究所
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