请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
行业研究 Page 1
证券研究报告—动态报告
新三板
[Table_IndustryInfo]
新三板月报
超配
（维持评级）
2017年05月31日
一年该行业与沪深300走势比较 行业月报
市场持续下探，关注创新层调整
5月三板指数呈现下滑的趋势，三板做市指数收于1,079.06点，比月初下滑了
3.67%；三板成指为1,232.30，当月小幅下降0.36%。做市指数表现逊于三板成
指，连续两个月呈现猛烈下跌趋势，本月创一年来指数新低

估值方面，截止5月底，主板、中小板、创业板平均估值分别为36.49倍，47.08
倍和59.24倍。创业板虽然在各大板块中仍然处于最高，但是与其他板块估值差
明显收窄。5月以来，新三板的估值水平趋于平稳，截止5月底，三板PE为18.01，
环比小幅下降了0.65%

成交方面，5月相比4月成交量小幅下降，做市转让成交量为12.38亿股，环比
下降21.14%，协议转让成交量为20.45亿股，环比下降2.63%；成交额共为
187.59亿元，其中做市转让成交额为65.85亿元，协议转让成交额为121.74亿
元

融资方面纵向对比， 5月新三板新增定增预案205例，环比上升13.26%；募集
资金方面，5月企业定增预案拟募集168.04亿元，环比上升37.41%，同比上升
7.40%；新三板企业实施完成的增发家数为242家，募集资金为125.72亿元

增发前与增发后市盈率环比4月出现回升，分别为40.14和31.76倍，增发前后
市盈率差距有所放大

新三板企业规模在5月持续扩容，2017年5月挂牌企业数为11240家，同比去
年5月增加了51.16%。当月新增企业数量127家，其中协议转让增加139家，
做市转让减少12家；基础层增加128家，创新层减少1家

截止5月底，新三板共有18家企业成功转板上市，有1家公司成功转至主板：
艾艾精工。单月公告挂牌公司上市辅导的企业有36家，环比17年2月、3月、
4月小幅 上升。行业分布方面，机械设备、医药生物和基础化工数目最多

当月上市公司并购新三板企业的案例共发生1起，环比大幅下降。主要因市场整
体表现不佳，以及上市公司再融资政策限制所致

全国股转公司发布《关于发布2017年挂牌公司创新层初步筛选名单的公告》，
共1329家公司入围今年的新三板创新层，其中710家新晋创新层，原创新层企
业中有321家公司被调出，619家原创新层企业保层成功。“准创新层”企业中，
信息技术、互联网和机械设备居多，分别有企业238家、105家和103家

1. 股转系统邓映翎表示：目前创新层标准下创新层板块不稳定，大进大出，创
新层的标准有待完善，分层的标准还要研究，要进一步地完善，然后争取在
今年给推出。邓映翎：目前交易转让制度有很多改进，方案已确定，择机推
出；审计监管在加强，未来创新层的公司的年报须实行上市公司的会计审核
标准，审核会加强

2. 新八条私募机构整改期限已至，截至目前，新三板共有25家私募机构，其
中9家已发布自查报告，16家尚未发布自查报告

相关研究报告：
《国信证券新三板月报-指数小幅下滑,关注年
报绩优股 20170502》
《国信证券新三板月报-三月行情稳重有升,制
度建设逐步落地》——170405
《行业重大事件快评：卖方调研是个
shenmegui——致亲爱的三板企业》 ——
2017-03-27
《新三板投资策略：扩容倒逼变革，布局优质
白马》 ——2017-03-21
证券分析师：王念春
电话： 0755-82130407
E-MAIL： wangnc@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027
联系人：刘馨竹
电话： 0755-81981873
E-MAIL： liuxinz@guosen
独立性声明：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合
理判断并得出结论，力求客观、公正，其结
论不受其它任何第三方的授意、影响，特此
声明

1,000.00
1,050.00
1,100.00
1,150.00
1,200.00
1,250.00
1,300.00
1,350.00
201
6-3
-1
201
6-4
-116-
5-116-
6-116-
7-116-
8-1
201
6-9
-116--116--116--117-
1-1
201
7-2
-1
三板做市 三板成指
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
Page2
三板行情：做市指数创年内新低，成交持续小幅降温
五月行情呈下降趋势，做市指数创年内新低
5月三板指数呈现下滑的趋势，三板做市指数收于1,079.06点，比月初下滑了
3.67%；三板成指为1,232.30，当月小幅下降0.36%。做市指数表现逊于三板
成指，连续两个月呈现大幅下跌趋势，并达到一年以来最低点

从行业分布来看，采用流通市值加权平均法统计计算，5月涨幅最大的前3个
行业分别为农林牧渔，涨幅为9.13%；纺织服装，涨幅为7.93%和轻工制造，
涨幅为6.89%。跌幅最大的是家电行业，跌幅为7.69%。其他板块表现相对稳
定，食品饮料、医药生物、有色金属、基础化工、建材、钢铁和建筑等都呈现
不同幅度的上升趋势

估值洼地特性仍然显著
估值方面，截止5月底，主板、中小板、创业板平均市盈率（PE,TTM）分别
为36.49倍，47.08倍和59.24倍。创业板虽然在各大板块中仍然处于最高，
但是与其他板块估值差明显收窄。5月以来，新三板的估值水平趋于平稳，截
止5月底，三板PE为18.01，环比小幅下降了0.65%

图1：2017年来新三板指数稳中有升图2：一年来各市场指数表现
数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理
图3：2017年5月东财一级行业涨跌幅 （%）
数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理
1,000.00
1,050.00
1,100.00
1,150.00
1,200.00
1,250.00
1,300.00
5-1
-206-1
-207-1
-208-1
-209-1
-2010-
1-…
11-
1-…
12-
1-…
1-1
-202-1
-203-1
-204-1
-205-1
-206-1
-20三板成指 三板做市
1,000.00
3,000.00
5,000.00
7,000.00
9,000.00
11,000.00
13,000.00
5-1
-206-1
-207-1
-208-1
-209-1
-20
16-1-16-1-16-1-
201-1
-202-1
-203-1
-204-1
-205-1
-206-1
-20三板成指 三板做市 中小板指
创业板指 深证成指 上证指数
-20.00
20.00
五月涨跌幅(流通市值加权平均)
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
Page3
对比新三板、中小创近一年来估值呈下降趋势，新三板各月的市盈率在17-22
倍之间，市净率在2-3.5之间，与主板接近。高成长的板块与低估值特性，使
得PEG在各版块中最低，仍然具备优越的投资价值。截止5月底，三板的PE、
PB分别为18.01倍和2.69倍，其他市场板块也基本维持稳定

从细分行业来看，截止2017年5月底，剔除综合行业，市盈率居前的分别为
钢铁（91倍）、文化传媒（64倍）和商贸零售（52倍）。大部分行业市盈率
在20-40倍的区间内。化石能源、交通运输和互联网行业市盈率为负数。剔除
三板中行业市盈率过高的综合行业和市盈率为负数的三个行业，三板行业估值
波动程度明显低于主板

横向对比，对比各行业A股相对于新三板的溢价水平，我们发现以下特点：
图4：一年来各市场收益率表现（%，以2016/5/1为基点）图5：2016-2017年主要板块市盈率(TTM，中值)对比
数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理
图6：三板PE（TTM，中值）与中小创、主板月度对比图7：三板PB（中值）与中小创、主板月度对比
数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理
图8：主板、三板各行业市盈率（TTM，整体法）
数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
20-6
20-7
20-8
20-9
201
6-1201
6-1201
6-120-1
20-2
20-3
20-4
20-5
20-6
三板成指收益率 三板做市收益率
中小板指收益率 创业板指收益率1030
40
50
60
70
80
90
100
中小板 创业板 新三板 主板1030
40
50
60
70
中小板 创业板 新三板 主板13579
中小板 创业板 新三板 主板
-160.00
-110.00
-60.00
-10.00
40.00
90.00
140.00
190.00新三板 主板
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
Page4
过100%的行业有4个，有14个行业出现A股对三板的折价；
对三板的折价

造行业溢价较低，公用事业、化石能源、交通运输、钢铁等行业出现主板
相对新三板的折价

图9：A股各行业相对新三板的溢价率差异明显（%）
资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理
三板交易小幅回落
一年以来，三板的成交量和成交额呈现先升后降的趋势， 16年12月成交状况
达到顶峰。17年来因1、2月份的春节效应市场交投相对平淡，3月份成交状
况，尤其是成交额出现明显回暖，但4、5月成交量和成交额又有小幅回落现象

刚刚过去的5月相比4月份成交量小幅下降，做市转让成交量为12.38亿股，
环比下降21.14%，协议转让成交量为20.45亿股，环比下降2.63%；成交额
共为187.59亿元，其中做市转让成交额为65.85亿元，协议转让成交额为
121.74亿元

从分层来看，创新做市在成交量和成交额上相对于协议创新均有显著优势。而
基础层板块则相反，基础协议板块相比基础做市板块在成交量和成交额上均有
显著优势

-200% -150%
-100% -50%
0% 50%
100% 150%
200% 250%
300% 350%
图10：三板月度成交量对比(万股)图11：三板月度成交额对比（万元）
数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000