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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年01月27日
机械设备 增持（维持）
通用机械Ⅱ 增持（维持）
章诚 执业证书编号：S0570515020001
研究员 021-28972071
zhangcheng@htsc
王宗超 执业证书编号：S0570516100002
研究员 010-63211166
wangzongchao@htsc
肖群稀 执业证书编号：S0570512070051
研究员 0755-82492802
xiaoqunxi@htsc
金榜 021-28972092
联系人 jinbang@htsc
1《机械设备: 机器学习：AI德扑大战的技术
解析》2017.01
2《机械设备: 机械行业每周新锐系列报告》
2017.01
3《专用设备Ⅱ/机械设备: 3D玻璃加工设备
进入景气向上期》2017.01
资料来源：Wind
中国制造业能否再次高飞
美国制造业回流影响的深度报告
美国“制造业回流”进程回顾：成效有限，未达预期
反思2008年金融危机影响，自2009年以来奥巴马政府围绕“制造业回流”
战略推出一系列制造业支持政策。美国制造业增加值在GDP的比重始终在
12.0%~12.3%范围内小幅波动，没有超过危机前2007年12.8%的水平，
更远低于本世纪之初15%左右的较高水平。2013年以后，制造业比重反
而再次下降，2015年回到12.0%的历史低位。近八年来的多数年份制造业
增速低于同年美国GDP增速。因此我们认为，奥巴马政府大力推进的美国
“制造业回流”相关政策成效有限，效果未达预期

全球制造业增速趋缓，中国制造业增加值已位居世界第一
近20年来全球范围内制造业占经济总量的比重始终保持下滑趋势，由本世
纪初的20%左右下降至现在约15%的占比水平。近20年内全球制造业格
局出现了巨大变迁，21世纪初，欧盟、美国、日本三大经济体在全球制造
业中占据领导地位，三者的合计制造业增加值在全球占比接近70%。中国
制造业以惊人的速度增长，2012年制造业增加值首次超过欧盟跃居世界首
位，欧美日三大经济体制造业占比逐年下滑至不足全球制造业的50%

2013年全球制造业增加值比重分布：中国第一占23.9%，美国第二占
21.2%，欧盟第三占21.2%，日本第四仅占7.6%，其他国家合计占26.5%

但中国制造业多是中低端产品且比较分散，美国制造业主要是化学新材料、
芯片、半导体等电子产品、航空航天、汽车等高端制造业和食品饮料、石
化能源等消费相关的制造业

美国制造业预判：高端地位稳固但面临竞争，中端部分回流
特朗普“制造业回流”设想过于激进，有悖于全球经济发展客观规律。美
国强大的基础是高科技等新兴产业，试图重新恢复美国传统制造业地位是
不切实际的，通过抢夺中低端制造业打压中国更无可行性。美国高端制造
业的优势地位将继续保持稳固，但开始面临中国等国更多的竞争。消费电
子等中端制造业或将成为“制造业回流”的主要领域，但智能手机需求放
缓。低端制造业在美国生存空间仍然有限，不具备回流潜质

全球制造业新格局将现，把握中国高端装备投资机会
印度等新兴经济体带来的制造成本压力倒逼低端制造业转型升级。美国中
端制造业回流推动中国走向产业升级。中国具备由低端向高端转型升级的
潜力，但需要时间积累和分步突破。期间要重视中国人口结构老龄化变化
带给制造业的影响：重视国企改革提效带来的投资机会，重视自动化、尤
其智能化设备的增长需求，重视一带一路产能和资本输出的投资机会，出
现剩者为王的现象，重点投资需求向上的龙头企业。最大的增量投资机会
在高端装备：军工、芯片、半导体、大飞机、先进材料、高端机床、核心
零部件等方向

风险提示：宏观经济超预期下滑

-4%
6%
16%
26%
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机械设备通用机械Ⅱ
行业走势图
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行业评级：
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正文目录
美国“制造业回流”进程回顾：成效有限，未达预期....... 4
全球制造业的现状概览 ...... 8
全球制造业增速趋缓，中国制造业增加值位居世界第一 ....... 8
全球制造业转移路径回顾：劳动力成本是核心驱动因素 ....... 9
制造业发展的敏感性因素分析 ......... 10
美国制造业的前世今生 .... 13
美国制造业的历史变迁 ........ 13
美国制造业结构：消费电子为主的中端产业是近年主要增长动力 ... 14
美国制造业：显著的优势与劣势并存 .......... 16
中国制造业的现状与未来19
中国制造业的四十年：奋起直追，后来居上 ........... 19
目前中低端制造业是中国制造业的主力军 ... 20
人口结构变化深刻影响社会和制造业变迁 ... 22
我们为什么要重视国企改革、转型升级、一带一路和剩者为王的投资机会25
转型升级是中国制造业发展的必经之路 ....... 27
“一带一路”时代到来开启中国制造业的新机遇 .... 29
世界传统、新兴制造业国家综合比较 ...... 30
美国制造业预判：高端地位稳固但面临竞争，中端部分回流，低端继续下滑 .... 35
全球制造业新格局将现，把握中国高端装备投资机会..... 36
图表目录
图表1： 美国历年部分行业增加值所占GDP比重情况 ... 4
图表2： 奥巴马政府“制造业回流”相关政策一览 ......... 5
图表3： 奥巴马总统任期内部分知名制造企业回流案例一览 ....... 6
图表4： 美国历年制造业实际增加值及增速情况（2009年美元） .......... 6
图表5： 美国历年部分行业增加值所占GDP比重情况 ... 7
图表6： 美国历年制造业从业人数及比重情况 .... 7
图表7： 全球历年制造业增加值（以现价美元计） ......... 8
图表8： 世界各国历年制造业增加值全球占比 .... 8
图表9： 2013年全球制造业增加值比重分布 ...... 9
图表10： 全球制造业转移路径示意图 ..... 9
图表11： 日本历年总劳动人口及0-14岁人口的总人口占比情况 ......... 10
图表12： 中国历年总劳动人口及0-14岁人口的总人口占比情况 ......... 11
图表13： 历年美国ISM制造业PMI指数 ......... 14
图表14： 2015年美国制造业各细分行业产值占比分布14
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图表15： 2007、2015年美国制造业各细分行业增加值比较（2009年美元，单位：十亿
美元） ..... 15
图表16： 美国历年电子计算机行业及制造业其它行业真实产值（2009年美元） ........ 15
图表17： 美国历年制造业工作岗位与就业人数比率 ..... 17
图表18： 美国历年制造业劳工成本指数 ........... 17
图表19： 中国历年制造业增加值占GDP比重情况 ...... 20
图表20： 中国历年制造业PMI指数 ..... 20
图表21： 中国历年制造业固定投资比例变化 .... 21
图表22： 2015年中国制造业固定投资比例分布 ........... 21
图表23： 1954—2012年全国人口出生情况 ..... 22
图表24： 1980—2012年全国劳动力人口总量变化（万人） .... 23
图表25： 2002—2027年全国体力劳动者适龄人口变化情况估算（万人） ...... 24
图表26： 1995-2016年GDP和全部工业增加值同比增速（%） ......... 24
图表27： 制造业构成及与上下游行业的关系 .... 26
图表29： 中国历年制造业PMI：新出口订单指数 ......... 29
图表30： 各国制造业产值年复合增长率（2010年-2013年）.. 30
图表31： 2013年各国制造业产值占本国GDP的比重 . 30
图表32： 2015年各国劳动力成本（单位：美元/小时） ........... 30
图表33： 2014年各国制造业出口占商品总出口的比重30
图表34： 税率比较一：德勤公布的2015年各国企业有效税率30
图表35： 2013年每百万人口研究人员数量 ...... 30
图表36： 税率比较二：世界银行公布的2015年各国企业总税率 ........ 31
图表37： 2016年全球企业总税率分布一览 ...... 31
图表38： 2016年各国物流绩效指数综合分数（0~5代表绩效低~高）31
图表39： 2014年各国制造业出口结构比较 ...... 31
图表41： 东南亚制造业劳动力成本（单位：美元/小时） ......... 32