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法韩大选来袭：极右翼？朝
核？
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全球风险偏好回升
20170423
政治风波接踵来袭，资产波
动上升
20170416
地缘事态升级，再通胀降温
市场关注点重回美国
——全球视角系列
2017年5月14日
要点
次数下降
选民调显示现任首相梅所在政党领先
贸易存在下滑风险
近期观点
速回落；国内企业主动补库结束+商品价格回落，进口面临量
价双重压力。往后看，进口增速或仍有回落压力，而成本上升
压力下出口在中期内可能也会下行
导。外部油价下跌+内部供需变化推动4月PPI同比回落。往
后看，高基数消退+环比走弱，5月PPI同比很可能回落至6%
以下，而CPI受基数支撑或超1.5%
海
外
经
济
请阅读最后一页信息披露和重要声明
全球市场动态
海外市场：关注点从欧洲转向美国
投资者的关注点很快便重新回到美国，联储缩表的表态、基本面数据疲弱
以及特朗普开除前FBI局长事件等引发市场担忧情绪再次回升
顺利胜出，而从周一的市场表现来看，欧美股市对大选结果整体反应较为
平淡，这似乎表明此前市场对大选结果可能已经有比较充分的反应。随着
年初以来，荷兰和法国大选的相继落地并且大选结果也并未出现“黑天
鹅”，在德国大选之前，市场对欧洲政治风险的担忧可能会出现阶段性缓
和。德国大选则将于今年9月份进行
发酵，主要受美国一系列事件的推动：1）本周多位联储官员密集发表讲
话，释放和强化联储“缩表”信号；2）周四美股零售公司财报大幅低于
预期，同时周五公布的零售销售和CPI数据同样不及预期，导致市场对
美国基本面前景的担忧；3）特朗普本周二宣布解除前FBI局长Comey职
务，引发市场开始担忧这可能与FBI调查总统选举是否受俄罗斯影响有
关。美股、美元、美债收益率周四和周五均出现持续下行，黄金价格持续
上涨
存数据超预期回落支撑原油价格周三出现大幅上涨，而本周工业原材料
价格则受中国不及预期的进口数据拖累而明显走弱。此外，英国央行在5
月的通胀报告中小幅下调了2017年经济增速，导致英镑出现明显下跌
图表1：法国大选结果的情绪提振效应逐渐减弱
数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所
-2-101234
CRB工业原材料
英镑
欧元
日元
STOXX50
标普500
日经225
黄金
美国7-10年国债
新兴市场货币
美元
富时100
新兴市场股市
WTI原油
主要大类资产全回报：5月8日-5月12日，%
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -
宏观经济
图表2：10年国债到期收益率变化
数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所
图表3：避险请于抬头，多数行业下跌
数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所
-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10
俄罗斯
巴西
瑞典
挪威
瑞士
英国
墨西哥
美国
马来西亚
澳大利亚
德国
南非
法国
日本
加拿大
韩国
西班牙
意大利
10年国债到期收益率变化，5.8-5.12，百分点
-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0
综合金融
媒体
材料
保险
商业与专业服务
制药、生物科技及生命科学
汽车及配件
房地产
资本财货
食品及必需消费品零售
交通
银行
电信服务
保健设备及服务
食品、饮料及烟草
S&P500
家庭及个人用品
公用事业
零售
软件及服务
消费者服务
能源
耐用消费品及服装
半导体及半导体设备
技术、硬件及设备
标普500分行业指数回报：5.8-5.12，%
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -
宏观经济
1.4次。6月加息的预期也从100%降至97.5%。从3月和5月联储会议表
态来看，年内再加息2次的概率非常高。近日鸽派联储官员埃文斯表示联
储的预期更接近未来真实的加息路径。回顾3月加息之前，市场和联储间
也存在较大的加息预期差，但经历了联储官员密集的鹰派表态后，市场加
息预期向联储靠拢。当前来看，似乎不必对市场加息预期的向下调整给予
过度关注，相比之下，联储官员的表态则更为重要
图表4：市场预期美联储加息次数下降
数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所
全球大事述评
美全面经济对话机制框架下推进中美经济合作百日计划。5月12日，中美
双方就农产品贸易、金融服务、能源等达成共识，内容包括：中方将尽快允
许进口美国牛肉，最迟不晚于2017年7月16日；美国欢迎中国自美进口
液化天然气；中方将在2017年7月16日前允许在华外资全资金融服务公
司提供信用评级服务；中方将允许美国全资的电子支付服务供应商申请许可
证；美方欢迎来自中国企业家的直接投资等。双方同意在百日计划取得进展
的基础上，再着手讨论中美经济合作一年计划
当前货币政策不变。行长卡尼表示，一年以来英镑持续贬值，是市场预期对
英国经济将因退欧而受影响所致。英央行表示，目前英国国内成本、薪资虽
仍受抑制，但抑制薪资增长的因素已不太可能持续，预计薪资增速将在今年
加速。英央行将2017年四季度通胀预测上调至2.82%，下调一年后通胀率
预测至2.64%。同时，将2017年GDP增速下调至1.9%，2018年增速上调
至1.7%
据显示，现任首相梅所在的保守党支持率为46%，科尔宾所在的工党支持率
1.00
1.10
1.20
1.30
1.40
1.50
1.60
1.70
17-0317-0317-0317-0417-0417-0417-0417-0517-05
市场预期的美联储年内加息次数，以每次加息25bp计算
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
