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[Table_Main] [Table_Title] 分析师：马刚
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[Table_Report] 相关报告
[Table_Summary] 投资要点
不大，全年波动率逐渐降低，震荡幅度减小，波动方向趋于一致。全年来看，
分级B对个股的替代性不强

此时的波动率最大，基于波动率的策略是较优选择。从分级基金这类产品来
看，无论是分级A还是分级B，在市场波动加的背景下，折溢价率频繁转换，
这孕育着阶段性机会。因此，2017年的交易策略应该主要基于“波动率”

回顾2016年，分级A从“折价居多”（1月~4月）转到“全民溢价”（7月~
10月）再到“平分秋色”（12月）。分级A是典型的类固收产品，风险堪比
高等级信用债，性价比高。目前场内分级A的机构投资者占比较大，其中六
成为险资，价格明显随债而动。我们预计2017年分级A仍将以类债价值为
主，国债期货可以作为配置型资金进入分级A的先行信号。此外，债市的不
确定性也能带来丰富的短线机会，建议交易型投资者关注流动性佳的分级A
品种

施行的《新规》，将进一步影响市场流动性，因此投资策略与往年相比相对复
杂。我们预计明年市场波动性加强的背景下，B折溢价的频繁转换也会成为
常态。建议关注规模和流动性长期保持高位，杠杆率稳定的品种作行业布局
工具

收益表现一般，其中整体折价套利策略表现好于溢价策略，建议2017年继续
关注。对于分级A轮动策略，由于分级A市场大势向上，该策略主要基于隐
含波动率估值修复，因此表现相对弱势，不如直接持有个别分级A

万门槛及面签预计影响市场流动性，建议关注

[Table_Industry]
证券研究报告/量化投资策略报告 2017年02月10日
做多波动率
-分级基金及工具产品2017年度投资策略报告
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量化投资策略报告
内容目录
市场背景：股债殊途，不同归 ..... - 5 -
股市：激情与沉寂 ... - 5 -
债市：牛陷“天鹅湖” ........ - 9 -
分级不死鸟，场内份额逆势回升 ........... - 11 -
分级规模探底回升 . - 11 -
分级个基规模——强者恒强，弱者日子“不好过” .......... - 12 -
基金公司规模——巨头效应明显.... - 13 -
折价时代的分级B投资策略 ...... - 15 -
平淡收官,分级B的小年进入折价时代，分级B投资策略应声改变 .......... - 15 -
行情出现时，哪些B可以得到有效杠杆收益？ ..... - 17 -
折溢价套利策略：机会仍旧在，只是不辉煌 ..... - 18 -
整体折/溢价套利策略回测 . - 18 -
2017整体折溢价策略展望 . - 19 -
随债而动，分级A的牛市 ......... - 20 -
分级A紧跟债市，2016全年步伐稳健 ...... - 20 -
债市决定A，股市影响A——折溢价“跷跷板”：折溢价决定机制 ........... - 21 -
分级A投资要点及策略表现 .......... - 21 -
基金市场概览 .... - 24 -
各类型基金收益表现 .......... - 24 -
货币基金投资要点 ...........
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