权
益
量
化
指
数
研
究
证
券
研
究
报
告
指数基金定期报告
2017年2月7日
四季度指数基金规模有所下降，
2016年分级A仍表现最佳
——2016年4季度指数型基金季报分析
相关研究
《三季度分级A全面溢价,行业ETF与债
券指数基金成为申报新热点——2016
年3季度指数型基金季报分析》，宋施
怡，2016年11月2日
《指数基金规模总体增加，分级A上半
年表现亮眼——2016年2季度指数型
基金季报分析》，宋施怡，2016年7月
26日
《指数基金规模下降，黄金ETF规模业
绩双升——2016年1季度指数型基金
季报分析》，宋施怡，2016年4月28
日
《指数基金规模有所回升，分级A成
2015年最佳配置资产——2015年4季
度指数型基金季报分析》，宋施怡，2016
年1月29日
证券分析师
宋施怡A0230515070001
songsy@swsresearch
联系人
宋施怡
（8621）23297818×7599
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本期投资提示：
分级基金赎回成为指数基金规模总体减少主要原因。截止到2016年四季度末，市场上的
423只指数基金资产规模共计4987.73亿元（不计ETF联接基金），较上季度末减少了41.5
亿元，环比小幅减少了0.83%。其中，四季度延续沪强深弱格局，ETF/LOF/普通指数基金
净值上升，但分级基金净值下降，因而总体来看使指数基金资产规模减少了0.6亿元。分
级基金净赎回严重，四季度共赎回144.1亿元，LOF净赎回9.4亿元，普通指数基金净申
购90.8亿元，ETF净申购21.5亿元，因而指数基金整体规模因申赎原因共减少41.2亿元

四季度指数基金发行数量、募集规模有所萎缩。2016年四季度新成立了7只指数基金，合
计募集23.11亿元。相比于上一季度，发行数量有所下降，募集规模有所下降。从产品形
式看，LOF有6只，普通指数基金有1只，各类型分别募集22.98亿元、0.13亿元；从标
的指数类型看，规模指数基金4只，主题指数基金1只，行业指数基金2只，分别募集13.20
亿元、4.19亿元、5.72亿元

四季度债市遭遇黑天鹅，分级A跟随大幅调整。2016年四季度，债市遭遇黑天鹅，国债
期货一度跌停，10年期国债收益率最高上行至3.39%，16年以来影响分级A定价的主要
因素即为其债性价值，因此分级A也跟随大幅回调，尽管如此，分级A收益率上行速度也
远远小于债券收益率上行速度，截至2016年12月30日，相比于3季度末，+3%型分级
A隐含收益率上行20bp至4.56%，+3.5%型分级A隐含收益率仅上行4bp至4.83%，
+4%型分级A隐含收益率上行24bp至5.37%，+5%型分级A隐含收益率上行48bp至
5.73%，而与此同时，10年期AA+企业债收益率大幅上行84bp。尽管分级A在4季度
遭遇较大回撤，但申万金工永续型分级A指数2016年全年依然大幅上涨8.38%，分级A
依然是2016年表现最佳的类固收产品。受制于债市影响，以及分级基金子份额流动性的
衰竭，我们认为17年分级A整体表现不会太乐观，很难出现类似于16年3季度的行情，
全年预期收益率大约在5%左右。随着5月1日分级新规开始实施，预计分级基金子份额
流动性都会有所下降，未来分级A交易者将更加向主流品种集中，因此高流动性的产品也
将产生一定的流动性溢价

指数基金规模最大的前十大标的指数占据55.03%的指数基金规模。指数基金规模前三的标
的指数依次为沪深300指数、上证50指数和中证500指数，规模分别为856.3亿元、392.3
亿元、238.1亿元。指数基金数量前三的标的指数依次为沪深300指数、中证500指数、
深证100指数，指数基金数量分别为41只、20只、10只。已成立的423只指数基金由68
家基金公司管理。指数基金规模前十大的管理人管理指数基金规模占68.20%。前三名分别
为富国基金、华夏基金和易方达基金，管理指数基金规模分别为619.8亿元、581.5亿元
和409.7亿元。其他58家基金公司共管理268只基金、1586亿元指数基金

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
指数研究
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页简单金融 成就梦想
1.指数产品发展回顾与展望3
2. 2016年四季度指数基金市场状况 .......... 6
2.1分级基金赎回成为指数基金规模总体减少主要原因。 ........... 6
2.2四季度共成立7只指数基金，共募集23.1亿元 ...... 13
2.3分级审批仍未放开，多只指数基金获批 ......... 15
3．2016年四季度指数基金市场表现 ...... 16
3.1四季度沪市上涨、深市下跌，成交量有所放大 ........ 16
3.2 ETF、分级成交较为活跃，其余类型交易所交易型基金成交冷清 17
4．附表 .... 19
目录
指数研究
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共31页简单金融 成就梦想
1.指数产品发展回顾与展望
分级基金赎回成为指数基金规模总体减少主要原因。截止到2016年四季度
末，市场上的423只指数基金资产规模共计4987.73亿元（不计ETF联接基金），
较上季度末减少了41.5亿元，环比小幅减少了0.83%。其中，四季度延续沪强深
弱格局，ETF/LOF/普通指数基金净值上升，但分级基金净值下降，因而总体来看
使指数基金资产规模减少了0.6亿元。分级基金净赎回严重，四季度共赎回144.1
亿元，LOF净赎回9.4亿元，普通指数基金净申购90.8亿元，ETF净申购21.5亿
元，因而指数基金整体规模因申赎原因共减少41.2亿元

四季度指数基金发行数量、募集规模有所萎缩。2016年四季度新成立了7只
指数基金，合计募集23.11亿元。相比于上一季度，发行数量、募集规模有所下
降。从产品形式看，LOF有6只，普通指数基金有1只，各类型分别募集22.98
亿元、0.13亿元；从标的指数类型看，规模指数基金4只，主题指数基金1只，
行业指数基金2只，分别募集13.20亿元、4.19亿元、5.72亿元

指数基金获批速度有所加快，获批基金中以ETF或普通指数基金为主。分级
基金产品审批仍未放开。基金公司转向发行ETF、LOF、普通指数型以及增强指数
型产品。目前共有33只指数基金等待审批，包含14只ETF，10只LOF、9只普通
指数基金。在目前已获批的指数基金中，有13只ETF、10只LOF、15只普通指数
基金及5只增强指数基金

指数基金申报类型多样，QDII与债券指数基金成为热点。根据证监会披露的
上报但尚未获批的指数基金情况来看，四季度ETF\LOF\普通指数基金分别上报了
6只、3只、4只。而从标的来看，深港通的开通使得基金公司上报多只投资于香
港市场的指数产品，另外债券指数基金热度不减，鹏华、富国、博时、海富通均
上报了债券指数基金，未来市场上的指数基金布局将更加全面。商品类指数产品
仍未大幅放开

四季度债市遭遇黑天鹅，分级A跟随大幅调整。2016年四季度，债市遭遇黑
天鹅，国债期货一度跌停，10年期国债收益率最高上行至3.39%，16年以来影响
分级A定价的主要因素即为其债性价值，因此分级A也跟随大幅回调，尽管如此，
分级A收益率上行速度也远远小于债券收益率上行速度，截至2016年12月30日，
相比于3季度末，+3%型分级A隐含收益率上行20bp至4.56%，+3.5%型分级A隐
含收益率仅上行4bp至4.83%，+4%型分级A隐含收益率上行24bp至5.37%，+5%
型分级A隐含收益率上行48bp至5.73%，而与此同时，10年期AA+企业债收益率
大幅上行84bp

尽管分级A在4季度遭遇较大回撤，但申万金工永续型分级A指数2016年全
年依然大幅上涨8.38%，分级A依然是2016年表现最佳的类固收产品。受制于债