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地表水监测最看好，第三方运维提振行业增速。1）最看好受益于“河长制”
的地表水质断面监测。我们最看好地表水监测细分领域。地表水监测现有点位
数量远远无法满足监测需求，未来发展空间最大。“河长制”将促进地方政府
加强对辖区内河道的监测和治理，从而释放建设与运维市场空间，政策最支持
我们预测到2020年，水质监测行业市场空间为171亿元，仅地表水监测就达
97亿元，将占据水质监测行业的半壁江山。2）第三方运维需求支撑行业复合
16%增速。随着我国水质监测体系的逐步建成和完善，未来监测点位建设（设
备和工程）市场增量有限。受益于环境监测事权上收，第三方运维的推广，运
维的市场空间将充分释放，“十三五”末期可达98亿元/年的市场规模。总体
上，受益于运维市场的快速增长，“十三五”期间水质监测行业有望实现16%
的复合增速，市场空间达到171亿元
裂变：“河长制”释放需求，新模式下诞生龙头。1）从1到100，市场空间极
大扩容！“河长制”的推广，对于提高地方政府治理、执法积极性有根本性的
作用，以地表水断面监测为主的水质监测需求将直接脱虚向实。“台州模式”
实现了商业模式的转变，是行业从0到1的突破。“河长制”将为“台州模式”
创造最好的政策环境，实现从1到100的发展。我们预计“十三五”期间将新
增16700个自动监测点位，带来167亿投资需求以及16.7亿/年运维需求，市
场空间极大扩容。2）商业模式转变，利好龙头公司，市场集中度将提升！BOO
模式下，环境监测企业由设备提供商转型运营维护商，既考验投融资能力，又
考验运营及成本控制等综合能力。“河长制”促进行业需求爆发，第三方运维
推升行业竞争门槛，监测技术领先、资金实力强的水质监测公司有望受益订单
爆发，运维收入将持续增长，市场份额迅速提升，诞生行业龙头
行业发展趋势：1）以环境监测为入口，通过PPP和外延并购，切入环境治理
市场。环境监测与环境治理之间存在整合空间。一方面，环境监测企业可以联
合环境治理企业参与城市环境综合治理PPP项目；另一方面，环境监测企业通
过收购环境治理企业打通上下游产业链，寻找更大的利润发展空间。2）结合
互联网，迈入“智慧环保”时代。近年来，我国智慧城市投资增速保持在15%
以上，预计2016~2020年内我国智慧城市累计投资额将超过1.5万亿元。环境
监测企业作为“智慧城市”的重要参与者，有望分享这一万亿市场盛宴
投资建议：重点推荐理工环科、聚光科技、盈峰环境。建议投资重点关注技术、
资金实力强劲，台州（BOO）模式持续验证，运维大单持续落地的理工环科；
以及以环境监测为入口拓展到环境治理领域的聚光科技和盈峰环境。1）理工
环科：台州模式具备颠覆性，打造监测新龙头。2）聚光科技：做实环境监测
主业，拓展下游环境治理领域。3）盈峰环境：立足监测，打造环境大平台
风险提示：政策风险，第三方运维推进低于预期
＃title＃
裂变！“河长制”引爆需求，水监测大时代
＃createTime1＃ 2017年08月11日
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行业深度研究报告
目录
投资概要 ...... - 4 -
1、政策利好叠加治水需求，水质监测最受益 - 6 -
1.1、水质监测：环境监测第二大市场，“十三五”最受益.. - 6 -
1.2、上收监测事权，发展监测市场，第三方运维市场爆发- 8 -
1.3、监测因子不断增加，市场急遽扩容 .... - 9 -
2、地表水监测爆发，第三方运维崛起 .........- 11 -
2.1、污染源监测：建设+运营市场空间有望达到43亿元 ..- 11 -
2.2、地表水监测：最大细分市场，2020年市场空间近百亿 ......... - 13 -
2.3、地下水监测：31亿运维市场待释放 . - 16 -
2.4、总结：地表水监测最看好，第三方运维提振行业增速 .......... - 18 -
3、裂变：“河长制”释放需求，新模式下诞生龙头 . - 18 -
3.1、行业集中度高，龙头市场份额缓慢提升 ....... - 18 -
3.2、全面推行“河长制”，需求端迎来质变......... - 20 -
3.3、第三方运维颠覆行业生态，提高行业竞争门槛 ........ - 21 -
4、行业趋势：向环境治理延伸，向智慧环保发展... - 23 -
4.1、以环境监测为入口，切入环境治理市场 ....... - 23 -
4.2、结合互联网，迈入“智慧环保”时代 .. - 25 -
5、投资建议：重点推荐理工环科、聚光科技、盈峰环境 .... - 26 -
5.1、理工环科：台州模式具备颠覆性，打造监测行业新龙头 ...... - 26 -
5.2、聚光科技：做实环境监测主业，拓展下游环境治理领域 ...... - 28 -
5.3、盈峰环境：立足监测，打造环境大平台 ....... - 29 -
6、风险提示........... - 30 -
图1、水质监测行业投资逻辑图........ - 4 -
图2、2008~2015年我国水质监测设备销售数量 ........ - 6 -
图3、水质监测是环境监测第二大市场 ......... - 6 -
图4、我国环境监测产品年销售收入与增长率..........- 11 -
图5、环境监测专用仪器仪表制造业营业收入情况...- 11 -
图6、我国环境污染源监测企业数量情况.... - 12 -
图7、我国地表水水质监测点位数量情况.... - 13 -
图8、台州市“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目采购清单... - 16 -
图9、环境监测行业企业规模整体偏小 ....... - 19 -
图10、环境监测行业市场占有率较高 ......... - 19 -
图11、力合科技市场占有率情况 .... - 19 -
图12、尚洋环科、力合科技收入与行业平均水平相当 ........ - 19 -
图13、环境监测行业主要上市公司并购情况 .......... - 20 -
图14、环境监测部门从采购设备向BOO模式转变 . - 22 -
图15、环境监测企业环境监测系统毛利率 .. - 22 -
图16、环境监测企业运营维护毛利率 ......... - 22 -
图17、先河环保、雪迪龙运营维护收入快速增长 ... - 23 -
图18、智慧环保主要架构 .. - 25 -
图19、我国智慧城市市场规模及预测 ......... - 26 -
图20、尚洋环科产品线 ...... - 26 -
图21、环境监测主要上市公司水质监测订单金额分布 ........ - 27 -
表1、水质监测按监测对象分类........ - 6 -
表2、我国环境监测相关政策 ........... - 7 -
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -
行业深度研究报告
表3、环境空气质量监测的两种市场模式...... - 8 -
表4、地表水监测项目........ - 10 -
表5、污染源监测市场空间测算...... - 12 -
表6、地表水监测运营维护市场空间测算.... - 14 -
表7、全国农村环境质量监测工作进度安排- 14 -
表8、农村水质监测增量市场空间测算 ....... - 15 -
表9、地表水断面监测市场空间测算........... - 16 -
表10、地下水环境监管能力建设项目建设内容 ....... - 17 -
表11、国家地下水监测工程建设内容 ......... - 17 -
表12、地下水监测市场空间测算 .... - 17 -
表13、水质监测市场空间预测汇总- 18 -
表14、“河长制”主要政策 ... - 21 -
表15、环境监测上市公司进军环境治理的案例 ....... - 24 -
表16、台州模式下水质监测订单落地情况 .. - 28 -
表17、聚光科技近两年公告的项目订单 ..... - 28 -
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行业深度研究报告
报告正文
投资概要
图1、水质监测行业投资逻辑图
水质监测
“河长制”监测事权上收
市场空间扩容
发，“十三五”预计释放184亿需求
撑五年16%复合增速
竞争格局改善
转变
额将快速提升
行业
趋势
环境监测+环境治理
综合治理PPP项目并逐步切入环境治理
游产业链
运维订单爆发
业先行投入资金，考验投融资能力
本控制能力
投资
建议
推荐理工环科
重点推荐聚光科技、盈峰环境
政策利好
污染源监测地表水监测地下水监测
设备和工程运营维护设备和工程运营维护设备和工程运营维护
2016
2017
2018
2019
2020
27.67
27.67
27.67
27.67
27.67
1.41
3.33
5.95
9.60
15.33
39.80
49.26
48.26
49.35
45.15
11.74
22.69
33.54
43.15
52.19
10.11
6.07
0.00
0.00
0.00
4.28
10.86
17.44
24.02
30.60
市场空间
资料来源：兴业证券研究所
为什么推荐水质监测行业？“十二五”期间，受益于国家对大气治理的重视，大
气监测上市公司收入、利润端均实现高速增长。目前，大气监测市场相对成熟，
VOCs监测、土壤监测尚未成气候。“十三五”期间，“水十条”、“河长制”以及
新修订的《水污染防治法》等政策密集出台，水污染治理成为“十三五”环保工<
