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证券研究报告
＃emailAuthor＃ 分析师：
王德伦S0190516030001
周琳S0190514070008
张启尧S0190516100001
吴峰S0190510120002
李彦霖S0190510110015
研究助理
李美岑 王亦奕
张兆 韩亦佳
联系方式
李美岑
021-38565610
limeicen@xyzq
＃assAuthor＃
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＃assAuthor＃ 研究助理：
投资要点
＃summary＃
随着金融去杠杆逐步从银行业向保险业深入，投资者风险偏好和流动性紧缩成
为压制股票市场的核心因素。整体来看，本周低风险偏好特征大盘股、低估值
（低市盈率、低市净率）品种表现较好。风格是我们主要推荐的大保险、大银
行为代表的金融风格

分具体的风格指数来看，本周涨幅最好的是大盘股指数（0.55%），低市盈率指
数（0.50%），低市净率指数（0.39%），高价股指数（-1.04%），绩优股指数
（-1.74%），金融风格指数（1.89%）。本周涨幅最差的是小盘股指数（-4.04%），
高市盈率指数（-4.55%），中市净率指数（-4.09），低股价指数（-2.22%），微
利股指数（-5.24%），成长风格指数（-3.15%）

在监管压力下，风险偏好继续低位徘徊，倾向于选择以上证50为代表的板块
进行避险。而以创业板和中小板为代表高风险偏好板块仍较弱，估值继续受挫

从市盈率角度，本周估值最高的是创业板（PE 为49.08倍），较上周下降1.35
倍。本周估值最低的是上证50（PE为10.49倍），较上周上升0.28倍

从市净率角度，本周估值最高的是创业板（PB为4.5倍），较上周下降0.12倍

本周估值最低的是上证50（PB为1.19倍），较上周上升0.03倍

正如我们在月报中推荐的（20170501《监管压力仍在半途，保险是下一个关注
点》），5月看好大银行和大保险的配置价值。本周相应板块表现优异。而在
低风险偏好的市场氛围下，以军工为代表的高风险偏好板块估值继续下降，市
场情绪仍需时间修复

从市盈率角度，本周估值上升最多的行业是非银行金融（PE：20.44倍， +0.55
倍）。本周估值下降最多的行业是国防军工（PE：80.00倍，-6.73倍）

从市净率角度，本周估值上升最多的行业是非银行金融（PB：1.91倍，0.05
倍）。本周估值下降最多的行业是国防军工（PB：3.48倍，-0.29倍）

＃title＃
金融风
——兴证策略风格与估值系列Ⅱ
＃createTime1＃ 2017年5月13日
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策略专题报告
目录
1、市场风格 .. - 3 -
2、主要板块估值变化 .......... - 7 -
2.1 板块市盈率 ..... - 7 -
2.2 板块市净率 ..... - 8 -
2.3 板块相对估值 . - 9 -
3、中信一级行业估值变化- 10 -
3.1 行业市盈率 ... - 10 -
3.2 行业市净率 ... - 12 -
3.3 行业相对估值 ........... - 13 -
图1、本周涨幅最大和最小的分别是大盘指数，小盘指数 .......... - 3 -
图2、本周涨幅最大和最小的分别是低市盈率指数，高市盈率指数 ...... - 4 -
图3、本周涨幅最大和最小的分别是低市净率指数，中市净率指数 ...... - 4 -
图4、本周涨幅最大和最小的分别是高价股指数，低股价指数 .. - 5 -
图5、本周涨幅最大和最小的分别是绩优股指数，微利股指数 .. - 6 -
图6、本周涨幅最大和最小的分别是金融风格指数，成长风格指数 ...... - 6 -
图7、本周PE最高的是创业板， 49.08倍 ........... - 7 -
图8、全部A股、上证A股、深证成指的PE比较 ......... - 8 -
图9、上证50、沪深300、中证500的PE比较 ... - 8 -
图10、本周PB最高的指数是创业板 4.5 倍 ........ - 8 -
图11、、全部A股、上证A股、深证成指的PB比较 ..... - 9 -
图12、上证50、沪深300、中证500的PB比较 . - 9 -
图13、创业板与沪深300的PE比较 ......... - 9 -
图14、创业板与沪深300的PB比较 ......... - 9 -
图15、中小板与沪深300的PE比较 ....... - 10 -
图16、中小板与沪深300的PB比较 ....... - 10 -
图17、本周PE最高和最低的中信一级行业分别是国防军工（80.00倍）, 银行（6.73
倍） .. - 10 -
图18、本周相对上周PE上升最多和下降最多的中信一级行业分别是非银行金融
（+0.55倍），国防军工（-6.73倍） ....... - 11 -
图19、本周PB最高和最低的中信一级行业分别是食品饮料（4.48倍）, 银行（0.92
倍） .. - 12 -
图20、本周相对上周PB上升最多和下降最多的中信一级行业分别是非银行金融
（+0.05倍），国防军工（-0.29倍） ......... - 12 -
图21、本周相对沪深300的PE最高和最低的中信一级行业分别是国防军工（6.41
倍）, 银行（0.54倍） ....... - 13 -
图22、本周相对沪深300的PB最高和最低的中信一级行业分别是食品饮料（3.07
倍）, 银行（0.63倍） ....... - 14 -
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策略专题报告
1、市场风格
随着金融去杠杆逐步从银行业向保险业深入，投资者风险偏好和流动性紧缩成为
压制股票市场的核心因素。整体来看，本周低风险偏好特征大盘股、低估值（低
市盈率、低市净率）品种表现较好。风格是我们主要推荐的大保险、大银行为代
表的金融风格

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征

从申万大、中、小盘指数来看，本周涨幅最大的是大盘指数，涨幅为0.55%，与
上周相比上升2.03%。涨幅最小的是小盘指数，涨幅为-4.04%，与上周相比下降
2.07%

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是大盘指数（-0.94%），涨幅最小
的是小盘指数（-5.93%）。近3个月以来，涨幅最大的是大盘指数（-2.46%），涨
幅最小的是小盘指数（-11.98%）

从申万高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅最大的是低市盈率指数，涨幅为
0.50%，与上周相比上升2.30%。涨幅最小的是高市盈率指数，涨幅为-4.55%，与
上周相比下降2.66%

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是低市盈率指数（-0.79%），涨幅
图1、本周涨幅最大和最小的分别是大盘指数，小盘指数
数据来源：Wind，兴业证券研究所
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策略专题报告
最小的是高市盈率指数（-6.36%）。近3个月以来，涨幅最大的是低市盈率指数
（-2.58%），涨幅最小的是高市盈率指数（-13.98%）

从申万高、中、低市净率指数来看，本周涨幅最大的是低市净率指数，涨幅为
0.39%，与上周相比上升2.30%。涨幅最小的是中市净率指数，涨幅为-4.09%，与
上周相比下降2.20%

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是低市净率指数（-1.52%），涨幅
最小的是中市净率指数（-5.90%）。近3个月以来，涨幅最大的是低市净率指数
（-4.77%），涨幅最小的是中市净率指数（-11.51%）

图2、本周涨幅最大和最小的分别是低市盈率指数，高市盈率指数
数据来源：Wind，兴业证券研究所
图3、本周涨幅最大和最小的分别是低市净率指数，中市净率指数
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