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暑期档上映日历：6月份进口片席卷，7-8月国产片为主 暑期档作为大片上映的传统档期，在一年之中有着重要的地位，我们统计 后发现自2013年-2016年，暑期档的票房占全年比例分别为27.2%、 30.2%、28.5%、27.3%,高于时间长度占比。从现已定档的6-8月影片来 看，6月份将主要被进口片占据，《神奇女侠》、《新木乃伊》、《异形契约》、 《变形金刚5》以及5月末上映的《加勒比海盗5》将群雄逐鹿，国产片无 人能膺其锋；7-8月仍是传统的“国产片保护月”，《悟空传》、《三生三世 十里桃花》、《战狼2》、《建军大业》、《鲛珠传》、《绣春刀2》将挑起大梁
预测票房指标分为映前和映后，映前指标中百度指数参考价值相对较大 在预测票房时，我们可以通过映前和映后不同维度来进行考量。映前主要 包括百度指数、微信指数、微博话题阅读量、猫眼想看人数等；映后主要 包括口碑、排片量、上座率等。在映前指标中，百度指数对于预测票房潜 力有着相对较大的参考价值。我们选取不同年份同一档期上映的电影对比 其百度指数和票房后发现：《复仇者联盟2》和《美国队长3》的搜索峰值 均在《银河护卫队2》的两倍左右，从票房结果来看也基本上是两倍的关 系。同时《复仇者联盟2》的第2个波峰明显要高于《美国队长3》的第2 个波峰，因此其票房也要好于《美国队长3》
6月进口片霸屏；7-8月国产片唱主角，口碑将决定其票房高度 6月好莱坞大片云集，从各项指标上看，整体卖相要优于16年同期。更有 巨无霸《变形金刚5》上映，已得到票房26亿的保底，有望创17年单片 票房新高。总体上我们认为6月份国内票房将实现同比30%以上的增长， 票房超50亿。7-8月份以国产片为主，对比去年同档期的电影，只有7月 28日上映的《战狼2》、《建军大业》有显著优势。《战狼2》由于前作积累 的优良口碑以及题材中富含的民族情绪，有望获得票房丰收；《建军大业》 则拥有主题的先天优势。我们认为7-8月国产片的口碑将决定票房的高度
关注中国电影、万达电影 总体上，我们认为17年暑期档6月票房将实现同比大幅增长，7-8月国产 片的口碑将决定整体的票房高度。标的包括中国电影：将直接受益于进口 片票房增加，我们测算每增加10亿进口片票房，将为其带来业绩增量约 3,200万，同时7月上映的《建军大业》有望带来业绩弹性；万达电影： 影市回暖预期利好院线龙头，同时看好其非票房业务发展
风险提示：国产片质量不及预期
股票代码股票名称收盘价(元)投资评级 EPS(元) P/E 201520162017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 600977中国电影18.70买入0.470.490.760.820.9024.6122.8020.7 8002739万达电影55.40买入1.011.161.622.213.0534.2025.0718.16 资料来源：华泰证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 160616081610161217021704 传媒传媒Ⅱ沪深300 重点推荐 行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评|2017年06月01日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 17年至今票房整体依然颓势，进口片占据主导....3 暑期档电影日历：6月份进口片席卷，7-8月国产片为主.4 制约票房增长的因素并不在终端，而在于内容.....6 预测票房指标分为映前和映后，映前指标中百度指数参考价值相对较大.. 86月：进口片霸屏，巨无霸《变5》有望创票房记录，预期同增30%....11 7-8月：国产片唱主角，口碑决定票房高度........13 投资标的.14 中国电影：直接受益进口片票房，股价已跌至低位，投资价值显现...........14 万达电影：大盘回暖利好院线龙头，看好非票房业务发展..14 图表目录 图表1：2017年1-4月电影市场各项指标一览...3 图表2：2017年至今票房榜........4 图表3：2013年-2016年暑期档各月及整体票房占全年比.........5 图表4：2017年暑期档定档电影5 图表5：2016年和2017年暑期档各自上映的电影对比.6 图表6：近几年中国银幕数量及增速 单位：张...6 图表7：2016年6月头部电影占当月票房比例..7 图表8：2016年7月头部电影占当月票房比例..7 图表9：2016年8月头部电影占当月票房比例.. 8图表10：2015年5月《复仇者联盟2》上映前后百度指数.......9 图表11：2016年5月《美国队长3》上映前后百度指数...........9 图表12：2017年5月《银河护卫队2》上映前后百度指数.....10 图表13：2016年和2017年6月定档影片对比..........11 图表14：2017年6月定档影片的猫眼想看人数..........11 图表15：2017年5月《加勒比海盗5》上映前百度指数.........12 图表16：2016年5月《爱丽丝梦游仙境2》上映前后百度指数..........12 图表17：2017年6月《神奇女侠》上映前百度指数...12 图表18：2016年6月《X战警天启》上映前后百度指数........12 图表19：2016年和2017年7月上映电影对比...........13 图表20：2016年和2017年8月上映电影对比...........13 图表21：进口片票房每增加10亿元，对中影的利润贡献约3,200万元..........14 行业研究/动态点评|2017年06月01日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3 盛夏已经到来，炎炎烈日中，我们也迎来了一年中最长的一个电影档期：暑期档。一般指 6月1日-8月31日三个月之内的时间，泛义上因为美国六大厂商从5月劳动节档期就开 始布局S级大制作，所以有时候也从5月开始计算
暑期档概念源自于美国，准确说是源自于1975年上映的《大白鲨》。在《大白鲨》上映之 前，重点影片都会放到圣诞档推出，暑假的几个月并不被电影公司所重视，直到1975年6 月20日斯皮尔伯格的《大白鲨》上映后，吸引了全美国超过6700万人观看，最终创下全 球4.7亿美元的票房，成为当年著名的文化现象。由此大片厂才认识到暑期档的潜力，并 通过各种方式充分挖掘了其价值，发展到今天，暑期档已经成为一年之中最重要的档期
中国电影市场经过近几年飞速的发展，各档期的成熟度逐渐完善，暑期档也成为各电影片 厂的重点布局档期。本文我们将对17年的暑期档进行前瞻，预判今年暑期的票房表现
17年至今票房整体依然颓势，进口片占据主导 2017年至今，国内票房市场整体上依然表现乏力，我们汇总了1-4月各项指标的表现，可 见： 图表1：2017年1-4月电影市场各项指标一览 指标单位2017年1-4月2016年1-4月同比 票房万1,818,9941,760,1443% 观影人次万54,45151,6305% 平均票价元3334-2% 平均银幕张42,97432,41733% 放映场次万2,8282,28124% 单场上座人数个1923-15% 资料来源：电资办、华泰证券研究所 上表中17年票房不含服务费。在同口径下，1-4月票房同比增长约3%，观影人次同增5%， 而这是在平均银幕增长33%的情形下取得。同时，放映场次同增24%，单场上座人数下降 15%，平均票价下降约2%
从票房贡献上看，进口片占据52%的市场份额，国产片占据48%的份额。下图是2017年至 今票房排行榜： 行业研究/动态点评|2017年06月01日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4 图表2：2017年至今票房榜 资料来源：艺恩、华泰证券研究所 可见除春节档的几部国产片之外，基本上榜单中都是进口片的身影。实际上，国产片在1-4 月中能占据48%的份额，也主要是靠春节档的贡献
进入5月份，票房颓势依然延续。时至2017年5月22日，国内电影大盘收获219亿票房， 剔除服务费之后为206亿。对比2016年，大盘在5月21日突破200亿。整体的增速依然 保持在3%左右。暑期档真正开启的六月，能够力挽狂澜吗？
暑期档电影日历：6月份进口片席卷，7-8月国产片为主 暑期档作为大片上映的传统档期，在一年之中有着重要的地位，我们统计后发现自2013 年-2016年，暑期档的票房占全年比例分别为27.2%、30.2%、28.5%、27.3%,高于时间 长度占比。
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