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海外是高度成熟的大市场，国内目前处于发展初期，高速增长
空间大：①海外：全球年均需求规模600亿元左右，处于成熟
期，增速平稳。②国内：2016年国内市场需求只有15亿，市
场处于导入期，高速增长。③预计未来三年国内行业CAGR在
33%以上。我国高空作业领域有效劳动人口减少，人工成本大幅
上升，使用高空作业平台的经济性日益凸显，工人工资分别达
到4500、6000-7000元/月左右时，使用剪叉式和臂式将会体现
出明显的经济性，需求空间大，未来三年年均复合增速有望在
33%以上。④产品结构：从产品结构来看，国外经历了由剪叉式
到臂式的发展过程，目前臂式价值量占比更胜一筹。以Terex
为例，2016年Terex高空作业平台业务收入中，臂式占到了46%，
剪叉式占33%。目前我国高空作业平台保有量4万台，其中剪
叉式为3.3万台左右，预期国内市场臂式产品占比将逐步提升
商业模式和作业特点决定产品质量尤为关键。（1）海内外直接
客户均以租赁商为主：①海外：在租赁业发展成熟的国家，高
空作业平台生产企业产出中有较大比例销售给了租赁公司，再
由租赁公司转租给下游用户。以美国和欧洲为例，2015年美国
租赁市场高空作业平台保有量53.4万台，占美国高空作业平台
整体保有量的89%；2015年欧洲租赁市场高空作业平台保有量
24.14万台，占欧洲高空作业平台整体保有量的86.21%。②国
内：我国高空作业平台租赁渗透率增长迅速，目前租赁渗透率
接近80%。2013年我国租赁商不足100家，到2016年已经超过
200家，年均复合增速59%，租赁商规模整体较小且多集中东部
地区，目前租金价格整体平稳。（2）商业模式和作业特点决定
产品质量尤为关键。①“租赁+转售”是租赁商主要收入模式，
决定了产品质量尤为关键。产品质量直接决定了产品最佳租赁
年限和转售的价值。一般而言，臂式高空作业设备的最佳销售
时间是8年、剪式是7年，产品质量越高，二手设备的销售价
格越高，设备的实际持有成本得到了降低②高空作业平台通过
高空载人进行作业，作业属性也决定了下游客户更看重产品质
研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page] 机械设备-行业深度报告
量。据ESCG的调查数据， 90.9%的的租赁商在选择产品时最关
注产品质量，高空作业平台的质量问题将直接导致施工人员伤
亡及客户经济损失，产品质量已经是租赁商考虑的第一因素；
产品价格和维修服务是租赁商考虑的第二、三位，分别有55.4%
和51.6%的租赁商关注此因素。因此对于那些产品经过多年市
场验证，具有高性价比，并能够提供全方位服务的设备制造商
竞争优势最为明显
国内市场格局稳定，短期传统工程机械巨头直接进入难以改变
格局：①对标海外，海外市场格局高度集中，国外龙头企业特
雷克斯和JLG高空作业平台收入在百亿以上。②国内市场格局
稳定，形成以浙江鼎力、特雷克斯、JLG占主导，其中臂式等
高端产品以海外品牌占主导，在剪叉式产品这块，浙江鼎力占
主导。③市场有担忧传统工程机械企业进入对高空作业平台行
业的影响，我们认为传统工程机械巨头直接进入影响有限，短
期难以改变竞争格局。首先二者在商业模式、下游应用方面均
存在很大差异，其次从投入回报角度，未来3年传统工程机械
巨头很难真正投入去做高空作业平台产品，最后叉车之鉴告诉
我们，传统工程机械巨头仅凭品牌优势很难与商业模式及终端
客户存在差异的专一公司抗衡。不过需要强调的是，传统工程
机械巨头可能会冲击价格体系，导致行业盈利能力下滑。此外，
传统工程机械巨头如果通过外延并购方式进入，那么将有可能
改变行业竞争格局
投资建议：建议重点关注国内高空作业平台龙头企业浙江鼎力：
①公司在国内市场龙头优势明显，激励到位、全产品型谱、全
方位服务，国内市场份额有望继续提升，充分受益国内市场的
高速增长。②公司在海外市场性价比优势明显，不断改进销售
模式，作为后起之秀市场份额持续提升，分享海外大蛋糕
风险因素：国内经济大幅下跌，高空作业平台推广进度低预期。
