养老金融蓝皮书 新加坡养老金体系及基金运作管理
刘 欣 邱铠平 胡俊英
*
摘 要: 新加坡养老保障制度以中央公积金制度为基础, 已经成为政府主
导型社会保障制度的典范。 中央公积金实行基金积累制, 由单纯
的养老保障向医疗、 住房等领域拓展, 由个人到家庭成员, 已成
为综合性的社会保障储蓄制度。 中央公积金实行高度集中管理,
由中央公积金局专门负责统一管理, 政府承诺中央公积金储蓄的
年利息不低于 , 投向政府专门发行的高票息特殊债券, 政2. 5%
府再将发行债券获得的资金主要委托给新加坡主权基金管理机构社会科学文献出版社版权所有，复旦大学下载使用
进行市场化运作, 投资风险由政府承担, 确保退休人员有足
GIC
够的养老金保障。 践行长期投资理念, 注重资产配置, 投资
GIC
资产和区域多元分散, 长期收益和波动均好于参考基准。 本文从
新加坡养老金体系的发展改革历程、 构成出发, 对中央公积金的
资金来源、 流动性压力、 投资管理模式、 公司运营机制等进行研
究, 重点就中央公积金的投资运营管理机制进行剖析, 旨在为我
国养老基金的运营管理和未来发展提供借鉴。
关键词: 中央公积金 养老金体系 投资管理 风险管理 新加坡

刘欣 泰达宏利基金管理有限公司总经理助理兼投资总监 权益 研究领域为资产投资管
* , ( ),
理 邱铠平 宏利投资管理 香港 有限公司亚洲养老金负责人 美国精算师公会员 研究
; , ( ) , ,
领域为养老金融 胡俊英 泰达宏利基金管理有限公司资产配置部高级研究员 中国养老金
; , ,
融 人论坛联席研究员 研究领域为养老金融产品 本文仅代表个人观点 与供职单位 50 , 。 ,
无关
283 新加坡养老金体系及基金运作管理
一 人口结构、养老制度概述及养老储备金、
基本养老金定位
(一)人口结构情况
新加坡是一个移民众多的多种族国家 华人占比超过七成 其余为马来
, ,
人 印度人和其他种族 各种族的宗教 语言 文化和风俗习惯均有较大差
、 , 、 、
别 这成为新加坡人口的一个重要特色 截至 年末 新加坡总人口
, 。 2021 , 545. 4
万人 比上一年末的 万人减少 万人 减幅约 其中常住人
, 568. 6 23. 2 , 4. 08%。
口 万人 占比为 比上一年末减少 万人 非常住人口 398. 7 , 73. 11%, 5. 7 , 146. 7
万人 占比为 比上一年末减少 万人 总体来看 年以来新加
, 26. 89%, 17. 5 。 , 2000
坡人口年增长率平均不足 处于低增长的态势 见表 图 和图 2%, 社会科学文献出版社版权所有，复旦大学下载使用( 1、 1 2)。
表 1 新加坡总人口、 常住人口、 非常住人口情况
单位 万人
:
常住人口
年份 总人口 非常住人口
总常住人口 公民 永久居民 1990 304. 7 273. 6 262. 4 11. 2 31. 1 2000 402. 8 327. 3 298. 6 28. 8 75. 5 2010 507. 7 377. 2 323. 1 54. 1 130. 5 2011 518. 4 378. 9 325. 7 53. 2 139. 4 2012 531. 2 381. 8 328. 5 53. 3 149. 4 2013 539. 9 384. 5 331. 4 53. 1 155. 4 2014 547. 0 387. 1 334. 3 52. 8 159. 9 2015 553. 5 390. 3 337. 5 52. 8 163. 2 2016 560. 7 393. 4 340. 9 52. 5 167. 4 2017 561. 2 396. 6 343. 9 52. 7 164. 7 2018 563. 9 399. 4 347. 2 52. 2 164. 4 2019 570. 4 402. 6 350. 1 52. 5 167. 7 2020 568. 6 404. 4 352. 3 52. 1 164. 2 2021 545. 4 398. 7 349. 8 48. 9 146. 7
资料来源
: https: / / www. singstat. gov. sg。 383 养老金融蓝皮书
图 1 新加坡总人口及其增长率
资料来源
: https: / / www. singstat. gov. sg。
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图 2 新加坡工作年龄人口及退休人口占比情况
资料来源
: https: / / www. singstat. gov. sg。
新加坡在建国之初曾出现生育高峰 为了控制人口增长速度 新加坡政
, ,
府 年开始实行严格的限制生育政策 鼓励一个家庭最多只生两个孩子 1966 , 。
年鼓励晚婚晚育 生育率开始迅速下降 年限制生育政策取消 1977 , 。 1986 ,
年开始鼓励家庭生育三个或者更多孩子 1987 。 483 新加坡养老金体系及基金运作管理
随着生育率的下降 以及医疗卫生条件的改善 经济发展带来的死亡率
, 、
的下降和人口预期寿命的延长 新加坡老龄化现象逐步加剧 新加坡生育率
, 。
较低 年末生育率仅为 年后老年抚养比快速攀升
, 2021 1. 1‰。 2010 , 2021
年末以 创下了最高纪录 截至 年末 新加坡常住人口中 岁以 23. 1% 。 2021 , 65
上人口为 万人 占比为 而 年 年 年 年 63. 9 , 16%, 2000 、 2010 、 2015 、 2020
占比分别为 根据联合国对人口老龄化的判定标准 7%、 9%、 12%、 13%, ,
新加坡在 年便进入了人口老龄化社会 之后开始了快速的人口老龄化 2000 ,
过程 年更是进入深度老龄化社会 见图 和图
, 2021 ( 3 4)。
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图 3 新加坡老年抚养比及生育率情况
资料来源
: https: / / www. singstat. gov. sg。
根据联合国预测 新加坡 岁以上老年人口在总人口中的比例将从
, 65
年的 迅速上升到 年的 而到 年 新加坡的老龄 2000 6. 4% 2030 22. 5%, 2050 ,
化水平约达到 即 个人中有 个人在 岁以上 老龄化程度更加 33. 3%, 3 1 65 ,
严重且进程非常快 同时 联合国对人口寿命的预测显示 年
, , 2020 ～ 2025 、
年 世纪末新加坡人口寿命平均值在 岁 岁 2050 ～ 2055 、 21 84. 07 、 87. 63 、
岁 随着生育率的稳定下降及人口预期寿命的不断上升 新加坡的人 92. 76 , ,
口老龄化水平将更加惊人 见图
( 5)。 583 养老金融蓝皮书
图 4 新加坡 65 岁以上人口及占比情况
资料来源 联合国
: 。
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图 5 新加坡人口寿命预测中位数
资料来源 联合国
: 。
(二)养老金体系构成
新加坡中央公积金制度的建立 标志着新加坡养老保障制度的初步建683