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专题研究|家用电器
2017年07月30日
证券研究报告
本报告联系人：袁雨辰 021-60750604 yuanyuchen@gf
成长史
Table_Title
家用电器行业
百年伊莱克斯成长史：国际并购
Table_AuthorHorizontal 分析师： 曾 婵 S0260517050002
0755-82771936
zengchan@gf
Table_Summary伊莱克斯的百年成长史：一部国际并购史
伊莱克斯（Electrolux）是世界知名的电器设备制造公司，从最早期在瑞士生产吸尘器起家，在二战时期收购
拓宽产品线，20世纪70年代起通过大量兼收并购拓宽海外市场，成为国际化家电巨头。我们将其百年发展史分
为 “单一产品制造-多样化国际化发展-并购巩固市场-积极开拓新兴市场”四个阶段：
机与厨电等一系列家用电器业务。并在全球设立生产基地，实现业务海外拓展

20年间收入增长约64倍，净利润增长约48倍，成为全欧洲第一的家电和厨电品牌

肆收购后，业务整合较差，营业收入增长33.1%，但净利润下滑86.4%，由于利润低所以PE由8倍上
升为115倍。（2）1998 -1999年，剥离非家电核心业务，整合成效显现，虽然营业收入仅增长5.8%，
但净利润却增长1086%，PE由115倍下降至19倍。（3）2000-2016，开拓新兴市场，成效甚微，公司
营业收入与净利润基本保持稳定，PE波动较小，由18倍下降至14倍

在业务构成方面，伊莱克斯的主营业务以洗衣机、冰箱等大家电为主，旗下有多个子品牌，业务遍布全球，
主要集中在欧美市场，同时拉丁美洲、亚洲、大洋洲等新兴市场也处于积极开拓中。在中国市场，公司1996年开
始进入，但由于品牌定位不受认可、市场竞争激烈、生产成本处于劣势等问题，导致直至现在，发展仍然较为缓
慢

伊莱克斯自成立起就将国际化作为市场拓展的关键，在其百年的并购过程中，我们总结了三点经验与启示：
全球经济低迷需求不旺；新兴市场开拓继续受挫；原材料价格上涨

Table_Report 相关研究：
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家用电器行业:2017年中报业绩前瞻（2）：空调需求旺盛，推荐空调产业链龙头 2017-07-21
家用电器行业:中报将至，推荐业绩确定性较高的家电龙头 2017-07-16
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专题研究|家用电器
目录索引
1.投资故事 .. 4
2.百年伊莱克斯：国际并购发展史 .. 5
2.1. 1901-1919年：两大前身尚未合并，独立发展奠定基础 . 5
2.1.1. 家电大发展前夜，吸尘器市场相对空白 .. 6
2.1.2. 业务拓展欧洲市场，前身合并奠定坚实基础 ....... 6
2.2. 1920-1968年：多样化国际化并举，迅速成为全球领先 . 7
2.2.1. 二战后行业迎来快速发展期 ........ 7
2.2.2. 快速实现产品多样化，经营范围遍布全球 ........... 8
2.3. 1969-1989年：售出股份获取资金，疯狂兼并飞速发展 . 9
2.3.1. 经济增长处于高峰，国际市场竞争加剧 .. 9
2.3.2. 通过大量收购，丰富业务巩固市场 ....... 10
2.4. 1990-2016年：整合巩固核心业务，积极拓展新兴市场 ........... 12
2.4.1. 行业集中度上升，发达国家市场增速减缓 ......... 12
2.4.2. 业务整合，积极开拓新兴市场 ... 13
3. 伊莱克斯中国市场开拓受挫 ..... 14
3.1.公司进军中国市场阻碍重重 ...
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