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[Table_Title]
2018年英国经济展望（上篇）
[Table_Author] 分析师：涂春辉
执业证书编号：S1380511010001
联系电话：010-88300856
邮箱：tuchunhui@gkzq
英国GDP及GDP年度增长率*
资料来源：英国统计局，国开证券研究部
*注：2017-2018年数据系预测值
近期研究报告
《德国经济展望（上篇）》
《德国经济展望（下篇）》
《温和增长 基础不稳（上篇）》
《温和增长 基础不稳（下篇）》
《2017年美国经济展望（上篇）》
《2017年美国经济展望（下篇）》
《法国经济：脆弱的复苏》
[Table_Date]2017年6月12日
[Table_Summary]内容摘要：
■英国2016年GDP初值约18654.1亿英镑，实际GDP同比
增长1.8%，增速比2015年2.2%回落0.4个百分点，较
2010-2015年GDP年度同比增长率均值2.0%低0.2个百分点

■2017-2018年英国脱欧风险将上升。能否在2年时间内
完成所有的谈判，对于英国和欧盟都是一个前所未有的巨大挑
战。但断崖式硬脱欧的结果将两败俱伤，双方将大概率经反复
多轮博弈在不同领域相互妥协，最终走向合作脱欧之路

■我们预计2017年英国GDP将达到约18952.6亿英镑，实
际GDP同比增长1.6%左右，增速将比2016年回落0.2个百分
点。展望2018年，英国GDP将达到约19198.9亿英镑，实际
GDP同比增长约1.3%，增速将比2016年回落0.5个百分点

■英国居民消费约占GDP的62%，居民消费对英国经济增
长起到主要作用。我们预计2017年英国居民消费将同比增长
约2.3%，增幅比2016年回落0.5个百分点。展望2018年，英
国居民消费将同比增长2.0%左右，增幅将比2017年回落0.3
个百分点。居民消费增长放缓将拖累英国经济增长下滑

■英国固定资本形成总额约占GDP的17%，投资对英国经
济增长有重要影响。我们预计2017年英国国内投资将同比增
长约1.0%，增幅比2016年提高0.5个百分点。展望2018年，
英国国内投资将同比增长0.4%左右，增幅将比2017年回落0.6
个百分点

■英国政府重视政府消费支出对经济的调节作用。2016年
英国一般政府债务率89.3%，高于60%国际警戒线，但2016年
英国中央政府财政赤字率低于3%国际警戒标准。2017-2018年
英国因脱欧风险可能出现经济困境，英国政府将适度增加政府
消费以最大限度阻止英国经济增长下滑

■2017年英国政府消费将同比增长约1.0%，增幅将比2016
年提高0.2个百分点。展望2018年，我们预测英国政府消费
将同比增长约1.5%，增幅将比2017年提高0.5个百分点

■我们预计2017年英国出口总额约5863.2亿英镑，同比
增长8.0%；进口总额约6375.9亿英镑，同比增长9.5%。展望
2018年，英国出口总额将达到约6068.4亿英镑，同比增长
3.5%；进口总额将达到约6694.7亿英镑，同比增长5.0%

16597.7
16848.2 17069.4
17395.6
17929.8
18323.2
18654.1
18952.6
19198.9
1.9
1.5
1.3
1.9
3.1
2.2
1.8
1.6
1.30.51.52.53.5
15000
15500
16000
16500
17000
17500
18000
18500
19000
19500
2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年
*
2018年
*
英国:GDP：不变价亿英镑（左轴）
英国:GDP:不变价:同比%（右轴）
国际宏观研究报告
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目录
一、英国经济增长下滑 ......... 3
（一）GDP增长速度 . 3
（二）英国脱欧风险上升 .......... 4
（三）2017-2018年经济展望 ...... 5
二、居民消费增长放缓 ......... 6
（一）居民消费支出 .. 6
（二）非盈利机构消费7
（三）消费者信心指数8
三、投资增长波动下降 ....... 10
四、政府消费小幅增长 ....... 11
五、出口进口先增后降 ....... 12
（一）出口贸易 ..... 12
（二）进口贸易 ..... 13
六、工业生产指数回落 ....... 15
（一）工业生产指数 . 15
（二）制造业指数 ... 16
（三）电煤空调指数 . 17
七、零售销售与消费信贷 .. 18
（一）零售销售 ..... 18
（二）消费信贷 ..... 19
国际宏观研究报告
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一、 英国经济增长下滑
（一）GDP增长速度
英国2016年GDP 初值约18654.1亿英镑，实际GDP同比增长
1.8%（初值，下同），增速比2015年2.2%回落0.4个百分点，较
2010-2015年GDP年度同比增长率均值2.0%低0.2个百分点

2017年1季度英国GDP季环比折年率初值1.2%，增速高于预
期值1.1%，大幅低于前值2.7%，较2010-2016年各年1季度GDP
季环比折年率增长均值2.0%低0.8个百分点

图1 英国GDP季环比折年率变动趋势*
资料来源：欧盟统计局，国开证券研究部
*注：2017年2-4季度数据系预测值
图2 英国GDP季同比增长率变动趋势*
资料来源：英国统计局，国开证券研究部
*注：2017年2-4季度数据系预测值
2017年1季度英国GDP季同比增长率初值2.0%，高于预期值
1.8%和2016年1季度1.6%，较2010-2016年各年1季度GDP季同
-0.9
2.5
2.1
3.1
2.0
3.4
3.8
3.3 3.4
1.0
1.9
1.1
2.8
0.6
2.4
2.0
2.7
1.2 1.1 1.0 0.9
-2
-1135
Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-英国:GDP:不变价:环比折年率:季调%
1.3 1.5
2.1
1.7
2.4 2.6
3.1 3.1
3.5
2.9
2.4
1.9 1.7 1.6 1.7 2.0 1.9 2.0 1.8
1.4
1.10.51.52.53.5Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-Jun-Dec-英国:GDP:不变价:季调:同比%
国际宏观研究报告
请务必阅读正文之后的免责条款4of20
比增长率均值1.8%高0.2个百分点。目前英国脱欧对英国经济的
负面影响尚未全面反映，我们预计2017年3季度后英国脱欧负面
影响将会逐步显现

（二）英国脱欧风险上升
2017-2018年英国脱欧1风险将上升。英国脱离欧盟2是一个繁
复而漫长的过程，能否在两年时间内完成所有的谈判，对于欧盟和
英国双方来说，都是一个前所未有的巨大挑战

英国脱欧前后权利义务调整与比较*
主要
项目
英国脱欧前 参 考
挪威模式
参 考
瑞士模式
未来英国与
欧盟新协议
WTO
规则
权
利
进入欧盟“单一市场”
本地公司能为欧盟服务的“通
行证”（金融机构尤其重要）
独立与其他国家达成贸易协定
对欧盟法规的发言权
对欧盟法规的豁免权
完全进入
完全权限
由欧盟代表
完全投票权
极少量豁免
高度进入
高度权限
可以
少量介入
少量豁免
中等进入
无权限
可以
无权利
部分豁免
不确定
不确定
可以
无权利
不确定
低进入
无权限
可以
无权利
完全豁免
义
务
向欧盟提供财政支持
独立的移民政策
完全提供
不能
轻微减免
不能
轻微减免
不能
不确定
可以
无义务
可以
*注：欧盟参与度从高到低，独立性从低到高
英国脱欧谈判将面临诸多压力。一方面，英国与欧盟脱欧谈
判在贸易协议、金融业“通行证”、公民权利、费用核算等存在较
大分歧；另一方面，苏格兰可能退英公投和德国大选等增加脱欧谈
1 英国2016年6月23日举行全民脱欧公投，结果52%赞成脱欧。2017年1月17日英国特蕾莎〃梅首相首次
公布脱欧方案，明确表示英国将脱离欧盟单一市场和关税同盟。2月2日英国发表《联合王国从欧盟的退出以
及同欧盟的新伙伴关系》白皮书，明确阐述英国政府脱欧态度及12项基本原则。至3月13日，脱欧议案先后
获得国会上下议院表决通过。3月29日英国启动《里斯本条约》第50条，开启脱欧进程。2017年6月8日英
国提前大选，保守党意外失去超半数议员席位，可能需要与其他党派组成新政府，进一步增加脱欧风险

2 1992年2月7日，欧共体12国外长和财长签署《马斯特里赫特条约》，明确欧洲共同体将朝着一个经济、政
治、外交和安全等多种职能兼备的联合体发展。1993年欧盟诞生，2002年初德国、法国、意大利、荷兰、比
利时、西班牙等15国接纳欧元，2002年欧元开始在各个国家流通，仅有英国、瑞典、丹麦等国保持原有货币

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