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长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据(人民币）
行业优化平均市盈率 34.92
市场优化平均市盈率 17.28
国金基础化工指数 4126.49
沪深300指数 3439.75
上证指数 3154.66
深证成指 10234.65
中小板综指 11167.92
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调-基础化工行业研究周报》，2017.4.24
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3.《北美库存压力缓解利好油价 钛白粉价格
继续上调-基础化工行业研...》，2017.4.5
4.《民爆行业逐步筑底企稳 自上而下三个维
度把握投资主线-民爆行业...》，2017.3.29
5.《钛白粉再次提价，行业景气度持续上升-
基础化工行业点评》，2017.3.29
蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang@gjzq
郭一凡 联系人 (8621)60230247
guoyf@gjzq
霍堃
陈铖
联系人
huokun＠gjzq
联系人 chencheng2@gjzq
大化工行业年报及一季报总结：油价企稳促进
行业改善 建议关注景气度持续提升子行业
行业观点
2016油价企稳回升促进行业整体收入及盈利改善：伴随石油供需关系的逐
步改善，2016年油价呈现企稳回升态势，这也带来整体化工行业的收入规
模与盈利能力的持续提升。子行业分化状况仍然得以持续，以涤纶、粘胶、
炭黑、聚氨酯等为代表的子行业在2016年净利润出现较大幅度提升，这一
方面得益于大宗商品回暖，另一方面也得益于部分子行业自身经过多年的产
能出清所带来的行业整体供需改善

2017一季度维持高景气 或迎来短期高点：17Q1多数子行业仍维持较高景
气度，剔除石化行业后的净利润规模同比大幅增长，与此同时多数子行业的
ROE水平维持在较高水平。伴随着PPI的短期见顶，以及下游需求（基
建、地产）增速或将受到政策压制出现下降，对于整体周期品景气度或将迎
来短期高点。行业分化加剧，建议关注具有需求强支撑以及供给端持续改善
的、景气度持续提升子行业

投资建议
下半年油价有望震荡上行 建议关注油价反弹高弹性子行业及标的：在我们
认为17年整体石化行业将震荡上行。主要驱动因素有：国际油价由于供需
关系改善，将在2季度到3季度迎来供需拐点，油价将进入上行通道；石化
产品方面，油价震荡上行在成本端提供支撑，下游消费季节来临，国内经济
基本面回暖等因素在需求端提供支撑。双重因素下，板块与油价将同步震荡
上行。在标的选择上建议关注直接受益于油价反弹的高弹性标的及行业，如
PTA、涤纶等，相关标的包括新潮能源、恒逸石化

继续关注景气度向上子行业包括粘胶短纤、钛白粉等： 粘胶短纤行业在一
季度受到下游需求淡季冲击整体现货价格出现一定程度回调，伴随着下游开
工的逐步恢复行业整体开工率水平恢复的同时库存水平持续下降，行业有望
重回上升通道，建议重点关注三友化工；钛白粉行业国内需求端稳定增长的
同时海外需求持续提升，供给端受环保冲击依然无法释放有效供给，行业整
体景气度有望维持高位，建议继续关注具有一体化优势的行业龙头龙蟒佰
利，公司今年以来已提价5次，将充分受益于行业的景气度提升

个股推荐宏大爆破、新疆天业等：宏大爆破是国内爆破服务领域的绝对龙头
企业，同时也是具有较高产能的器材生产企业。我们看好公司以下三条逻
辑：第一公司去年新收购新华都工程与涟邵建工剩余股权今年并表增厚公司
利润，预计全年净利润有望实现反转；第二行业逐步筑底企稳，民爆行业经
历近三年的景气度低迷整体下滑速度已有所放缓，包括山西、贵州、云南等
省份已呈现复苏迹象；第三公司军工业务的逐步落地。近期公司推出股权激
励以及新并购省内炸药产能，并成功切入航天动力技术开发领域，为公司今
后发展提供强有力支撑。新疆天业作为公司是天业集团旗下唯一A股上市平
台，未来仍具有极强的资产证券化预期；与此同时，天伟化工较高的盈利能
力也为公司提供坚实的基本面

风险提示
国际原油价格大幅下跌通胀超预期加息风险
3721
3884
4047
4210
4374
4537
470005
0308
03
160302
03
国金行业 沪深300
2017年05月02日
大化工行业 2017年日常报告
评级：增持维持评级
行业深度研究
证券研究报告
行业深度研究
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内容目录
一、上游石化行业2016年回顾 ..........4
1.1、 2016年油价走势回顾：上半年触底反弹，下半年区间震荡.....4
1.2、 2016年大化工行业板块回顾 ..5
二、17Q1：油价震荡调整，板块业绩同比提升 ......... 11
三、后市展望：油价有望震荡上行中游关注景气度持续提升子行业 .15
图表目录
图表1：2016年油价走势回顾 5
图表2：SW化工行业16年营收整体呈现回升5
图表3：SW化工净利润水平持续环比改善 .....5
图表4：SW化工ROE水平在16年出现较大幅度提升 ...........6
图表5：化工全板块收入以及利润改善显著.....6
图表6：涤纶行业2016年盈利能力大幅提升（亿元） 7
图表7：粘胶行业2016年营收增长，净利稳定（亿元）.........7
图表8：粘胶与涤纶行业毛利率稳步回升（%） ..........8
图表9：PTA新增产能有限 ......8
图表10：测算目前PTA仅过剩96万吨8
图表11：PTA价格超跌（元/吨）........9
图表12：PET-PTA价差（元/吨）........9
图表13：SW石油加工净利润大幅回升 ..........9
图表14：SW石油盈利能力在2016年有所改善 .......10
图表15：中石油炼化与化工板块毛利与毛利率回升（亿元） 10
图表16：一季度SW石油化工净利润同比大幅增长 .... 11
图表17：一季度石化板块跑输大盘 ... 11
图表18：一季度油价走势三阶段：震荡、下探、反弹 ...........12
图表19：乙烯价格走势 ........12
图表20：丙烯价格走势 ........12
图表21：丁二烯价格走势 .....13
图表22：涤纶价格走势 ........13
图表23：剔除石化后化工行业净利润水平一季度同比大幅提升.........13
图表24：行业一季度整体ROE水平也呈现较大幅度改善 .....14
图表25：乙烯-石脑油价差 ...16
图表26：丙烯-石脑油价差 ...16
图表27：PX-石脑油价差.......16
图表28：PTA-PX价差 ...........16
图表29：涤纶-PTA&MEG价差.16
图表30：丙烯-丙烷价差.......16