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2017年12月14日
新三板
IT培训行业之产业篇：百舸争流，一超多强——教育行业跨市场深
度研究报告之二
行业深度
◆报告源起：IT培训行业已出现巨大产业集群。IT培训作为职业技能教育的
细分赛道，顺应互联网社会对IT人才的需求，同时有效缓解毕业生“就业
难”问题。行业内众多优质公司均已或即将登陆资本市场：美股、A股、新
三板、一级市场等已经出现巨大的产业集群

◆供给端：群雄割据，一超多强，格局分散。（1）IT培训市场中，达内科技
作为行业巨头公司，市场占比约为6%。二线巨头：翡翠教育，2016年收入
2.91亿元，扣非净利润5716万元；火星时代（2016年收入4.07亿元，净
利润6075万元，下同）；传智播客（5.37亿元，1.01亿元）；易第优（1.35
亿元，1170万元）。（2）IT培训机构的收费情况因课程类型和授课模式而异，
就全日制面授课程而言，2016年国内IT培训机构的价格大致在1.5~3万元
/学年，未来培训价格仍有上升空间。（3）现阶段IT培训机构的学生数量均
处于上升状态，2016年达内科技招生人数增长28%至107,493人，火星时
代学员增长54%至24,100人，翡翠教育年培训学员10,000人以上

◆商业模式：招生渠道、就业渠道、综合供应、金融服务四方面构筑商业模
式。（1）B2C和B2B2C两种招生模式各有侧重，火星时代、恒企多迪（开
元股份）、翡翠教育招生模式正向B2B2C方向发展。（2）“校企结合”：为
学员推荐就业机会，解决企业人才招录问题。以翡翠教育为例，截止2017
年4月，公司拥有腾讯、百度、京东、网易等6000多家合作企业，为学员
就业提供了有力支撑。（3）IT培训机构通过综合供应商为学员提供食宿服
务；（4）IT培训机构与第三方金融平台合作，金融平台为学员提供助学贷
款，培训机构为学员提供担保。从业企业目前都和银行等金融机构合作向学
员提供助学贷款，减轻学员培训费用负担

◆投资策略。我们看好IT培训行业的发展前景，优秀的培训机构往往具备
高定价权和稳定生源，因此拥有良性现金流和较强盈利能力。（1）A股：文
化长城（300089.SZ，拟并购翡翠教育，并购智游臻龙）、百洋股份
（002696.SZ，并购火星时代）、开元股份（300338.SZ，并购广州多迪）、
盛通股份（002599.SZ，并购乐博教育）、方直科技（300235.SZ，参股千
锋互联）；（2）中概股：达内科技（TEDU）；（3）新三板：传智播客
（839976.OC）、易第优（839467.OC）和光环国际（838504.OC）

◆风险因素。教育政策变化、市场竞争加剧、并购失败等

公司简称 证券代码 单位 市值 （亿元） 股价（元） EPS(元) PE(X) 17E 18E 19E 17E 18E 19E
文化长城 300089.SZ RMB 41 9.35 0.26 0.42 0.53 36 22 18
百洋股份 002696.SZ RMB 45 19.36 0.57 0.78 0.96 34 25 20
开元股份 300338.SZ RMB 73 21.46 0.52 0.71 0.87 42 30 25
达内科技 TEDU.O USD 8 13.50 0.75 0.96 1.25 18 14 11
盛通股份 002599.SZ RMB 39 11.95 0.26 0.33 0.41 47 37 29
传智播客 839976.OC RMB 20 33.50 2.77 4.25 6.07 12 8 6
资料来源：Wind、光大证券研究所 注：（1）股价为2017年12月13日收盘价；（2）公
司盈利预测采用Wind市场一致预期
分析师
刘凯 (执业证书编号：S0930517100002)
021-22169324
kailiu@ebscn
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2017-12-14 新三板
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目 录
1、 IT培训：立足实践，如日方升 .. 5
1.1、 什么是“IT培训” ... 5
1.2、 IT培训立足实践，有效解决就业难问题 . 6
2、 供给端：群雄割据，一超多强 ... 7
2.1、 竞争格局高度分散，率先布局品牌优势的机构市占率将逐步提升 .......... 7
2.
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